Bloomberg — El presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha agitado los mercados financieros al criticar al banco central y el objetivo de inflación de Brasil por ser demasiado restrictivos. El principal arquitecto del sistema que mantiene bajo control el crecimiento de los precios al consumo está de acuerdo en que ya es hora de relajar el objetivo.
Sergio Werlang, economista que diseñó el régimen de metas de inflación hace más de dos décadas, afirma que los objetivos del 3,25% para 2023 y del 3% para el próximo año son demasiado bajos. Al intentar alcanzar esos niveles y fracasar en el intento, añade, el banco central está sacrificando el crecimiento y también su propia credibilidad.
Los responsables de formular las políticas “se han puesto a sí mismos en un aprieto y no saben cómo salir de él”, dijo Werlang, exdirector de política económica del banco central, en una entrevista el martes.
Aunque Werlang representa una opinión minoritaria en los círculos financieros de Brasil, muchos en el Gobierno estarían de acuerdo con él. Desde que Lula asumió el cargo el 1 de enero, se ha reavivado el debate sobre si las políticas inflacionistas del banco central son demasiado estrictas para un país en vías de desarrollo con una deuda desorbitada y muy susceptible a las oscilaciones de los precios de las materias primas.
La polémica sobre los objetivos inflacionistas de Brasil se produce tras un creciente debate entre destacados economistas e inversores sobre el objetivo del 2% adoptado por la Reserva Federal y otros bancos centrales de países desarrollados, que, según los críticos, enfría demasiado las economías.
Lula, de 77 años, está reforzando el papel del Estado en la economía en su intento de estimular el crecimiento y luchar contra la pobreza. Los inversores se han mostrado reacios a estos planes. Se producen en un momento en que la inflación anual se sitúa muy por encima del objetivo, en el 5,79%, y después de que el Banco Central, bajo la dirección de Roberto Campos Neto, haya rebasado su objetivo durante dos años consecutivos, mientras hace frente a los efectos de Covid-19.
“Estamos comprobando ahora mismo que shocks menores o mayores, como la pandemia, pueden trastornar tanto el sistema que para volver al 3% va a ser extremadamente doloroso en términos de PIB”, dijo.
Pasado de hiperinflación
Werlang, de 63 años, sabe mejor que nadie cómo funciona el sistema. En 1999, el entonces jefe del banco central, Arminio Fraga, invitó a Werlang, antiguo compañero de la Universidad de Princeton, a unirse al banco para desarrollar e implantar objetivos de inflación en Brasil.
La mayor economía de América Latina había sufrido varios brotes de hiperinflación en los últimos tiempos. Con el sistema creado por Werlang, un órgano gubernamental conocido como Consejo Monetario Nacional fija un objetivo anual de aumento de los precios al consumo con cierto margen de maniobra, actualmente de más o menos 1,5 puntos porcentuales. Si el banco central no lo consigue, debe explicar al Congreso por escrito qué ha fallado.
El Consejo, formado por el presidente del Banco Central y los ministros de Hacienda y Planificación, se reunirá en junio para debatir los objetivos de inflación para 2026, y podría modificar o reafirmar los de años anteriores.
Werlang, ahora profesor de la Fundación Getulio Vargas de Río de Janeiro, ha criticado la decisión del Gobierno de rebajar su meta de inflación del 4,5%, que considera el objetivo ideal. Después de mantenerse estable en ese nivel durante más de una década, el gobierno comenzó a reducir el objetivo en un cuarto de punto porcentual al año, a partir de 2019.
Werlang sostiene que, a diferencia de Chile y México, que tienen como objetivo un crecimiento de los precios del 3% este año, Brasil se enfrenta a demasiados compromisos de gasto difíciles de ajustar rápidamente, algo que denomina “rigidez fiscal”. La única forma de sortear estos desembolsos, salvo cambios constitucionales, es que la inflación erosione lentamente las prestaciones y los salarios.
De hecho, las nóminas, la seguridad social y otros gastos obligatorios representan alrededor del 79% de los gastos totales del gobierno federal, según el Tesoro de Brasil.
Tras el coronavirus y la reapertura de la economía, el banco central emprendió una campaña de endurecimiento monetario que llevó el tipo de interés de referencia a su nivel más alto en seis años, el 13,75%. Se ha comprometido a mantenerlo firme mientras la preocupación por los planes de gasto de Lula eleva las expectativas de inflación.
Los analistas, sin embargo, esperan que el banco siga incumpliendo sus objetivos hasta 2025, incluso cuando se prevé que el crecimiento económico se ralentice hasta menos del 1% este año.
Con tan poco espacio fiscal para trabajar, “va a costar mucho a la sociedad reducir la inflación a alrededor del 3%”, dijo. “¿Por qué no aceptar que necesitamos un objetivo más alto?”.
Campos Neto ha rechazado hasta ahora la idea de ajustar los objetivos de crecimiento de los precios, alegando que contribuiría poco a aumentar la credibilidad del banco.
Werlang dijo que si el objetivo no se cambia con cuidado, la transición podría acabar dañando la reputación del banco. Pero, añadió, también lo hace el hecho de errar repetidamente el tiro.
Con la asistencia de Maria Eloisa Capurro, Mariana Durao y Shawn Donnan.
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