Buenos Aires — El ministro de Economía, Sergio Massa, logró cerrar el programa financiero de diciembre con dos buenas licitaciones de deuda, que permitieron un financiamiento extra de casi $ 700.000 millones en el mes. Sin embargo, llega un 2023 cargado de vencimientos desafiantes y con un merado poco interesado en posicionarse más allá de las elecciones primarias.
En ese contexto, el 29 de diciembre el Gobierno lanzó una oferta de canje voluntario de deuda para el 3 de enero, con la idea de postergar vencimientos. No obstante, en el mercado consideran que esta oferta está pensada fundamentalmente en la deuda intraestado, ya que el Banco Central, que estuvo comprando cientos de miles de millones de pesos de deuda no puede ingresar a las licitaciones primarias, pero sí puede canjear.
Pensada para organismos públicos
“Nuestra hipótesis es que el canje estará muy destinado a limpiar las tenencias en manos del sector público”, señala un informe del broker Portfolio Personal Inversiones (PPI). Y añade: “De acuerdo con nuestros números, estimamos que el 44,3% de los 8 títulos elegibles están en manos del sector público”.
En tanto, desde Facimex Valores recordaron que, en la tercera revisión, el FMI publicó un gráfico que sugiere que el 46% de los vencimientos del primer trimestre está en manos de entes públicos y mencionó que el canje “es la única forma de facilitar el roll over del BCRA”
“Es esperable que el canje tenga una adhesión piso del 45-50%”, detallaron desde Facimex Valores.
En línea con estas miradas, un documento de Aurum Valores proyectó: “Lanzan un canje para las letras y bonos que vencen en los próximos meses. Seguramente, uno de los principales participantes en el canje será el BCRA, que ha hecho grandes compras en el mercado secundario y no puede participar en licitaciones primarias”.
En ese contexto, Aurum Valores estima que el 59% de la deuda a canjear está en manos del Sector Público No Financiero y el Banco Central
Asimismo, la consultora Delphos Investment sostuvo que la participación del Banco Central, entes oficiales y bancos públicos, pone un piso de aceptación superior al 50%.
La oferta de conversión
Los instrumentos elegibles serán las Ledes (S31E3, S28F3 y S31M3), las Lecer (X20E3 y X17F3), el Bote TB23 y los Boncer (TC23 y TX23).
A cambio de estos instrumentos el Tesoro ofrece dos canastas: una está compuesta por Ledes a abril, mayo y junio (25% de S28A3, 35% de S31Y3 y 40% de S30J3) y la otra está compuesta por bonos duales a julio y septiembre de 2023 y febrero de 2024 (35% de TDL23, 35% de TDS23 y 30% de TDF24).
Un escenario desafiante
“Nuestras primeras simulaciones de refinanciamiento para el año que viene muestran un escenario muy preocupante si no se logra estirar duration en los próximos meses (...) Incluso logrando una adhesión interesante (es decir, un 15/20% por arriba de la tenencia pública), creemos que no resuelve el problema de pesos”, sostiene el informe de PPI.
“El canje es desafiante, ya que, según el FMI, el 42% de los vencimientos del 2023 en manos del sector privado están concentrados en el primer trimestre de 2023″, añade Facimex Valores.
