Bloomberg — El mejor comienzo de año para los rendimientos de los bonos está impulsando una bonanza sin precedentes en la venta de deuda por parte de gobiernos y empresas de todo el mundo de más de medio billón de dólares.
La emisión mundial de deuda pública y corporativa con grado de inversión y especulativa en distintas divisas alcanzó los US$ 586.000 millones hasta el 18 de enero, la mayor cifra registrada en este periodo, según datos recopilados por Bloomberg. El jueves, más emisores fijaron los precios de las operaciones.
Desde los bancos europeos a las empresas asiáticas y los países en desarrollo, prácticamente todos los rincones del mercado de nuevas emisiones están en auge, gracias sobre todo a un repunte que ha visto a los bonos mundiales de todas las clases subir un 4,1% para empezar el año, el mejor rendimiento en los datos que se remontan a 1999.
Los prestatarios que buscan obtener nueva financiación - después de haber sido rechazados durante gran parte de 2022 - se encuentran de repente con inversores con un apetito aparentemente infinito por la deuda en un contexto de señales de que la inflación se está enfriando y los bancos centrales van a poner fin al endurecimiento monetario más duro en una generación.
Para muchos, los activos de renta fija resultan cada vez más atractivos después de que la caída histórica del año pasado llevara a las primas a sus niveles más altos desde 2008, sobre todo porque la perspectiva de una ralentización de la economía mundial ofrece la posibilidad de nuevas ganancias.
”La subida de los precios de los bonos tiene recorrido, sobre todo en lo que respecta a los mercados con grado de inversión”, opina Omar Slim, codirector de renta fija para Asia sin Japón de PineBridge Investments. “Los fundamentales de las empresas siguen siendo sólidos en general”, dijo, y añadió que “el giro de 180 grados que estamos viendo en las políticas chinas dará un impulso muy necesario al crecimiento mundial, mitigando algunos de los riesgos de cola para los mercados emergentes y proporcionando más apoyo”.
El exceso de demanda de ofertas, la caída de las concesiones de nuevas emisiones y la mayor afluencia al crédito estadounidense de alta calificación en más de 17 meses han contribuido a que el endeudamiento de enero de este año sea hasta ahora el más activo de la historia, con las emisiones mundiales de alcanzando casi los US$ 600.000 millones en lo que va de mes - y eso creciendo.
Bloomberg Intelligence prevé que los bonos estadounidenses con grado de inversión rindan un 10% este año, tras haber registrado en 2022 su peor rendimiento en medio siglo. Esto supone más del doble de su previsión para la deuda basura estadounidense, ya que los bonos de mayor calidad suelen beneficiarse más que la deuda basura cuando las economías se ralentizan. El crédito de mercados emergentes y el denominado en euros con grado de inversión deberían avanzar un 8% y un 4,5% respectivamente, según los analistas.
La fiebre del euro
La oleada de ventas de bonos mundiales para empezar el año ha sido desigual. La emisión de deuda en euros está batiendo récords, con un aumento del 39% respecto al año anterior, conforme los datos recopilados por Bloomberg. Las ventas de bonos en dólares se mantienen más o menos en línea con el fuerte ritmo del año pasado.
También hay indicios de que la emisión se ralentizará en algunas regiones. Según los observadores del mercado, los emisores chinos onshore estarán de vacaciones durante una semana completa a partir del 23 de enero por las fiestas del Año Nuevo Lunar, lo que probablemente reducirá la oferta en Asia.
Los líderes: los emisores bancarios
Las empresas financieras han liderado la emisión mundial este año como sector, con unas ventas en lo que va de año que superan los US$ 250.000 millones.
El lento arranque de los bonos basura
Uno de los pocos mercados que está luchando por encontrar su equilibrio en términos de emisión es el de la deuda de grado especulativo. Las ofertas de emisores corporativos y gubernamentales de alto rendimiento se están ejecutando al ritmo más lento desde 2019, con alrededor de US$ 24.000 millones negociados hasta el 18 de enero.
Es probable que eso se deba en parte a que las empresas con calificación de basura que habían ampliado los vencimientos en años anteriores están esperando a que las tasas de interés disminuyan aún más antes de dar el paso. La cautela de los inversores sobre cómo estos prestatarios pueden capear una recesión mundial también es un factor probable.
Aun así, hay indicios de que la demanda podría repuntar pronto.
Operación de corto plazo
Las ventas de bonos a tres años o menos han aumentado más de un 80%, hasta US$ 138.500 millones, desde el mismo periodo de hace sólo dos años, tras el repunte de los rendimientos en 2022. Por el contrario, la emisión de bonos con vencimientos a 10 años o más ha disminuido.
Pauline Chrystal, gestora de cartera de Kapstream Capital en Sídney, afirma: “Seguimos manteniendo una posición bastante defensiva, dado que aún no hemos visto el pleno impacto de las subidas de tipos en la economía real y en los beneficios”. “Sin embargo, el debate para nosotros ha pasado de proteger la cartera el año pasado a un enfoque más equilibrado en el que también estamos estudiando cómo participar en el repunte del mercado”.
En otros mercados de crédito:
América
Jefferies Financial Group Inc. ha sondeado a los inversores sobre un posible acuerdo de bonos garantizados para Savers LLC que ayudaría a financiar un pago de dividendos a su propietario, según personas con conocimiento del asunto.
- La empresa de centros de datos Cyxtera Technologies Inc. está trabajando con Guggenheim Partners para ayudarle a hacer frente a los próximos vencimientos de deuda, según personas con conocimiento de la situación que pidieron no ser identificadas porque no están autorizadas a hablar de ello.
- El inversor de crédito privado Blue Owl Inc. se ha asociado con las empresas de tecnología financiera iCapital y Allfunds para ampliar su oferta de préstamos directos a inversores particulares.
- Moody’s Investors Service prevé que los impagos de empresas con grado especulativo aumenten este año a medida que el crecimiento económico se ralentice y el endurecimiento de las condiciones de financiación afecte al flujo de caja de las empresas
- El equipo económico de Brasil planea recuperar su calificación de grado de inversión para finales de 2026 mediante una combinación de reformas fiscales y tributarias que permitan un mayor gasto social y la estabilización de la deuda, según el Secretario del Tesoro, Rogerio Ceron.
Asia
El coste de asegurar los bonos en dólares con grado de inversión de Asia sin Japón contra el impago se encamina a la primera subida en más de una semana, tras surgir nuevas preocupaciones sobre el crecimiento económico mundial.
- El mercado chino de bonos offshore por valor de US$ 740.000 millones está a la espera de una nueva prueba de cómo protegen a los acreedores una forma ambigua de apoyo al pago, las llamadas keepwell deeds, ya que se avecina una decisión judicial clave para uno de los mayores morosos del país.
- El mercado crediticio de Corea del Sur se recupera de una crisis a dos velocidades: los inversores absorben la deuda de las principales empresas, mientras que otras tienen dificultades para captar fondos.
- En la India, los inversores se alejan de los fondos de deuda a corto plazo, ya que las recientes subidas de los tipos de interés repercuten en la rentabilidad, y se decantan por la renta variable.
EMEA
- El mercado primario europeo registró una nueva avalancha de prestatarios financieros el miércoles, mientras que algunos emisores también pusieron a prueba la demanda de formas de deuda más arriesgadas.
- Iberdrola SA vendió 1.000 millones de euros (US$ 1.100 millones) de pagarés híbridos verdes, atrayendo pedidos de hasta más de 6.600 millones de euros, aunque esta cifra se redujo a 3.200 millones de euros en el momento de la fijación del precio.
- El mercado primario europeo ya ha superado los 200.000 millones de euros de emisiones este año, la cifra más rápida de la historia.El mayor prestamista esloveno, NLB, tiene previsto emitir este año 300 millones de euros en bonos preferentes aptos para MREL, según declaró en una entrevista su consejero delegado, Blaz Brodnjak.
--Con la colaboración de Hannah Benjamin-Cook y Paul Cohen. Traducción Michelly Teixeira
