Buenos Aires — La fuerte expansión monetaria que ha llevado adelante el Banco Central de la República Argentina (BCRA) durante el gobierno de Alberto Fernández ha tenido su correlato en términos de cotización del dólar paralelo. Así lo muestra un informe del Agente de Liquidación y Compensación (ALyC) Aurum Valores, que compara el crecimiento del M3 privado –el agregado monetario en pesos que comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y el total de depósitos en pesos del sector privado no financiero– con la evolución del dólar contado con liquidación (CCL).
Según esta mirada, el precio del dólar financiero no tiene que ver con una situación de pánico, sino que está fundamentado en relación a la cantidad de pesos que hay circulando en la plaza.
“Inyectar pesos de diferentes maneras en una economía que busca huir de ellos garantiza que se mantenga la presión alcista sobre los dólares financieros”, sostiene el informe de Aurum Valores.
Cabe señalar que si bien el BCRA no viene realizando transferencias directas al Tesoro, sí está comprando bonos soberanos en pesos en el mercado secundario, lo que de alguna forma actúa como expansión de la base monetaria. Además, las dos ediciones del llamado “dólar soja” obligaron al Central a comprar dólares a un precio más elevado que el que utiliza al vender, lo cual también es expansivo, ya que esos dólares se compran emitiendo pesos.
Comparación entre M3 privado y el CCL
“Nuestro modelo que correlaciona el CCL con el M3 privado en pesos indica que los precios del CCL actuales están dentro de lo que normalmente debería verse dado el crecimiento del agregado”, sostiene Aurum Valores. Cabe señalar que el contado con liqui se ubica en al cierre de enero en $367,45, lo que significa una suba de 6,8% en el año. La brecha actual supera el 96% respecto del oficial mayorista.
Aurum Valores admite que en el transcurso de estos años hubo momentos en los que que el CCL se adelantó al valor esperado –octubre/noviembre de 2021; enero de 2022; julio-agosto de 2022– y otros donde se atrasó –febrero/junio de 2022 y la segunda quincena de diciembre pasada–, pero aclaró que “esos períodos demostraron ser episodios circunstanciales”.
Cuando los dólares se adelantaron, se trataron generalmente de episodios de incertidumbre política –por ejemplo, la crisis del gobierno post-elecciones de 2021 o luego de la crisis de la deuda en pesos que redundó en la salida de Martín Guzmán del Ministerio de Economía–, mientras que los episodios de atraso del dólar se relacionan con cierta oportunidad que brindaron las tasas en pesos para el carry trade.
“Actualmente no vemos que el valor del CCL / MEP se aleje del valor esperado de acuerdo con la evolución del M3 privado en pesos”, indicó Aurum Valores.
Cabe señalar que M3 es un agregado monetario amplio, que comprende el circulante en poder del público más total de depósitos en pesos. En el caso del estudio mencionado, se toma solamente M3 en manos de privados.
La preocupación del Gobierno y el BCRA por el dólar CCL y el MEP
Al Gobierno no le gusta nada que suba el contado con liqui y es por eso que en el mercado aseguran que, en las últimas horas de actividad bursátil de cada día, la autoridad entra al mercado para intervenir comprando bonos contra dólares y vendiendo contra pesos. Las consultoras tienen medido que la suba de los paralelos impacta en los precios domésticos.
“La principal preocupación del Gobierno es, claramente, el valor de los dólares de mercado”, señaló un informe de Econviews, la consultora que dirige Miguel Kiguel.
El documento destacó: “Hay dos razones para la incomodidad: por un lado, choca con la imagen que fue forjando el ministro de economía, Sergio Massa: la del mago que resuelve los problemas y aguanta. Por otro lado, un dólar descontrolado es sinónimo de inflación y potencial crisis”.
En tanto, desde Portfolio Personal Inversiones sostuvieron: “El Gobierno hará lo posible en materia de tasas de interés para calmar el ímpetu del CCL, pero lo deberá hacer con sumo cuidado para evitar el enojo de los bancos. Ahí surge el segundo objetivo: evitar cualquier cimbronazo en la deuda en pesos”.
