Bloomberg — Las probabilidades de una reactivación económica en China y un giro de la Reserva Federal este año apuntalan las esperanzas alcistas en los mercados emergentes. El escenario está preparado, dicen, para un muy esperado repunte generalizado de esta clase de activos. Pero no hay que apostarlo todo todavía.
Los principales indicadores de renta variable, divisas y renta fija de los mercados emergentes subieron en los cinco días transcurridos hasta el viernes, tras registrar su mejor trimestre desde 2020. Pero hubo algunos focos de tensión: La última devaluación de Egipto señaló un nuevo episodio de volatilidad para la moneda, mientras que la lira turca alcanzó un mínimo histórico. El rand también se desplomó a medida que el partido gobernante de Sudáfrica presionaba para ampliar el mandato del banco central.
Brendan McKenna, economista especializado en mercados emergentes y estratega de divisas de Wells Fargo Securities, con sede en Nueva York, cree en el potencial de esta clase de activos para obtener mejores resultados este año. Sin embargo, se necesita capacidad para tolerar el dolor a corto plazo. Lo mejor es ser “táctico y selectivo”, afirma.
Las dificultades a corto plazo a las que alude McKenna, especialmente para las divisas emergentes, se deben en parte a la falta de claridad sobre la trayectoria de la Reserva Federal en materia de tasas de interés. En todo caso, dijo, es probable que la Reserva Federal siga subiendo las tasas de interés, “con el tiempo más restrictivos de lo que los mercados financieros prevén”.
En caso de que la Reserva Federal se exceda y los mercados de renta variable sigan siendo volátiles, McKenna apuesta por un rendimiento superior en las divisas asociadas a fundamentales sólidos, como el yuan chino. También le gustan las divisas cuyos bancos centrales siguen mostrándose agresivos, como el rand sudafricano y el shekel israelí.
Las divisas frágiles, como la libra egipcia y la lira turca, podrían tener dificultades. En Colombia, un banco central moderado también podría presionar a la baja.
Una gran subida
Para algunos inversores en activos de mayor riesgo de economías en desarrollo, no basta con que el banco central de EE.UU. haga una pausa en las subidas de tasas. También tiene que indicar que está a punto de empezar a recortarlos.
Una señal clara vendrá del mercado de bonos estadounidense: la inclinación de la curva de rendimientos del Tesoro. Esto ocurre cuando los títulos a más corto plazo -los más sensibles a los cambios de política- ganan terreno, lo que hace que sus rendimientos bajen más que los de los plazos más largos.
“En algún momento, un ritmo más lento de endurecimiento monetario no sería suficiente para prolongar el rally táctico a medio plazo”, dijo Witold Bahrke, estratega macro senior con sede en Copenhague de Nordea Investment. “Necesitaríamos señales más tangibles de un pivote de la Fed, es decir, una relajación franca de las condiciones monetarias”.
Bahrke espera que la brecha entre los vencimientos a dos y 10 años se amplíe a unos 50 puntos básicos, desde los -70 puntos básicos del viernes, antes de volverse abiertamente alcista en los mercados emergentes. En su opinión, los activos de los países en desarrollo liderarán el repunte de los mercados mundiales una vez que los alcistas empiecen a dominar de nuevo.
Para Alan Wilson, gestor monetario de Eurizon SLJ Capital, la Reserva Federal podría dar un giro en los próximos meses, justo cuando una aceleración del crecimiento impulsada por las políticas en China aumente la demanda de bienes de los países en desarrollo.
La deuda en moneda local -aumentada por una perspectiva boyante para las divisas en desarrollo- liderará el camino, seguida de la deuda externa, dijo Wilson.
Por supuesto, nada es seguro. Tras subir las tasas al ritmo más rápido desde la década de 1980, los responsables de la Reserva Federal lanzaron una advertencia inusualmente contundente a los inversores, advirtiendo en las actas de sus últimas reuniones que no subestimaran su voluntad de mantener las tasas de interés altas durante algún tiempo.
Aun así, los inversores señalan que los bancos centrales de los países en desarrollo han liderado las subidas de tasas a escala mundial, lo que ha contribuido a crear un amortiguador frente a la subida de las tasas reales estadounidenses. Las valoraciones también son atractivas, sobre todo si se tienen en cuenta los diferenciales de crecimiento.
Según las previsiones de los economistas encuestados por Bloomberg, la tasa de crecimiento de los mercados emergentes será 7 veces superior a la de los desarrollados, hasta alcanzar 3,5 puntos porcentuales en 2023. Si EE.UU. entrara en recesión, los inversores que persiguen el crecimiento no tendrían muchas dudas sobre adónde dirigirse.
Los mercados emergentes también se encuentran en una fase avanzada de valoración de riesgos. Alrededor de 170.000 millones de dólares de dinero de cartera huyeron de los mercados emergentes entre febrero y octubre, las mayores y más prolongadas salidas desde la crisis financiera mundial, según Deutsche Bank. Alrededor de 104.000 millones de dólares supusieron el éxodo de los bonos locales chinos y otros 57.000 millones de la renta variable del norte de Asia, según el banco.
“Si se está infraponderado, nunca se tocará fondo. Por lo tanto, se podría añadir exposición gradualmente, ya que los activos de los mercados emergentes -desde la deuda hasta la renta variable y las divisas- son baratos, históricamente, según muchos parámetros”, afirmó Peter Marber, responsable de mercados emergentes de Aperture. “Lo más probable es que una recesión en EE.UU. sea superficial y, en todo caso, podría conducir a una bajada de las tasas, lo que probablemente seguirá impulsando los precios de los activos de los mercados emergentes”.
A tener en cuenta
Los informes comerciales y de inflación de China mostrarán los daños económicos iniciales derivados de la relajación de las estrictas restricciones de Covid.
Según Bloomberg Economics, es probable que las exportaciones se hundan aún más a medida que la rápida propagación del virus interrumpa el trabajo en las fábricas.
El debilitamiento de los precios de los servicios y la disminución del crédito también deberían registrar el golpe
Los datos de inflación de México, Brasil, India, Polonia y Rusia ofrecerán pistas sobre las perspectivas de la política monetaria
Perú ampliará probablemente el jueves su serie de subidas de tasas de interés para frenar la inflación.
La República Checa publicará su informe sobre el PIB el lunes, antes de la primera vuelta de las elecciones presidenciales que se celebrarán el viernes y el sábado.
--Con la colaboración de Sydney Maki.