Ciudad de México — Las valuaciones de startups en Latinoamérica no serán a grandes múltiplos este 2023 como ocurrió en 2020, 2021 y la primera mitad de 2022, lo que derivará en menos unicornios en la región, coinciden inversionistas de venture capital o capital de riesgo consultados por Bloomberg Línea.
La cautela de los inversionistas debido a las altas tasas de interés y la crisis de las tecnológicas está modificando la manera en que se otorgan las valuaciones de startups, sobre todo en etapas de crecimiento.
Regina Zurutuza, partner de 500 Global, dijo a Bloomberg Línea que la desaceleración económica y de la inversión de venture capital afectó más a startups en etapas más tardías que estaban ejecutando una estrategia de mucho crecimiento y quema de capital, asumiendo que había dinero para ser invertido. Pero con la ralentización del mercado ahora es difícil alimentar este crecimiento.
La inversión de venture capital en América Latina cayó en 2022 casi la mitad de lo que se recibió en 2021. El año pasado se alcanzaron US$7.500 millones, según datos preliminares de la Asociación para la Inversión de Capital Privado en América Latina (LAVCA), mientras que el récord de venture capital era de US$15.700 millones de dólares recabados en 2021.
Pero a pesar de un entorno de inversión más lento en 2022, los venture capital aún desplegaron US$3.300 millones más que en 2020 y US$2.600 millones más que en 2019.
Este es un momento de ajuste, dijo Zurutuza. La inversionista explicó que en muchas rondas la valuación a la que levanta una startup es a la valuación a la que quiere llegar. Por ejemplo, muchas multiplican sus ingresos de hoy por 10 para tener una valoración, pero para llegar a la siguiente ronda deben haber alcanzado esa meta de ingresos a la que fueron valoradas.
Juan Orlandi, CEO de la aceleradora y fondo de inversión Magical, explicó a Bloomberg Línea que una startup se valoriza hoy día en base a su proyección a diferencia de una compañía tradicional que se valoriza hoy día en base a operación del presente porque una compañía tradicional crece a tasas muy aterrizadas del 1% o 2% al año mientras que una startup puede crecer 100% al año.
“Puede estar perdiendo plata hoy en día, pero se valoriza con base en su proyección de crecimiento a futuro”, aclaró el inversionista desde Chile.
Las valuaciones de startups de cientos de millones de dólares que consiguieron startups más maduras un poco antes o durante la pandemia y que estaban levantando una cantidad de capital gigantesca no volverán este 2023, dijo Orlandi.
“El mercado cambió y los supuestos también, entonces los fondos comenzaron a ser un poco más exigentes y conservadores con las proyecciones de crecimiento de las startups porque hay incertidumbre”, agregó.
Desde Colombia, Santiago Rojas Montoya, director general de Cube Ventures, dijo a Bloomberg Línea que este 2023 se podría esperar que, dado el boom de valoraciones a múltiplos altos en 2021 y su caída estrepitosa en 2022, esos múltiplos tenderán a mantenerse bajos con lenta o paulatina mejora.
A escala global las valuaciones de startups han estado cayendo. Un reporte de la empresa de datos sobre el ecosistema de startups, CB Insights, indica que al cuarto trimestre de 2022 la media de valuaciones en startups en etapa mediana y tardía cayó 50% y 24%, respectivamente, si se compara con el mismo trimestre de 2021.
Zurutuza dijo que debido a la situación del venture capital en el presente “es difícil levantar una ronda porque vas a la valuación que levantaste antes, ahí ocurren las famosas down rounds en donde acabas levantando capital a una valuación menor que la que levantaste antes porque no llegaste a las metas”.
En etapa temprana la desaceleración no afecta tanto valuaciones, explicó Zurutuza, lo que afecta es el tamaño de la ronda y la capacidad de levantar capital.
De acuerdo con CB Insights, en el mundo las startups en etapa semilla incluso han subido sus valuaciones un 3% y la caída de las valuaciones de startups en Serie A ha caído sólo un 5%.
Esto se debe también a que las valuaciones en startups se hacen muy diferente dependiendo de la etapa.
Abundancia de capital, valuaciones infladas
Zurutuza explicó que las valuaciones de startups no se inflaron sólo porque sí, la razón es que para captar un monto grande en una ronda se necesita una estrategia de gran crecimiento, por eso las valuaciones eran altas en 2020 y 2021.
“La creencia de que el capital era infinito despertó la necesidad de tener valuaciones altas”, dijo la inversionista.
Eso cambia hoy porque los tamaños de las rondas son más chicos, la dilución y la creencia de que las startups van a necesitar capital indefinidamente es menor y por ende las valuaciones bajan, ahondó Zurutuza.
La inversionista explica que a esto se suma que el apetito de inversionistas a tomar riesgos en venture capital ha disminuido debido al alza de las tasas de interés, pues el retorno potencial de una startup no es necesariamente tan alto, pero el riesgo sí. Incluso los fondos de inversión podrían estar teniendo dificultad de obtener capital de los limited partners.
Pero este ajuste en las valuaciones “no necesariamente es malo porque obliga a las compañías a ser mucho más conservadores y realistas con sus proyecciones y con su manera de crecer”. Y del lado de los inversionistas, dijo Zurutuza, los obliga también a ser más críticos sobre dónde están poniendo el dinero.