Santiago — El año 2022 fue muy áspero para las bolsas del mundo, si bien en Latinoamérica se observaron algunos resultados positivos e, incluso, en Chile el IPSA cerró con un alza anual del 22% en pesos. Y ahora los inversores se preguntan qué puede suceder en 2023.
En ese contexto, el bróker chileno XTB Latam escribió un informe en el que señala que son tres los escenarios macroeconómicos que pueden darse durante este año: el bueno, el feo y el malo.
“Se trata de los tres posibles contextos económicos, monetarios y, por tanto, de inversión que pueden darse durante este ejercicio y que pivotan, principalmente, en torno al control de la inflación y la geopolítica”, indica el documento.
Según XTB Latam, el escenario más probable es el feo, que podría implicar caídas en las bolsas de hasta 40% respecto los valores máximos.
El escenario bueno
De acuerdo con el análisis, para que este escenario pueda concretarse es necesario que lo vivido durante los últimos tres años haya sido una anomalía, la concentración de dos cisnes negros como la pandemia y la guerra de Ucrania en un breve espacio de tiempo, por lo que una vez superados los desajuste provocados se volverá a la anterior normalidad monetaria y geopolítica.
Para que este sea el escenario predominante en 2023 deben cumplirse ciertas condiciones, entre las que destacan:
- Que la inflación inicie un descenso brusco y continuado que permita una vuelta al 2% para la primera mitad de 2024, lo que habilitaría también a que el tope a la subida de tasas de interés se alcance en el primer trimestre.
- Que China cambie definitivamente su política de coronavirus e implemente medidas expansivas para combatir la desaceleración económica.
- Que no se dé un incremento del estrés global en el nivel geopolítico, motivado, principalmente, por una fase menos activa en la guerra en Ucrania y por la ausencia de nuevos enfrentamientos entre EEUU y China.
- Que se produzca una desaceleración económica global como consecuencia del endurecimiento monetario de 2022, pero que se evite la entrada en recesión profunda y generalizada.
¿Cómo posicionarse en términos bursátiles ante esta posibilidad? XTB Latam indicó:
- Preferencia por sectores defensivos frente a sectores growth o en crecimiento.
- En renta fija en general, favoreciendo estrategias de steepening
- El dólar perderá atractivo frente a otras monedas principales y emergentes
- El cambio de política “Covid Cero” actuará como un catalizador positivo para que la bolsa china vuelva a ser atractiva.
El escenario feo
Según el documento, este es el escenario más probable.
Señala XTB que para ubicarse en el eje central de este escenario hay que remontarse a 2018, cuando con la guerra comercial entre Estado Unidos y China comenzó un cambio estructural en las relaciones internacionales, posteriormente intensificado con la pandemia y con la invasión rusa a Ucrania.
“Esta nueva realidad supone la metamorfosis de una globalización que ha sustentado un entorno deflacionista durante décadas hacia otra realidad diferente: el proteccionismo multilateral que sentará las bases para mantener unos niveles estructurales de inflación más elevados que los que hemos disfrutado durante las últimas décadas y que redibujarían un nuevo entorno para la política monetaria de los bancos centrales”, asegura el analista jefe de XTB, Pablo Gil.
El escenario “feo” presentaría una nueva realidad en la que se mantendría la alta correlación entre renta variable y renta fija que se ha vivido durante 2022, dificultando la diversificación de carteras para el inversor.
Estas son algunas de las condiciones que deben cumplirse para que este escenario sea el predominante durante 2023:
- Que el tope a las presiones inflacionistas comience a bajar desde principios de año, aunque de una forma más lenta y tortuosa de lo previsto, generando por primera vez dudas sobre la posibilidad de volver a niveles del 2% durante los próximos años.
- Que, en este contexto, a pesar de que la subida de tasas de interés se alcanza en el primer trimestre, la reticencia de la inflación a corregir lleve a los bancos centrales a ser más agresivos con sus programas de ajuste cuantitativo y la política monetaria restrictiva provoque recesiones en Reino Unido, Europa, Japón y Estados Unidos y que China no sea capaz de salir de su proceso de desaceleración económica
- Que los resultados empresariales registren caídas año contra año.
- Que la brecha geopolítica se haga más evidente y se solidifiquen dos grandes bloques internacionales: occidente global (Europa, EEUU y aliados) y oriente Global (China Rusia y aliados).
¿Cómo posicionarse en términos bursátiles ante esta posibilidad? XTB Latam indicó:
- Habría una prolongación del mercado bajista de 2022, en un entorno en el que la bolsa estadounidense es la que mayor riesgo tiene.
- Sobre ponderación de sectores defensivos y de consumo básico frente a sectores cíclicos y de crecimiento.
- El dólar se mantendría como la moneda refugio por excelencia.
- Habría que evitar la renta fija corporativa especulativa y los bonos soberanos emergentes con mala calificación crediticia
- Preferencia al activo real, como el oro, materias primas energéticas, sector alimentación o inmobiliario (de países donde no se hayan registrado burbujas demasiado grandes a lo largo de los últimos años), frente al financiero.
El escenario malo
Según XTB Latam, para que se de el peor de los escenarios debería suceder que a los problemas del escenario feo se le añadan nuevos focos de tensión que provoquen una crisis financiera tan severa que lleva a los bancos centrales a posponer la lucha contra la inflación para poder estabilizar un sistema financiero que dé visos de desmoronarse.
Además, para que se llegue a tal extremo debería darse un factor muy negativo a nivel geopolítico: que Putin no acepte la derrota y, ante la imposibilidad de ganar, decida usar armas nucleares, lo que elevaría el conflicto a un entorno global. También la posibilidad de que China viva una nueva crisis más profunda que puede tener dos vertientes: interna, con levantamientos sociales, y externa, provocada por un intento de anexionarse Taiwán frente al apoyo contrario de EEUU.
En términos económicos, la condición que podría llevar a este escenario sería que los desequilibrios que se han ido generando durante años y que no se habían puesto de manifiesto gracias a unas condiciones financieras tremendamente laxas salgan a la luz cuando el mundo se enfrente a una nueva realidad,
Además, XTB reseñó que para este escenario sea el que predomine habría ciertas condiciones que tendrían que cumplirse:
- Una inflación persistente y muy por encima del objetivo del 2%, que obligue a los bancos centrales a mantener condiciones monetarias muy restrictivas durante más tiempo del previsto.
- Una reacción tardía de los bancos centrales y un cambio en las reglas de juego: primero, que subestimen el impacto de las medidas restrictivas y que sigan confiando en que no habrá recesión económica o que será muy leve. Segundo, que ante imposibilidad de conseguir que la inflación retorne al 2% decidan ajustar el objetivo a cotas más altas (3%) para evitar tener que seguir asfixiando a la economía.
- Que la crisis energética se vea apuntalada, si es que la OPEP decide ajustar la oferta de crudo de forma dinámica a la demanda existente para evitar una caída significativa del precio del petróleo.
Recomendaciones de inversión ante el escenario malo
- En un contexto en el que la bolsa podría registrar caídas superiores al 50% desde máximos, habría que buscar coberturas vía volatilidad y estrategias defensivas vía opciones.
- Los hedge funds neutrales (“market neutral”) y de valor relativo también pueden ser una buena alternativa de diversificación.
- El dólar se mantiene como la divisa más robusta.
- Evitar la deuda periférica en Europa.
- Evitar la renta fija corporativa especulativa y los bonos soberanos emergentes con mala calificación crediticia
- Preferencia del activo real, como el sector de metales preciosos y materias primas, frente al financiero.
Qué esperar para Latinoamérica
Respecto de Latinoamérica, el estudio de XTB Latam se focaliza en países Chile, Brasil, México, Colombia y Perú.
Según Pablo Gil, por el lado económico, probablemente estos países han hecho las cosas mucho mejor que las economías desarrolladas. “Hemos visto bancos centrales que se movieron mucho antes que la Reserva Federal o que el Banco Central Europeo a la hora de combatir las presiones inflacionistas”, indicó el analista.
“Eso les ha permitido no tener una depreciación profunda en sus divisas contra el dólar, cosa que sí ha pasado con el euro, la libra o el yen durante 2022 hasta el mes de octubre”, añadió.
Siguiendo con el tema de las divisas, el informe explica que uno de los factores más positivos que puede tener lugar en Latinoamérica es que el dólar haya marcado ya su techo de apreciación en 2022 y que, a partir de ahora, con unas políticas monetarias que se van a ralentizar en el lado restrictivo, no suponga un fortalecimiento de la divisa estadounidense en una región donde el endeudamiento denominado en dólares es muy grande.
“Cuando el dólar estaba haciéndolo muy bien, el riesgo era que se debilitaran las divisas latinoamericanas y se pusiese en una situación fiscal y financiera muy complicada a los gobiernos. No parece que vaya a ser el caso central y eso da un punto de partida muy positivo para que las economías en Latinoamérica no lideren el problema”, sostuvo Gil.
No obstante, por el lado social el informe resalta que estos países tienen “un problema muy grande”, dado que está habiendo cada vez una polaridad en la forma de votar, mucha revuelta social y mucho miedo a cómo pueda afectar la regulación.
