Bloomberg — El sólido reporte de empleos para enero en EE.UU. probablemente aumente la determinación de la Fed de elevar sus tasas de interés por encima del 5% y mantenerlas altas durante el año, un escenario que los inversores todavía miran con cierto escepticismo.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el miércoles que los formuladores de políticas esperan llevar a cabo “un par” de aumentos de tasas adicionales antes de paralizar su agresivo ciclo de endurecimiento monetario. No obstante, no rechazó fuertemente que los mercados incorporen a los precios una subida más y recortes para fin de año.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) elevó su tasa de referencia en 25 puntos básicos a un rango de entre 4,5% y 4,75% esta semana. El movimiento más pequeño siguió a una subida de medio punto en diciembre y 4 de 75 pbs antes de ello.
“Un informe sobre empleo tan sólido probablemente signifique al menos dos subidas de tasas de 25 puntos básicos, y yo no descartaría la posibilidad de que una subida de 50 puntos básicos volviera a estar en la pantalla de radar de algunos funcionarios de la Fed para la próxima reunión”, dijo Thomas Costerg, economista senior de EE.UU. en Pictet Wealth Management en Ginebra, Suiza.
Powell acogió con satisfacción las recientes lecturas a la baja de la inflación, que la han situado por debajo del máximo alcanzado el año pasado. Pero también expresó su preocupación por la falta de avance de los precios en el sector servicios, al margen de la vivienda, que, según ha dicho, se debe en gran parte a la rigidez del mercado laboral. El presidente citó un ratio de 1,9 ofertas de empleo por cada trabajador en paro, cerca de un máximo histórico.
“Desempolvemos de nuevo esos libros de jugadas”, dijo Derek Tang, economista de LH Meyer en Washington. “Ahora los mercados tienen que resucitar la cola derecha de los resultados y si la Fed tiene que subir por encima del 5,1%”.
Diecisiete de los 19 responsables de política monetaria pronosticaron en diciembre una subida de tasas por encima del 5% este año, y la proyección mediana fue del 5,1%, lo que implica dos subidas más de un cuarto de punto, presumiblemente en las reuniones de la Fed de marzo y principios de mayo, con los tipos mantenidos durante el resto del año.
Pero los inversores, a pesar del excelente informe de empleo de enero, siguen considerando que las tasas alcanzarán un máximo más bajo, en torno al 4,99%, seguido de un recorte de casi 50 puntos básicos a finales de 2023.
Pico más alto
“Estos datos ponen en duda la narrativa del mercado de que las fuerzas desinflacionistas posicionarán a la Fed para comenzar a recortar las tasas en la segunda mitad de 2023″, dijo Jonathan Millar, economista senior de Barclays Plc (BCS) en Nueva York. “Como mínimo, la Fed seguirá inclinándose por el mensaje ‘más alto durante más tiempo’, pero los riesgos de una tasa máxima más alto también han aumentado hoy”.
Las nóminas no agrícolas aumentaron en 517.000 puestos de trabajo el mes pasado -más del doble de las expectativas de Wall Street-, tras un incremento revisado al alza de 260.000 en diciembre, según mostró el viernes un informe del Departamento de Trabajo. La tasa de desempleo cayó al 3,4%, la más baja desde mayo de 1969, y los ingresos medios por hora crecieron a un ritmo constante.
Los economistas de Morgan Stanley (MS), dirigidos por Ellen Zentner, que habían pronosticado que la Reserva Federal pausaría ahora las subidas de tasas, revisaron el viernes sus previsiones para incluir otra subida de un cuarto de punto. Hay “más riesgo al alza si los datos del mercado laboral siguen yendo de fortaleza en fortaleza”, escribieron en una nota a clientes.
Ganancias de los salarios
La Reserva Federal ha tratado de moderar los aumentos salariales hasta un nivel compatible con su objetivo de inflación del 2%. El informe de empleo mostró que los ingresos medios por hora aumentaron un 0,3% respecto a diciembre y un 4,4% respecto al año anterior, aunque el mes anterior se revisó al alza.
Si se considera la media de tres meses, “los aumentos salariales han sido un poco más fuertes”, escribió en un informe Omair Sharif, de Inflation Insights.
Otras señales sobre las presiones salariales han sido más benignas, incluida una moderación en una medida trimestral muy seguida de los costos laborales, que subieron un 1% en el cuarto trimestre, algo menos de lo esperado.
“Esperamos que la Reserva Federal no tome ninguna señal de estos datos salariales, y que espere al índice de costes laborales, más fiable, que se publicará el 28 de abril, para determinar sus próximos pasos”, declaró Anna Wong, economista jefe de Bloomberg Economics. Estima que “el ritmo subyacente de crecimiento salarial sigue siendo del 4%-5%, sustancialmente superior a lo que es coherente con el objetivo de precios de la Fed”.
Aunque las cifras de empleo muestran la resistencia del mercado laboral, los funcionarios de la Reserva Federal han dicho que su objetivo es reducir el crecimiento de EE.UU. por debajo de su tendencia a largo plazo para garantizar que las presiones sobre los precios vuelvan a los niveles anteriores a la pandemia de Covid-19.
La “principal preocupación de la Fed es que aún no están viendo el impacto de su endurecimiento en los mercados laborales”, dijo en Bloomberg TV Jeffrey Rosenberg, gestor senior de carteras de BlackRock Inc (BLK). “Esto es un recordatorio de lo que Powell intentó decir, pero el mercado no estaba escuchando”.
Las condiciones financieras se han relajado en los últimos meses a medida que los mercados habían comenzado a poner en precio una Fed menos agresiva, incluso cuando los responsables políticos insistieron en que las tasas se mantendrían más altos durante más tiempo.
Las acciones estadounidenses cayeron y los rendimientos del Tesoro se dispararon después de que los datos mostraran un mercado laboral ajustado que podría socavar los esfuerzos de la Fed para frenar la inflación, antes de rebotar y registrar modestas pérdidas.
“El presidente Powell salió de la reunión diciendo ‘ya veremos’ “, dijo Costerg. “Bueno, después de este informe de nóminas no agrícolas, es FOMC 1 Markets 0″.
-- Con la ayuda de Christopher Anstey.
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