Buenos Aires — Con el aporte de organismos estatales, el Tesoro argentino levantó $222.984 millones en la última licitación de enero, cuando solo vencían $106.169 millones. Así, el ministro de Economía, Sergio Massa, consiguió fondos frescos por alrededor de $116.815 millones, permitiéndole cerrar el primer mes del año con un financiamiento extra de $198.855 millones, lo que implica un roll over del 144%.
Si bien se trata de un resultado positivo en materia de conseguir deuda para financiar el déficit, en el mercado aseguran que Massa contó con la infaltable ayuda de organismos públicos para anotarse este “éxito”. En otras palabras, el endeudamiento intraestado.
Aun así, el equipo de Massa celebró el financiamiento neto positivo, eufemismo con el que el Gobierno a la deuda en pesos.
Ayuda intraestado para lograr financiamiento neto
El propio secretario de Finanzas del Ministerio de Economía de la Nación, reconoció que la licitación contó “con una participación armónica entre bancos, fondos comunes de inversión, provincias y sector público”, con “tasas inferiores a las del mercado secundario”.
“Era muy sugestivo emitir solo letras a tasa fija (Ledes) en un contexto donde los números de alta frecuencia comienzan a mostrar señales de aceleración tras la baja transitoria del último trimestre de 2022″, señaló un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI).
PPI consideró que “la mayor participación pública explica este giro en la selección de los inversores”.
“El Tesoro consiguió el doble de lo que vencía, a tasas más bajas que en la licitación anterior e, inclusive, a tasas por debajo de lo que se operó en el mercado, lo que estaría revelando una muy alta participación del sector público”, consignó, en la misma línea que PPI, el broker Aurum Valores.
En línea con esta mirada, un documento emitido por Facimex Valores posterior a la licitación, sostuvo que las palabras del secretario Setti explican “el abundante financiamiento obtenido con tasas de corte por debajo del secundario”.
Deuda argentina en pesos
El ministro Massa no hizo referencia al tema tasas, como sí lo hizo su subalterno, aunque tuiteó algo muy similar en lo que refiere al resto de la información: “Con una participación armónica entre bancos, fondos comunes de inversión, provincias y sector público, logramos aumentar el financiamiento para el primer trimestre del Sector Público Nacional”, escribió Massa.
Riesgos a futuro
Pese a los buenos resultados que viene obteniendo Massa en las licitaciones, desde PPI advirtieron: “El resultado (de la licitación) es satisfactorio, pero no mitiga los riesgos que genera el mercado de pesos este año”.
Respecto de esto último, PPI detalló: “Si la recompra de títulos en pesos en el mercado secundario persiste, lentamente el riesgo del excedente de pesos (ante una eventual salida del cepo) se irá traspasando del Tesoro al Banco Central”. Esto se debe a que es la autoridad monetaria la que repesca los bonos, cuando las valuaciones caen, para que los fondos tengan las manos desatadas y puedan seguir participando de licitaciones.
Resultados de la licitación
Las Ledes explicaron virtualmente todo el financiamiento obtenido (99,7%), ya que no hubo apetito por el bono dólar linked exclusivo para importadores:
- La S28A3 (vence el 28 de abril de este año) explicó el 37% de lo adjudicado
- La S31Y3 (al 31 de mayo de 2023) explicó el 23% del resultado
- La S30J3 (vence el 30 de junio) explicó el 40%
El Tesoro rechazó más de la mitad de las ofertas en las dos ledes más largas.
Las tasas de corte fueron de 82,3% para la S28A3, 85,5% para la S31Y3 y 89,1% para la S30J3, ubicándose en el rango 112,0-113,6% en términos de Tasa Efectiva Anual (TEA).
“Aunque las tasas de corte de las ledes de abril y mayo estuvieron 57 puntos básicos y 115 puntos básicos por debajo de la licitación previa, respectivamente, una mirada más fina sugiere que, en realidad, el Tesoro convalidó una suba de tasas, acompañando a los movimientos que hizo el Banco Central esta semana”, indicó Facimex Valores.
Próximo desafío
La próxima licitación será el 15 de febrero, fecha en la que el Tesoro afrontará vencimientos por $297 mil millones.
