Bloomberg — El comienzo de 2023 estaba destinado a ser el de la India. El rápido crecimiento de su economía y de sus mercados de renta variable había convencido a los gestores de fondos, desde Morgan Stanley Investment Management hasta State Street Global Advisors, para considerarla uno de los principales destinos de inversión.
Entonces se produjo la venta de 50.000 millones de dólares del imperio empresarial del multimillonario Gautam Adani.
Se trata de una sacudida que obliga a Wall Street a reexaminar su confianza en la expansión de la India y en su gobierno favorable a las empresas, que contribuyó a que el índice de referencia Sensex cotizara el trimestre pasado al nivel más alto en una década frente al S&P 500. Estas valoraciones, ya de por sí elevadas, combinadas con un mordaz informe de los vendedores a corto plazo neoyorquinos que atacan a Adani Group, ponen de manifiesto las contradicciones de la pista de crecimiento de la India.
“India tiene que demostrar que sus instituciones son fuertes”, afirma Rajeev De Mello, gestor de macrocarteras globales de GAMA Asset Management, que posee acciones del país como parte de su posición sobreponderada en los mercados emergentes. “Las cuestiones de gobernanza preocupan en todos los mercados. Pero cuando las valoraciones son superiores a las de otros países, es fundamental mantener la integridad de los mercados financieros.”
Los inversores se han visto cada vez más atraídos por la narrativa de oportunidades en los activos indios. Mientras que los bonos se han ido abriendo paso lentamente en los índices de referencia mundiales, una oleada de empresas se ha apresurado a vender acciones, aumentando el tamaño del floreciente mercado bursátil de la nación.
Las acciones de la India representan ahora más del 14% del índice MSCI de renta variable de mercados emergentes, sólo por detrás de China, después de que el año pasado superara la ponderación de Taiwán y Corea del Sur. Morgan Stanley predice que el mercado de renta variable indio será el tercero del mundo antes de que acabe la década.
Pero este optimismo es lo que ha llevado a las acciones del índice Sensex a cotizar a unas 21 veces sus beneficios previstos, una medida que muestra que los inversores están dispuestos a pagar una prima ante la perspectiva de un mayor crecimiento. Con unas valoraciones tan elevadas, el índice Sensex se encamina a un segundo mes de pérdidas, a pesar de la recuperación de la renta variable emergente en general.
El informe de 100 páginas del vendedor en corto Hindenburg Research de la semana pasada, que contenía acusaciones de manipulación de acciones y fraude contable por parte de las empresas Adani, añadió más leña al fuego de las ventas.
Hindenburg publicó su informe pocos días antes de que Adani Enterprises Ltd., el buque insignia del multimillonario, lanzara la mayor oferta pública primaria de suscripción de la historia de la India, con la que pretende recaudar 200.000 millones de rupias (2.500 millones de dólares).
El Grupo Adani tachó el informe de “maliciosamente malicioso” y dijo que está estudiando emprender acciones legales.
Para algunos, como Hasnain Malik, estratega de Tellimer en Dubai, “el mal comportamiento de una empresa, si se diera el caso en esta ocasión, no suele hacer descarrilar la confianza en todo el mercado de renta variable”.
Aun así, la caída de una de las empresas más pujantes de la India podría ser lo que frenara a la nación en su competencia con China como imán de inversiones.
Alternativas más baratas
Las acciones indias serán vulnerables a los cambios de cartera a medida que los inversores reduzcan su exposición a activos caros y apuesten en cambio por la reapertura económica de China y sus beneficiarios, como Taiwán y Corea del Sur, afirma Jon Harrison, director gerente de estrategia macroeconómica de mercados emergentes de TS Lombard en Londres.
Carrhae Capital LLP, cuyo fondo de cobertura de mercados emergentes batió a sus homólogos el año pasado, también prefiere apostar por la reapertura de China. El gestor sólo buscará gangas en las historias de “crecimiento estructural” de la India si “los inversores se apresuran a salir de la India para perseguir la historia de China”, dijo Ali Akay, director de inversiones de la firma con sede en Londres.
“Personalmente, no creo que la historia estructural de la India haya cambiado mucho”, afirmó Akay. “La creciente percepción de China como competidor estratégico, más que como socio, ha permitido a India asumir el papel de baluarte regional contra China que Occidente necesita construir e integrar más”.
En un entorno de mayor riesgo geopolítico -con la creciente rivalidad entre EE.UU. y China y la presión cada vez mayor de Pekín sobre Taiwán-, India ofrece cierto grado de “seguridad”, afirmó Gaurav Mallik, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors. El gestor de fondos tiene una posición sobreponderada en India, atraído por una creciente clase media que “es un buen augurio para el consumo”, afirmó.
Mark Mobius, que pasó más de tres décadas en Franklin Templeton Investments, tiene previsto invertir más dinero en India, que podría haber superado ya a China como nación más poblada del mundo. Una mano de obra joven y en crecimiento podría impulsar la productividad si la educación y la inversión en infraestructuras mantienen el ritmo.
“El futuro a largo plazo del mercado es magnífico”, afirma el cofundador de Mobius Capital Partners LLP, que cuenta con la India entre sus principales inversiones.
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