Bloomberg — Pero incluso si volver a invertir en bonos del Tesoro resulta ser una operación ganadora, seguir con ella no será para los débiles de corazón.
El repunte del crecimiento del empleo, el aumento del gasto de los consumidores y una inflación más rápida de lo previsto han hecho que los precios de los bonos vuelvan a caer al convencer a los operadores de que la Reserva Federal seguirá subiendo los tipos de interés y los mantendrá ahí más tiempo de lo previsto.
La caída ha borrado las fuertes ganancias de enero, cuando los mercados aún apostaban a que el banco central casi había terminado de endurecer la política monetaria y que recortaría los tipos a finales de año.
“Este ha sido un mes difícil para el mercado de bonos”, dijo George Goncalves, jefe de estrategia macroeconómica de EE.UU. en MUFG Securities Americas Inc. en Bloomberg televisión el viernes. “En este momento hay mucho descontado, pero al mismo tiempo, si no vemos un movimiento a la baja en marzo, abril, mayo” las lecturas de inflación “entonces tenemos un problema mayor en nuestras manos para el mercado.”
El viernes, el mercado de renta fija se vio afectado por una nueva oleada de ventas después de que el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal -el índice de gasto de consumo personal- se acelerara inesperadamente en enero al aumentar un 5,4% respecto al año anterior. Esto provocó un aumento generalizado de los rendimientos, que llevaron a los bonos del Tesoro a dos años hasta el 4,84%, el nivel más alto desde 2007. Un amplio indicador del mercado del Tesoro ha perdido en torno a un 2,6% en febrero, lo que deja a los títulos ligeramente a la baja en 2023 tras las primeras pérdidas anuales consecutivas desde al menos principios de los años setenta.
La lectura de la inflación siguió a un ritmo constante de cifras económicas fuertes que han galvanizado la especulación de que la Fed todavía tiene un camino por recorrer antes de ganar su lucha contra la inflación. Los operadores de swaps prevén subidas de tipos de un cuarto de punto en las reuniones de marzo, mayo y junio, lo que elevaría el rango objetivo de su referencia clave al 5,25%-5,5%.
Sin embargo, a pesar de esta senda más agresiva, los inversores siguen viendo motivos para el optimismo. Es probable que la mayor parte de las pérdidas provocadas por el endurecimiento del banco central pertenezcan al pasado, dado que ya ha elevado su tipo de interés desde cerca de cero el pasado mes de marzo hasta el 4,5%-4,75% actual. El aumento de los intereses de los bonos del Tesoro también está suavizando el golpe.
“Parece que el péndulo ha oscilado en sentido contrario en el mercado de renta fija, con nosotros empezando a poner en precio una senda muy agresiva de subidas de tipos”, afirma Subadra Rajappa, responsable de estrategia de tipos en EE.UU. de Societe Generale SA, que ve la rentabilidad de casi el 4% de los bonos del Tesoro a 10 años como una oportunidad de compra. “Ahora es muy difícil. Todavía es muy difícil con los datos que tenemos tener clara la trayectoria de la Fed de cara al futuro.”
El mercado puede obtener un respiro temporal de la venta masiva en la próxima semana porque no se publican datos importantes. El Departamento del Tesoro también ha concluido sus subastas de bonos hasta el 7 de marzo, mientras que el reequilibrio de las carteras a final de mes podría estimular las compras de los gestores de fondos.
RJ Gallo, gestor sénior de carteras de Federated Hermes, afirma que la probabilidad de que la Reserva Federal adopte un enfoque más agresivo ha aumentado las probabilidades de recesión en EE.UU., lo que provocaría un aumento de los precios de los bonos en los próximos años. Además, los rendimientos actuales son atractivos, dijo en una entrevista televisada por Bloomberg, añadiendo que la firma sobrepondera los bonos del Tesoro en su fondo de bonos de rentabilidad total.
“En enero hubo demasiado entusiasmo en el mercado de renta fija”, afirmó Gallo. Pero, con los rendimientos tan altos como están, “ahora tienes ingresos para apoyar la rentabilidad total”.
