Buenos Aires — La señal que envió a los mercados Sergio Massa este miércoles dejó una serie de dudas. A pesar de las intenciones que enumeró el ministro de Economía argentino, el anuncio de recompra de deuda externa por US$1.000 millones alimentó cierta incertidumbre dentro del mercado y los analistas no tardaron en preguntarse de dónde saldrán los dólares para dicho fin.
El titular del Palacio de Hacienda anunció la decisión de encomendar al Banco Central (BCRA) a que, en nombre del Tesoro, lleve adelante ese proceso de recompra. ¿El objetivo? Según explicó Massa, apuntan a mejorar el perfil de deuda externa de la Argentina para que ello se traduzca en una baja del riesgo país, que ronda los 1.880 puntos básicos.
El problema con ello, coinciden los analistas consultados por este medio, es que el anuncio se da en un contexto de bajo nivel de reservas en las arcas del BCRA. A ello hay que sumar una sequía que, según calculó la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, provocaría una merma de liquidaciones por hasta US$14.000 millones en la cosecha de este año.
Es posible que la idea del Gobierno sea sencillamente ‘mandar el mensaje’ de que sostendrá las paridades sin llegar a comprar US$1.000 millones
1816, consultora económica y de mercados financieros
De dónde saldrán los dólares para la recompra
Los analistas del mercado parecieran coincidir en al menos dos puntos. El primero que la medida sería bien recibida por el mercado de no ser por la falta de dólares que afecta a la Argentina. La segunda, que el anuncio no ha hecho más que transparentar una operatoria que ya se venía haciendo.
Juan Ignacio Paolicchi, economista de Empiria, consideró que “desde el punto de vista del fisco es lógico recomprar bonos a estas paridades”, aunque recordó que más lógico hubiera sido hacerlo hace cuatro meses, cuando los títulos de deuda valían menos de US$20. Los US$1.000 millones, agregó a través de un mensaje publicado en redes sociales, saldrían de los DEG´s del FMI. Dicha decisión con reservas netas escasas y sequía por delante, consideró Paolicchi, es “arriesgada”.
“La pregunta que queda es de dónde salen los dólares y cómo juega eso en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional”, coincidió Federico Furiase, director de Anker Latinoamérica. Ocurre que la utilización de reservas para intervenir en el mercado de bonos para bajar las cotizaciones de los dólares financieros -operatoria que el Central realizó durante buena parte de 2021- está prohibida por el acuerdo con el FMI.
Dentro del mercado, no obstante, hay quienes subrayan que el Gobierno ya venía comprando bonos. Si no era el BCRA, dicen, quien realizaba la operatoria era el Fondo de Garantía de la ANSeS. Por ello es que calificaron a la decisión como una forma de transparentar lo que ya venían haciendo. Incluso, hay quienes se preguntan si el reciente rally de los bonos no obedeció a algún tipo de anticipo de esta decisión.
Un anuncio sin precisiones
Los analistas de 1816 coinciden con esta visión. “Massa no especificó de donde saldrá el financiamiento para esta operación”, señalaron en un envío especial a clientes. Y recordaron que el anuncio se da en un contexto en el que “se espera que la liquidación de divisas del agro caiga al menos US$10.000 millones en 2023 respecto a 2022, lo que afectará la disponibilidad de divisas del BCRA”.
A ello agregaron que “el Central viene siendo en la práctica el único que financia las necesidades del Tesoro” y detallaron que si bien en 2022 los Adelantos Transitorios sumaron solo 0,7% del PBI, el BCRA compró otros 2,3 puntos del producto de títulos soberanos en pesos en el mercado secundario, por lo que el financiamiento total del Central al disco fue de 3,1% del PBI.
Por todo ello es que desde 1816 anticiparon que, “considerando el bajo stock de reservas y el nulo financiamiento con el que cuenta el Tesoro, es posible que la idea del Gobierno sea sencillamente ‘mandar el mensaje’ de que sostendrá las paridades sin llegar a comprar US$1.000 millones.
Consultado al respecto, el analista financiero Christian Buteler expresó que no cree que las dudas respecto del origen de los dólares empañe el anuncio ni termine siendo perjudicial. “Creo que el mercado reaccionará bien en lo inmediato, después habrá que ver porque la economía no es solo una medida. Pero en principio la veo como una medida positiva, que puede darle más impulso al rebote que venimos viendo de los bonos”.
Aun así, agregó, más adelante “habrá que analizar de donde salen esos US$1.000 millones que hoy no tenés”. Y en ese sentido, se preguntó: “¿Qué van a hacer? ¿Van a hacer un nuevo dólar soja o restringir más las importaciones? Porque de algún lado deberán salir. Para una segunda parte esto va a tener una importancia, pero ahora en lo inmediato, la medida positiva va a imponerse.