Bloomberg — Están apareciendo grietas en los argumentos alcistas de Wall Street a favor de los mercados emergentes a medida que los obstáculos -desde la pérdida de 108.000 millones de dólares de Adani Group hasta los planes de subida de tipos de la Reserva Federal- provocan un enfoque más selectivo de la inversión.
El repunte de los activos de las economías en desarrollo a principios de 2023, impulsado por la reapertura de China y las esperanzas de unas condiciones financieras mundiales más laxas, ya está empezando a perder algo de impulso. A medida que surgen nuevos riesgos, Goldman Sachs Asset Management y JPMorgan Chase & Co. se encuentran entre los que preconizan estrategias más selectivas.
“Todavía no estamos en un entorno en el que se pueda comprar indiscriminadamente”, dijo Angus Bell, director gerente de Goldman Sachs Asset Management en Londres. “En el caso de los países que se enfrentaron a tensiones agudas el año pasado, no es que el entorno macroeconómico haya cambiado tan drásticamente que todos los problemas a los que se enfrentaban se hayan evaporado por completo”.
Los recientes acontecimientos recuerdan a los inversores lo rápido que puede cambiar el estado de ánimo en los mercados emergentes.
El índice MSCI Inc. de divisas en desarrollo registró el viernes su mayor pérdida en un día, sobre una base de cierre, desde principios de diciembre, después de que los datos que mostraban un mercado laboral estadounidense caliente reforzaran los argumentos de la Reserva Federal para seguir subiendo los tipos. Esto llevó a TD Securities a cerrar su apuesta alcista por el real brasileño, que se desplomó.
Mientras tanto, un indicador similar de renta variable en desarrollo acaba de registrar la primera pérdida semanal del año, en medio de una venta del conglomerado indio de Gautam Adani y un repunte de las tensiones entre EE.UU. y China.
Todo ello contrasta con un comienzo estelar de 2023 para esta clase de activos, ya que Morgan Stanley Investment Management afirmó que la década de los mercados emergentes había comenzado. Caesar Maasry, jefe de investigación de estrategias de activos cruzados emergentes y director gerente de Goldman Sachs, aún espera casi otro 10% de ganancias en las acciones en desarrollo.
“No creo que haya espuma”, dijo Maasry en una entrevista telefónica. “Hay más recorrido al alza en el rally de los mercados emergentes”.
Los analistas de JPMorgan, entre los que se encuentra Jonny Goulden, señalan en una nota del 26 de enero que “las principales razones a corto plazo que desaconsejan seguir el rally son su velocidad y magnitud”. Basándose en el análisis de la firma sobre el apetito por el riesgo de las divisas emergentes, “se justifica cierta cautela a corto plazo”.
Guido Chamorro, codirector de deuda en divisas fuertes de mercados emergentes de Pictet Asset Management en Londres, también destacó el peligro de los aspectos técnicos del mercado para los bonos mundiales. En comparación con el año pasado, los inversores se han apoderado con avidez de nueva deuda para construir posiciones más sobreponderadas, afirmó.
“Si no hay baches en el camino, esto no es un problema”, dijo. “Sin embargo, si vemos baches en el camino por delante, entonces podríamos ver un poco de sacudida”.
Los flujos de inversión en fondos de bonos en divisa fuerte ya se están relajando un poco, mientras que los fondos de bonos en divisa local sufrieron una reciente salida, según los datos de JPMorgan.
La deuda de Angola y Sudáfrica se ha encarecido relativamente, según Carlos de Sousa, inversor de Vontobel Asset Management en Zúrich. Aunque ve más ganancias en los bonos en general, hay un riesgo inherente en las sombrías perspectivas políticas y económicas de Bolivia si cambian las tornas mundiales, dijo.
Polina Kurdyavko, responsable de mercados emergentes de Bluebay Asset Management, afirma que prefiere la deuda de empresas con márgenes de beneficio estables y flujos de caja constantes, como las empresas de servicios públicos hidráulicos de Latinoamérica y ciertos créditos cuasi soberanos con apoyo estatal.
Una estrategia de inversión más matizada es la que muchos en Wall Street están adoptando en medio de señales de que el impulso inicial del año en los mercados emergentes puede ser menos lineal en el futuro.
“Se tiene la sensación de que una buena parte de los beneficios del año pueden haberse cargado por adelantado”, dijo Yung-Yu Ma, estratega jefe de inversiones de BMO Wealth Management, que sigue siendo optimista sobre la promesa de la reapertura de China. “Pero en términos de trayectoria, parece que tiene mucho recorrido”.
