Bogotá — A finales de los años 90 hubo un periodo de alto crecimiento en el valor accionario de empresas vinculadas a operaciones vía internet lo cual generó una corriente especulativa conocida como la “burbuja del puntocom” que quebró a más de uno, caso del que se salvó el gigante del comercio electrónico: Amazon.
Amazon se endeudó en un momento en el que las tasas de interés estaban en sus máximos históricos y pudo sobrevivir a la crisis de comienzos de 2000, la pregunta que surge de este caso es si fue cuestión de suerte o gestión de riesgos.
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Como contexto, vale mencionar que a finales de los 90 e inicios del 2000, había un ambiente económico similar al de estos tiempos con inflaciones y tasas de interés altas.
En EE.UU. la inflación interanual a octubre de 1998 se encontraba en 1,50% y a julio de 2000 se ubicaba en 3,70%. En cuanto a las tasas de interés, la Reserva Federal (Fed) tuvo que aumentar su tasa en 175 (pbs) al ubicarse en 6,50% en mayo de 2000 desde 4,75% en noviembre de 1998, resalta un informe de finanzas corporativas de Corficolombiana realizado por Rafael España y Jaime Andrés Cárdenas.
El caso de éxito de Amazon
Aunque en periodos inflacionarios y tasas de interés más altas el encarecimiento de los costos de financiamiento es algo inevitable, Amazon supo sacar provecho de la situación que hoy en día, entre otras decisiones, le permiten ser el gigante que es.
A principios de 2000 Warren Jenson, director financiero de la compañía, decidió que la empresa necesitaba una posición más sólida de efectivo como protección contra la posibilidad de que los proveedores pudieran pedir que se les pagara más rápido por los productos vendidos por Amazon.
Antes de estallar la crisis (marzo 2000), en febrero de ese año, Amazon vendió 690 millones de euros (US$681 millones) en bonos convertibles en acciones a inversores extranjeros (mercado europeo), destaca el informe de España y Cárdenas.
En dicha emisión Amazon ofreció una tasa de 6,9% E.A, frente a la tasa presente en ese momento en EE.UU. que se encontraba en 5,75%, y un plazo al vencimiento de 10 años con términos de conversión flexibles, para atraer inversionistas en mercados extranjeros. Esto ayudó a la compañía a recaudar recursos y así tener una mejor posición de efectivo, mejorar la conversión de flujo de efectivo.
La compañía pudo usar esta infusión de efectivo para hacer crecer su negocio, mantener y mejorar sus indicadores de efectivo y capital de trabajo en tiempos de crisis. “Amazon no solo escapó del colapso de las puntocom, sino que su gran éxito lo impulsó a convertirse en una de las compañías más grandes del mundo en la actualidad”, comentaron los expertos de finanzas corporativas de Corficolombiana.
“No hay nada más costoso que no tener liquidez en tiempos de incertidumbre”,
Rafael España, director de finanzas corporativas de Corficolombiana.
¿Qué habría pasado si Amazon no se hubiera endeudado a 10 años sino a 1?
Según los expertos de Corficolombiana, la respuesta es que probablemente Amazon no habría conseguido financiamiento.
Es necesario recordar los eventos que se presentaron en 2001, pues, EE.UU. tuvo tres golpes impensables en ese periodo de tiempo: 1) La continuación de la crisis de los puntocom, 2) el ataque a las torres gemelas y 3) el estallido de uno de los escándalos financieros más grandes de la historia relacionado con la empresa energética Enron.
“Todos estos sucesos afectaron a muchas empresas y Amazon no fue la excepción, pues en dicho periodo al evidenciar que los registros contables realizados por Enron no representaban la realidad de la compañía, se perdió la confiabilidad que la gente veía reflejada en los estados financieros al asumir que posiblemente las cifras contables eran mentira”, dice el informe.
Se podría suponer que al asumir eventualmente mayores tasas de interés y condiciones más estrictas en el financiamiento a Amazon se le dificultaría refinanciarse en lo corrido de 2001, además, de verse expuesto a otro año de eventos inciertos. “Bajo ese contexto a Amazon se le dificultaría haberse refinanciado en lo corrido de 2001″, agregaron España y Cárdenas.
Los aprendizajes
Dado el caso de Amazon, los expertos en finanzas corportativas de Corficolombiana sugieren que “la alta gerencia debería considerar varios escenarios, sin importar las diferentes condiciones económicas presentes de cada uno de ellos, pues ninguna empresa debe gestionar sus riesgos bajo un escenario optimista”.
Además, “tratar de financiarse en plazos más cómodos que mitiguen eventos adversos o de incertidumbre sin afectar en gran medida los niveles de endeudamiento y la estructura de capital”, así como lo hizo el gigante del comercio electrónico.
En otro informe, los expertos de investigaciones económicas de Corficolombiana exponen que “las empresas colombianas deben y pueden asegurar una parte del financiamiento para los próximos 3 a 5 años, ideal si lo hacen antes de que acabe el primer trimestre de 2023″.
Hacerlo les permitirá asegurar un porcentaje de efectivo para mantener sus niveles de capital de trabajo y mitigar el riesgo de liquidez ante casi cualquier escenario de crisis que se pueda presentar en 2023.
“Nada garantiza que si el Banco de la República en algún momento baja tasas, que hoy están a 12,75%, las tasas de los bancos o del mercado de capitales también caigan”,
Rafael España.
Así mismo, exponen que si el costo de financiarse sigue aumentando como consecuencia de las condiciones económicas actuales, las empresas podrían verse beneficiadas de haber financiado su capital de trabajo a menores tasas hoy para los próximos 3 a 5 años.
“De ocurrir lo contrario la compañía podría refinanciar su deuda a costos mucho menores en los años venideros (tanto los mercados de valores como el sector financiero ofrecen productos y estrategias que permiten hacerlo)”, aseguran.
