Bloomberg Línea — Los primeros anuncios del nuevo gobierno del presidente brasileño Luiz Inácio Lula da Silva han exacerbado la preocupación de los inversores por el riesgo fiscal a mediano y largo plazo en Brasil.
El escenario de incertidumbre fiscal se suma a las perspectivas de recesión en Estados Unidos y Europa, el agravamiento de la pandemia en China y tasas de interés cada vez más altas en los bancos centrales de los países desarrollados: el resultado es un panorama más complejo para los inversores.
Según los analistas consultados por Bloomberg Línea, el momento indica mucha inestabilidad y recomienda una necesidad aún mayor de diversificar la cartera de inversiones.
Escenario macroeconómico
En un informe a finales de 2022, XP Investimentos dijo que el escenario para Brasil puede seguir siendo positivo, con una eventual eliminación de las tensiones geopolíticas (como la guerra en Ucrania) y el aumento de los precios de las materias primas, lo que beneficia al país. Los riesgos globales, destacó la corredora, existen, pero “Brasil parece estar bien posicionado para ellos”. Dijo también que es demasiado temprano para definir cómo será el tercer mandato de Lula.
“Además de la situación fiscal, otras cuestiones como la reforma tributaria, el modelo de asociación público-privada, el papel del Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social de Brasil (BNDES) y el de Petrobras (PETR3, PETR4) también serán fundamentales para el desempeño económico de Brasil en 2023 y después”, dijeron los analistas.
Guide Investimentos indicó que aún existen incertidumbres sobre la política económica que adoptará el nuevo gobierno, lo que deja el escenario interno en una situación más inestable.
“En nuestra opinión, la falta de claridad sobre la política económica del próximo gobierno ha causado la caída de los precios de los activos en Brasil. El efecto de la incertidumbre parece mayor que el empeoramiento de las expectativas”, afirma la corredora en un informe, en el que cita el Boletim Focus del Banco Central, el propio Banco Central y las previsiones de crecimiento del PIB, inflación y tasas de interés para 2023.
En su discurso de investidura, Lula dijo que “el Estado será quien induzca la inversión para retomar el crecimiento económico”, como defendió y repitió durante toda la campaña electoral.
“Los bancos públicos, especialmente el BNDES, y las empresas que inducen el crecimiento y la innovación, como Petrobras, desempeñarán un papel fundamental en este nuevo ciclo”, dijo Lula.
Guide afirma en el informe que no es el momento de que cunda el pánico entre los inversores. Calma y prudencia son las palabras clave para 2023.
¿Ha llegado la hora de la renta fija?
Para Toro Investimentos, plataforma de Santander Brasil, es el momento de protegerse, destinando recursos en renta fija y aprovechando la subida de las tasas de interés, que se sitúan en el 13,75% anual desde el pasado mes de agosto.
“Incluso con una gran incertidumbre tanto en el escenario macroeconómico como en el nacional, tener una cartera dividida es lo ideal. Una forma de protegerse contra la inestabilidad política sería invertir en productos de renta fija, ya que las perspectivas son que no se produzca una bajada de tasas de interés hasta mediados de 2023″, afirma la analista Gabriela Sporch.
Según Sporch de Toro, dependiendo de cómo sea el escenario económico en 2023, “esto podría tensionar las curvas de rendimiento largas y entonces surgirían oportunidades de inversión más atractivas.”
“Otra posibilidad sería una exposición directa al mercado internacional o a través de fondos cotizados en bolsa, creyendo que el dólar puede fortalecerse frente a otras divisas y beneficiarse de este movimiento”, añadió.
Para BlackRock (BLK), la mayor gestora mundial de activos, es posible un escenario más benigno “a medida que las valoraciones empiecen a reflejar estos impactos económicos, o si creemos que los mercados tienen suficiente claridad para aumentar el riesgo de forma sostenible”. Sin embargo, la empresa no prevé una “nueva década de alzas simultáneas en los mercados de renta variable y renta fija”.
“Por último, la renta fija está ofreciendo rentabilidades atractivas, sobre todo en bonos del Estado a corto plazo y bonos corporativos de alta calidad”, afirmó Cristiano Castro, responsable del segmento patrimonial de BlackRock Brasil.
“Pero el nuevo manual de este nuevo régimen no considera que los bonos del Estado a largo plazo vayan a cumplir la función tradicional de ser un seguro contra las correcciones en activos de riesgo como, por ejemplo, la renta variable”, dijo el especialista de la división de gestión de patrimonios.
BlackRock también afirmó que, en renta fija, “el nuevo manual destaca el atractivo de los bonos corporativos con grado de inversión, así como de los bonos indexados a la inflación, en un escenario de inflación persistente”.
Fondos multiestrategia ganan terreno
Stephan Kautz, economista jefe de EQI Asset, indicó que los fondos multiestrategia deberían beneficiarse del incierto entorno de 2023, ya que pueden “reaccionar más rápidamente y realizar inversiones en mercados internacionales en caso de que se materialice un deterioro interno más pronunciado”.
El mismo punto de vista de defiende XP, que afirma en un informe que debe mantenerse una elevada exposición a esta clase de activos, “siendo bastante selectivos en la composición de los fondos (locales y globales) elegidos para la cartera”.
Fondos cotizados en bolsa y recibos de depósitos brasileños
Para BlackRock, los ETF (fundos cotizados en bolsa) y los BDR (recibos de depósitos brasileños) de ETF locales pueden considerarse en la cartera.
“En un contexto de volatilidad, los ETF son vehículos flexibles y ágiles. Navegar por los mercados exigirá cambios frecuentes de cartera y una visión más granular de los sectores, regiones y subclases de activos, en lugar de exposiciones más amplias. Y los ETF son vehículos ideales para asignaciones tácticas y oportunistas”, afirmó Paula Salamonde, responsable del segmento institucional y de iShares ETF de BlackRock Brasil.
Renta variable
Según BlackRock, en el mercado global de renta variable, la estrategia es más defensiva, “favoreciendo sectores como la salud y los productores de energía”, que deberían beneficiarse de las políticas previstas durante el gobierno de Lula.
Otros sectores, como la educación, la minería y el acero, la pasta y el papel y el petróleo y el gas, deberían ser alcistas en Brasil en 2023, según XP Investimentos.
La correduría se mostró optimista con los precios del petróleo, al considerar que se trata de un bull market que ya existe desde hace algunos años.
En cuanto a la educación, “aún hay margen para la consolidación del sector y no descartamos la posibilidad de una o varias operaciones de transformación”, según los analistas.
Algunos sectores, según los especialistas, podrían no tener un año tan positivo no sólo por el escenario interno, sino también por presiones externas como la recesión, los altos tipos de interés y el aumento de los casos de covid-19 en China.
El sector tecnológico, por su parte, sigue siendo evaluado por XP, pero aconseja cautela “a pesar de la reciente presión sobre el precio de algunas acciones de nuestra cobertura, que refleja en buena medida el escenario de endurecimiento monetario en Brasil y en todo el mundo”.
Para Toro, es el momento de alejarse de los activos tecnológicos y minoristas, “ya que son instituciones que sufren mucho en un escenario de tipos de interés altos, con el aumento de la morosidad y el aumento de las tasas de descuento en su flujo de caja, respectivamente”.
XP afirma, sin embargo, que en el comercio minorista se favorece la exposición a segmentos más defensivos, “siendo el minorista de alimentación el preferido, pero las farmacias una posible alternativa”.
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