Argentina enfrenta canje clave: analistas advierten que no se eliminarán los temores

Buenos Aires — El jueves 9 de marzo el Tesoro de la Nación Argentina afrontará un nuevo canje de deuda, con el cual espera patear sus vencimientos en pesos para 2024 y 2025. Si bien se espera que haya una aceptación importante, ya que casi la mitad de los $7,8 billones que se intentará canjear está en manos del propio Estado y más de un 20% en manos de bancos (sector que negoció con el Gobierno la propuesta), en el mercado advierten que un eventual éxito en la operación no aleja por completo los temores de una crisis de deuda.

Cabe señalar que la última vez que la deuda argentina estuvo bajo un estrés importante, la situación terminó con la salida del ahora exministro de Economía Martín Guzmán. Para el Gobierno es importante tener despejado el panorama para transitar el año electoral en la mayor paz posible.

VER +

Dólar oficial superó la barrera de $200 en Argentina, 16 meses después que los paralelos

Era la última de las múltiples cotizaciones que hay para la divisa en Argentina que quedaba por debajo de ese umbral | Dólar hoy | Dólar oficial

¿Puede seguir el estrés aún con un canje exitoso?

Un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) indicó que si la aceptación supera con creces el piso estimado por el mercado implicará menores necesidades de emisión para pagar la deuda que no pueda ser rolleada, lo cual también permitiría la posibilidad de emitir (o canjear) por más deuda post-elecciones en los próximos meses.

No obstante, el documento aclara: “A pesar del fuerte apoyo que consiga el ministro de los privados regulados, todavía nos quedan dudas respecto a que esta operación pueda mitigar por completo los cuestionamientos del mercado sobre la bola de pesos”.

¿Por qué supone esto PPI? Así lo explica el equipo de Research del bróker:

• “No estamos seguros del acompañamiento del resto del sector privado no regulado. En tanto, como explicamos en numerosas oportunidades, la bola de pesos va más allá de la deuda del Tesoro o incluso de los pasivos del BCRA (pases + Leliqs)”
• “El punto clave son las necesidades por las cuales se deben emitir esos pesos. Si el mercado considera que esos pesos no emitidos para pagar deuda del Tesoro (tanto en licitaciones primarias como en recompras en el secundario) son dirigidos a la campaña electoral, la incertidumbre sobre el futuro de los pesos persistirá”.
• “Nuestra estimación del excedente de pesos por el cepo cambiario alcanza alrededor del 7,9% del PBI, lo cual deteriora la probabilidad de quitar el cepo ni bien asuma una nueva administración. En los últimos días, escuchamos a referentes económicos de la oposición mencionando este punto”.

En línea con esta mirada, un informe de la Consultora 1816 advierte también que la operación de canje anunciada por Sergio Massa no elimina los riesgos para la deuda en pesos: “Indudablemenete sería una bue a noticia para el crédito si un porcentaje significativo de privados acepta la operación, porque eso mejoraría el perfil de vencimientos. Pero, incluso si esta operación lograse un 100% de aceptación no se puede perder de vista que la crisis de deuda en pesos de junio de 2022 no ocurrió por el vencimiento de títulos en ese momento, sino, sencillamente, porque los inversores quisieron vender en el mercado secundario los títulos que tenían en cartera”.

Frente a un escenario en el que el mercado quisiera sacarse de encima títulos argentinos, la Consultora 1816 ve dos posibilidades de acción para el Gobierno:

• Dar salida imprimiendo pesos en el mercado secundario para mantener performing la curva soberana y, de ese modo, lograr financiar el déficit de este año.El costo de la estrategia de “dar salida” es el contado con liquidación”.
• Dejar que el mercado se acomode solo a un nuevo nivel de paridades, si es que los inversores temen por una reestructuración de la deuda en pesos en algún momento de 2024. Esl costo de esta estrategia de “caída libre” es que se perdería la posibilidad de emitir nuevos títulos en las licitaciones. En ese escenario, habría que ver cómo se financia el déficit de 2023 y cómo reacciona el contado con liqui.

¿Quiénes tienen deuda en pesos?

Según estimó la Consultora 1816, un 49% de la deuda en pesos está en manos de entes públicos y un 21% en manos de bancos, mientras que los fondos comunes de inversión tendrían en cartera un 11%. En tanto, las compañías de seguros tendrían un 5%