Bloomberg Línea — El año 2022 fue un reto para las empresas emergentes y los inversores. Cuando subieron los tipos de interés y los inversores se volvieron más reacios al riesgo, las empresas emergentes y las grandes tecnológicas tuvieron que revisar sus planes, despidiendo personal y congelando la contratación.
Fue un año de correcciones y el “fin del almuerzo gratis”. Con unos costes de capital más elevados, los inversores empezaron a exigir el fin de la estrategia de crecimiento a cualquier precio. Correspondía a los empresarios pensar en los costes de la operación y prepararse para una época de escasez de capital.
Algunas rondas bajistas relevantes (rondas de inversión con valoraciones por debajo de la ronda anterior) mostraron la retracción del sector del capital riesgo, como la del procesador de pagos estadounidense Stripe, que vio recortada su valoración en un 28%.
La empresa sueca Klarna, que opera con el modelo Buy Now, Pay Later, vio cómo su valoración se desplomaba un 86% y la app estadounidense de reparto Instacart vio recortado su valor en casi un 75% respecto al precio que pagaron los inversores a principios de 2021, pasando de 39.000 millones de dólares a 10.000 millones, según The Information.
En Brasil, aunque hasta ahora no ha habido rondas públicas bajistas relevantes, ha habido movimientos de unicornios con grandes despidos como Ebanx, Loft, QuintoAndar, Dock, además de una ronda de Creditas que fue “plana”, es decir, a la misma valoración que la ronda anterior.
Según la plataforma StartSe, la inversión mundial de capital riesgo cayó de 172.000 millones de dólares en el tercer trimestre de 2021 a 81.000 millones en el tercer trimestre de este año. Aun así, las perspectivas para el tercer trimestre de 2022 siguen siendo superiores a las del mismo periodo de 2019, cuando se invirtieron 68.000 millones.
Según la plataforma de datos Pitchbook, si se examina la proporción de activos de capital riesgo gestionados en 2022 (hasta el 30 de septiembre) en todo el mundo, el 36,5% se destina a capital riesgo y el 25,1% a capital inversión.
PitchBook prevé una nueva ralentización del capital riesgo mundial en 2023. Pero no todo es un panorama sombrío, ya que la captación de fondos de capital riesgo estadounidense con fondos de pensiones, dotaciones o family offices ha alcanzado un nuevo máximo en 2022, superando a la de 2021 en solo tres trimestres.
Así, el Pitchbook considera que los fondos aún tienen mucho “polvo seco”, es decir, dinero para invertir. En 2022, Kaszek fue la empresa que más participó en rondas en Brasil, con 24 transacciones. El 90% de los Limited Partners de Kaszek (inversores que tienen sus activos gestionados por la empresa de Hernán Kazah) son de Estados Unidos, Europa o Asia.
¿Cómo fue 2022 para las startups brasileñas?
La mayoría de las inversiones en Brasil en 2022 se destinaron a fintechs bancarias y de préstamos. Y 13 empresas cotizadas en la bolsa brasileña lanzaron vehículos de capital riesgo corporativo en la primera mitad del año. Leo Monte, responsable de Torq y director de innovación de Sinqia, afirmó que en 2022 las corporaciones se acercaron aún más a las startups a través de programas de capital riesgo corporativo, aprendiendo a unir fuerzas con empresas con ADN tecnológico para potenciar la innovación.
“Acabamos el año con un mercado más maduro. Nuestro ecosistema de startups es uno de los más avanzados del mundo y en los últimos años hemos evolucionado muy rápido en muchos aspectos. Sin embargo, aún hay mucho margen de crecimiento. Las empresas coherentes con buenos empresarios siempre tendrán sitio”, afirmó.
Miguel Armaza, cofundador y socio general de Gilgamesh Ventures, dijo a Bloomberg Línea que en los niveles de pre-semilla y semilla, los múltiplos de ingresos no son primordiales, ya que estas empresas son a menudo pre-rentabilidad - en cambio, los inversores se centran en el potencial del equipo y de la empresa. “Los inversores en crecimiento y en las últimas etapas se fijaron en los múltiplos de ingresos en 2021, pero, según nuestra experiencia, hoy en día los inversores se centran menos en los múltiplos de ingresos y, en su lugar, ahora hay un enfoque en la economía de la unidad y los márgenes operativos.”
Un reciente informe de Morgan Stanley mostraba un marcado contraste entre las 10 principales fintech cotizadas en 2021 y en 2022. En noviembre de 2021, 6 de las 10 tenían márgenes de explotación negativos. En diciembre de 2022, las 10 tendrán un margen de explotación positivo.
Según la plataforma de innovación District, la inversión de capital de riesgo acumulada hasta noviembre de 2022 en Brasil fue de 4,48 mil millones de dólares, mientras que en el mismo período de 2021 fue de 8,9 mil millones de dólares, finalizando 2021 con 9,8 mil millones de dólares invertidos.
Hasta noviembre de 2022, Brasil había realizado 617 operaciones de capital riesgo, con una entrada media acumulada en lo que va de año de 9,4 millones de dólares. Según el Distrito, para el cálculo del ticket medio no se tienen en cuenta las rondas sin valor declarado.
El dinero seguía fluyendo hacia las empresas brasileñas. La mayoría de las operaciones se dirigieron a empresas en fase inicial, en las que los inversores podían pagar menos por una mayor participación en la empresa. Por lo que respecta a la fase semilla (que representa las fases ángel, pre-Seed, equity crowdfunding y Seed), se produjeron 466 operaciones en el año 2022 hasta noviembre, con un valor medio de 1,4 millones de dólares.
Para la fase inicial (que representa las Series A y B) hubo 117 rondas, con un valor medio de 18,9 millones de dólares. En la Late-Stage (que considera desde la Serie C hasta las rondas de Private Equity) hubo 34 transacciones, con un valor medio de 68,4 millones de dólares.
El mayor sector por volumen de inversión acumulado en el año hasta noviembre de 2022 fue el fintech (42,2%). Según datos del Distrito de capital riesgo y fusiones y adquisiciones (M&A) en noviembre de 2022 se invirtieron 279,7 millones de dólares en 31 rondas y 13 fusiones y adquisiciones.
En la fase de semilla hubo 22 transacciones en noviembre, con un importe medio de 1,2 millones de dólares. En la fase inicial se celebraron cinco rondas, con un valor medio del billete de 33,9 millones de dólares. Y para el Late-Stage hubo cuatro contribuciones con una entrada media de 61,8 millones de dólares. Según el Distrito, para el cálculo del número de operaciones se tuvieron en cuenta todas las transacciones realizadas en el mes, pero para el cálculo de la media sólo se consideraron las inversiones. Los datos son hasta el 30 de noviembre de 2022.
Se trata de un descenso del 66,5% en comparación con noviembre del año pasado, cuando se invirtieron 835,9 millones de dólares en 62 transacciones.
En noviembre de 2022, los mayores sectores por inversión en Brasil fueron retailtech (minorista) recaudando 115,8 millones de dólares en dos aportaciones, regtech (startups legales) recaudando 100 millones de dólares en una aportación, fintech (financiero), con 28 millones de dólares en seis rondas, y healthtech (salud) con 16,1 millones de dólares en siete transacciones.
Hubo una transacción de 5,7 millones de dólares para una empresa emergente de movilidad y dos transacciones por un total de 4,8 millones de dólares para el sector inmobiliario. Foodtechs recibió 3,3 millones de dólares en cuatro inversiones en noviembre y una empresa de medios de comunicación y entretenimiento recibió 2 millones de dólares en una transacción.
Una agtech (startup agrícola) recibió 1,9 millones de dólares y una edtech (startup educativa) 1,3 millones. Las principales recaudaciones del mes fueron para Agrolend y Alias Tecnologia. La operación más destacada del mes, según el Distrito, fue la compra de Neurotech por B3.
Vea a continuación las mayores inversiones del mes de noviembre
1 - CantuStore - RetailTech - Capital Riesgo - L Catterton - 112 millones de dólares
2- Alias - Regtech - Serie B - Inversor no revelado - 100 millones de dólares
3 - Agrolend - Fintech - Serie B - Lightrock, Mago Capital, Valor Capital Group, SP Ventures, Yara Growth Ventures - US$27 millones
4 - Hi Technologies - Tecnología sanitaria - Serie C - Inversores no revelados - 11,5 millones de USD
5 - Flapper - Movilidad - Serie A - DXA, Arien Invest - 5,7 millones de USD
6 - Liti Health - Tecnología sanitaria - Semilla - monashees, Canary, GrãoVC, Eclipseon Ventures, Newtopia VC, The fund, Latitud Capital - 4,1 millones de USD
7- Approva Fácil - Real Estate- Seed - Terracotta Ventures - US$ 4 millones
8- Zerezes - RetailTech- Seed - Shift Capital, Order VC - US$3.8 millones
9 - Pink Farms - Foodtech - Serie A - SLC Vrentures - 2,8 millones de USD
10- Aoca Game Lab - Medios de Comunicación y Entretenimiento - Semilla - Google - US$2 millones
Esto es lo que dicen los expertos del sector sobre 2022:
Renato Valente, socio de Iporanga Ventures, dijo que 2022 empezó con un primer trimestre fuerte, pero los inversores ya sabían que se avecinaba la corrección. “Hubo una mayor euforia debido al exceso de liquidez que los gobiernos han puesto en las economías. Ese dinero busca rentabilidad y, con los tipos de interés bajos en todo el mundo [durante la pandemia], se acaba asumiendo más riesgo, y los activos de mayor riesgo acaban atrayendo más capital. El capital riesgo recibió mucho más dinero del que necesitaba”.
Para Iporanga, 2022 fue un año de revisión de planes y análisis de la cartera, aunque la empresa realizó algunas inversiones en startups en fase inicial. Según Valente, el mercado se ha enfriado porque nadie quiere asumir riesgos. “Si un fondo no quiere invertir el otro tampoco, hay falta de competencia entre fondos, lo que hace que las operaciones tarden más en fructificar”.
Jonathan Kim, socio de RGS Partners, por su parte, cree que una lección importante de 2022 es estar preparado para diversos escenarios (tanto macroeconómicos como internos de la empresa), y ser capaz de cambiar de rumbo cuando sea necesario. “En un año de menos recursos disponibles y menor apetito por el riesgo, las startups han tenido que plantearse otras alternativas para mantenerse, como las fusiones y adquisiciones”, afirma.
Para Junior Borneli, CEO de StartSe, la gran lección para las empresas en 2022 fue buscar la autosostenibilidad. “Era necesario crecer, pero también sobrevivir con recursos propios. Es decir, obtener beneficios vuelve a estar de moda, por obvio que parezca. En los últimos años, muchas empresas dejaron de lado esta preocupación porque había mucho dinero disponible en el mercado de capital riesgo. Ahora, este recurso se ha agotado y las startups han tenido que adaptarse para valerse por sí mismas”.
Según Borneli, las empresas que prosperaron en 2022 fueron las que hicieron lecturas correctas de las señales del mercado y entendieron el movimiento tomando decisiones asertivas, pero muchas empresas apostaron por “espejismos pandémicos” cuando las distorsiones eran enormes.
Mariano García-Valiño, CEO de Axenya, por su parte, afirmó que el mercado cambiante ha obligado a las startups a tener un ADN tecnológico. “Hoy en día no hay sitio para empresas semitecnológicas sin experiencia. En este sentido, la distinción entre innovación incremental y disruptiva es clave. La innovación incremental no tiene nada de malo, pero requiere una estrategia diferente de la disrupción. También conviene diferenciar si la innovación se centra en la estrategia, en el producto o en ambos”.
“Si antes la presión por generar un flujo de caja positivo se compensaba con promesas futuras de una generación de caja aún mayor, hoy vemos que se fortalecen los proyectos que cuentan con un plan sólido para ofrecer un flujo de caja positivo en un corto periodo de tiempo”, afirmó Bernardo Ribeiro, cofundador de Azos.
Márcio Tabatchnik Trigueiro, socio de Igah Ventures, considera que el año 2022 dejó la lección de tener un ritmo menos volátil de inversiones. “Quienes invirtieron demasiado rápido en la bonanza pueden encontrarse sin capital en la época de vacas flacas, cuando aparecen algunas de las mejores oportunidades. También quedó claro que nada sustituye a conocer bien a los fundadores y que no hay atajos: el trabajo requiere tiempo y conversaciones abiertas. Bien formado, un fundador puede causar una gran impresión en una hora de Zoom, pero eso no basta”.
Para los empresarios, Trigueiro reconoce que han aprendido que con quién haces negocios es tan importante como el negocio. “Es en los momentos difíciles cuando llegas a saber quién está contigo. Una valoración elevada sobre el papel halaga el ego, pero puede sembrar una gestión incompatible con la alta volatilidad (no sólo del capital riesgo, sino de la economía brasileña en su conjunto). Para ganar la partida, primero hay que estar vivo, y algunos empresarios confundieron un mercado caliente -en el que era fácil conseguir fondos- con la solidez y el potencial reales de la empresa que crearon”.
Bernardo Brites, CEO de Trace Finance, considera que una de las lecciones de 2022 fue evitar la contratación masiva pensando sólo en el crecimiento y en aumentar la base de usuarios, sin una lógica de búsqueda de rentabilidad e ingresos.
