Bloomberg — En sus cuatro años de mandato, Nayib Bukele, presidente de El Salvador, ha asumido con entusiasmo su papel de opositor al sistema.
Destituyó a magistrados, se retiró de un pacto regional contra la corrupción, renegó del FMI y tomó el bitcoin (XBT)como moneda de curso legal. Al mismo tiempo, se mostraba completamente indiferente a lo que opinaran de él los inversionistas internacionales.
Al final, el audaz mandatario de 41 años de edad, que lleva su gorra de béisbol hacia atrás, es un favorito de Wall Street.
Este año, la deuda en El Salvador es la más rentable de los países en desarrollo, solo superada por la del Líbano. A pesar del descenso sufrido esta semana, sus bonos han generado un rendimiento del 19%, comparado con la media del 2,3% de otros países emergentes, conforme a un índice de bonos soberanos de Bloomberg.
El Salvador es uno de los ejemplos más extremos de cómo los bonos gubernamentales más riesgosos del mundo se han recuperado después de haber sido vendidos en exceso el año pasado por administradores de dinero que esperaban una ola de incumplimientos. Pero también es una señal de cómo los inversionistas se han acercado a Bukele. En lugar de preocupaciones acerca de que él está llevando la economía al suelo, están efusivos sobre su adopción de la prudencia fiscal y en gran medida miran más allá de sus tendencias autocráticas.
El cambio de tono comenzó cuando El Salvador pagó US$800 millones de bonos que vencieron el mes pasado y recompró US$452 millones de deuda con vencimiento en 2025, cumpliendo reiteradas promesas de que la nación cumpliría con sus obligaciones. Si bien todavía hay cierto escepticismo sobre a dónde llevará Bukele al país de 6 millones de habitantes, por ahora, ya no es el riesgo que alguna vez fue.
“Pasamos del escepticismo, de mirar los números y escuchar su anuncio de pagar el bono, a básicamente quedarnos sorprendidos en el buen sentido por su fuerte disposición a pagar”, dijo Federico Kaune, director de renta fija de mercados emergentes de UBS Asset Management en Nueva York.
Durante los últimos siete meses, los bonos han estado revirtiendo una caída que comenzó cuando El Salvador adoptó bitcoin junto con el dólar estadounidense como moneda. Bukele ha seguido manejando la criptomoneda, incluso cuando su valor se desplomó más del 40% durante el año pasado. Esta semana, su gobierno dijo que abriría su segunda “embajada de bitcoin”, en Texas.
Bukele logró provocar un repunte de los bonos en julio, cuando anunció la recompra, incluso cuando bitcoin se desplomó. El resto de las notas que vencen en 2025 han subido a 74 centavos por dólar después de cotizar tan bajo como 28 centavos, según datos compilados por Bloomberg.
“Nos encanta su disposición a pagar”, dijo Christine Reed, especialista regional de América Latina de la firma de gestión de activos Ninety One en Nueva York.
Hay muchas trampas potenciales por delante. Reed dice que es poco probable que El Salvador pueda generar suficientes reservas para realizar más recompras en el futuro, mientras que Kaune lo llama una inversión riesgosa, preocupada por una alta carga de deuda y dudas sobre su perspectiva fiscal.
Otra fuente de preocupación es el enfoque de línea dura de Bukele hacia el crimen. Organizaciones como Human Rights Watch y la Comisión Interamericana de Derechos Humanos han criticado sus políticas como autoritarias y deshumanizantes. También se ha enredado con Estados Unidos, que ha sancionado a algunos exfuncionarios del gobierno y ha condenado la decisión de destituir al fiscal general y a cinco jueces principales.
El gobierno no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios. En Twitter, Bukele ha tomado nota de cómo desafió las expectativas generalizadas de que El Salvador no pagaría los bonos, diciendo que los medios de comunicación internacionales habían escrito cientos de artículos prediciendo que la nación incumpliría en enero.
Por ahora, los inversionistas han hecho caso omiso en gran medida de las preocupaciones sobre las políticas de Bukele: su enfoque de mano dura hacia el crimen en realidad ha ayudado a las perspectivas económicas. El producto interno bruto creció a un ritmo sólido en 2022 debido a la “reducción sin precedentes del crimen y las fuertes remesas e ingresos por turismo”, según un comunicado del FMI luego de una visita oficial del personal el 8 de febrero.
El déficit fiscal también se está reduciendo, cerrando el año pasado en 4,6% del PIB, por debajo del 5,6% de 2021, según datos de Fitch Ratings.
“Se puede ver que ya se han apretado el cinturón con el gasto fiscal”, dijo Oren Barack, director general de renta fija de AGP Alliance Global Partners, con sede en Nueva York. “Nunca se trató de la voluntad de pagar, sino de la capacidad de pago. Ahora los dos han convergido”.
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