Bloomberg Opinión — El mercado parece seguir a la caza de la debilidad entre algunos bancos estadounidenses más pequeños e incluso en Europa después de que las autoridades estadounidenses intervinieran para garantizar los depósitos del Silicon Valley Bank. Esto no tiene mucho sentido: No debería haber una bola de nieve de corridas sobre los bancos. Pero las expectativas de beneficios podrían recortarse en muchas empresas, lo que podría justificar parte de la caída de las cotizaciones, aunque no toda.
La Reserva Federal sacó su bazuca el domingo, garantizando fondos a cualquier banco cuyos depositantes hubieran pulsado “retirar” durante el fin de semana. El banco central vio un claro potencial de crisis sistémica en los cierres de SVB y Signature Bank y actuó para acabar con ella antes de que empezara.
En Europa, la oficina local de SVB en el Reino Unido, mucho más pequeña, fue absorbida fácilmente por HSBC Holdings Plc en una solución privada negociada rápidamente por los reguladores durante el fin de semana. De todos modos, las posibilidades de contagio eran mucho menores en Europa, en parte porque las normas diseñadas para garantizar que los bancos puedan hacer frente a una oleada repentina de retiradas de depósitos se aplican a muchas más entidades que en Estados Unidos.
SVB cayó por una combinación de su base de depósitos altamente concentrada y unas pérdidas no realizadas muy elevadas en bonos del Tesoro y obligaciones hipotecarias. Según Herman Chan, de Bloomberg Intelligence, no hay otros bancos estadounidenses que coticen en bolsa con balances similares al de SVB.
Pero el lunes por la mañana, los inversores siguieron reaccionando como si hubiera más bancos igualmente en peligro. Las acciones de otro prestamista con sede en California, First Republic Bank, cayeron más de un 60% en las operaciones previas a la comercialización, a pesar de que su base de depósitos y sus activos están más diversificados que los de SVB. Según los analistas de UBS Group AG, First Republic sólo tenía el 8% de sus depósitos procedentes de empresas y fondos relacionados con el capital riesgo y el capital privado, frente al 52% de SVB, y su cartera de bonos era mucho menor.
Aún así, el nerviosismo de los inversores y lo que la Reserva Federal escuchó el fin de semana de los bancos sobre los flujos de depósitos fueron suficiente para que los reguladores estadounidenses y el Tesoro consideraran que existían riesgos reales para el sistema bancario en general. La respuesta fue una solución a nivel de todo el sistema, comprometiendo efectivo a cambio de todos los bonos del Tesoro, deuda de agencias y bonos respaldados por hipotecas sin aplicar ningún descuento sobre el valor nominal. Es como una relajación cuantitativa a la carta para el sistema financiero: Ningún banco debe quebrar por falta de efectivo.
En el Reino Unido y Europa, hay aún menos empresas financieras que puedan parecerse en algo a SVB o Signature Bank, o a Silvergate Bank, otro prestamista que cerró la semana pasada. HSBC ha comprado las operaciones de SVB en el Reino Unido por una libra esterlina nominal (US$1,20), haciéndose cargo de depósitos por valor de 6.700 millones de libras y obteniendo a cambio 8.800 millones de libras en activos. El banco británico de HSBC tenía casi 280.000 millones de libras en depósitos a finales de 2022, por lo que SVB será fácilmente engullido. HSBC dijo que se esperaba que los activos netos tangibles del negocio que ha comprado fueran de unos 1.400 millones de libras. Es probable que obtenga un beneficio decente de la operación, que el banco revelará en el futuro.
Se trata de una solución ordenada y rápida a la que se ha llegado porque SVB UK era muy pequeño y había pocas posibilidades de contagio directo de sus problemas. Sin embargo, los valores bancarios europeos seguían siendo objeto de fuertes ventas el lunes.
Los temerosos inversores se centraban en las tenencias de bonos que probablemente sean una fuente de pérdidas no realizadas. Los bancos europeos poseen 1,6 billones de euros (US$1,7 billones) de deuda pública en sus balances, siendo los prestamistas italianos y españoles los que más tienen, con 466.000 y 279.000 millones de euros respectivamente, según Bloomberg Intelligence. Dada la subida de las tasas de interés en Europa, muchos de estos bonos habrán perdido valor en el último año, pero eso no significa que los bancos sean de repente un riesgo mucho mayor.
Los bancos sólo pierden dinero con estos bonos si se ven obligados a venderlos; de lo contrario, se les reembolsará el valor íntegro cuando venzan los títulos. Sólo tendrán que vender los bonos si de repente tienen que pagar depósitos, y tendrían que devolver muchos. Los bancos del Reino Unido y Europa están sujetos a normas de liquidez más estrictas que los de Estados Unidos, lo que significa que están obligados a mantener un mayor nivel de efectivo y activos fácilmente vendibles frente a sus depósitos.
Además, según Moody’s Investors Services, los bancos europeos ya mantenían más efectivo del que exigen los reguladores mientras se preparan para devolver este año los préstamos especiales a bajo coste del Banco Central Europeo, conocidos como TLTRO. Al mismo tiempo, los únicos bonos que podrían hacer que los bancos registraran pérdidas no realizadas son los que mantienen a coste histórico en las denominadas carteras a vencimiento. Para la mayoría de los grandes bancos europeos, estos bonos representan menos del 10% de todos los activos, según los analistas de Jefferies Financial Group Inc. En SVB, esas tenencias representaban el 43% de sus activos a finales de 2022. Además, el repunte de los bonos del lunes, impulsado por el miedo en los mercados, ya está enjugando las pérdidas no realizadas.
Es probable que muchos bancos vean recortadas sus previsiones de beneficios si este episodio hace que las tasas de interés oficiales alcancen antes su nivel máximo. Además, los costes de los depósitos bancarios siguen subiendo para ponerse al día con las subidas que ya se han producido, por lo que los márgenes de préstamo de los bancos también podrían tocar techo más pronto que tarde. Para los bancos que ya están debilitados o que tienen problemas de estrategia, un estrechamiento de márgenes y un periodo prolongado de tensiones serán muy poco útiles. Esa es probablemente la razón principal por la que Credit Suisse Group AG, junto con otros bancos considerados entre los más débiles de Europa, vio cómo sus acciones sufrían otra paliza el lunes. Pero un golpe a los beneficios de muchos bancos no es una crisis para todo el sistema financiero.
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