Bloomberg — El rey dólar está enfrentándose a una rebelión.
Algunos de los principales países del mundo, exhaustos de un billete verde excesivamente sólido y nuevamente instrumentalizado, están estudiando la manera de esquivar a la divisa de Estados Unidos.
Otros países más humildes, entre ellos al menos doce asiáticos, también están probando no usar el dólar. Y las compañías mundiales han comenzado a vender una parte nunca vista de su deuda en moneda nacional por temor a que el dólar siga fortaleciéndose.
Nadie dice que el dólar vaya a ser desplazado pronto de su posición de principal medio de pago. Los pronósticos sobre el “máximo del dólar” se han demostrado precipitados en muchas ocasiones. Sin embargo, no hace mucho era inconcebible que los países se plantearan la posibilidad de recurrir a mecanismos alternativos a la divisa de EE.UU. o a la red SWIFT, que es la base del sistema financiero internacional.
Ahora, la fuerza absoluta del dólar, su uso bajo el presidente Joe Biden para imponer sanciones a Rusia este año y las nuevas innovaciones tecnológicas están alentando a las naciones a comenzar a socavar su hegemonía. Los funcionarios del Tesoro se negaron a comentar sobre estos desarrollos.
“Esto simplemente intensificará los esfuerzos en Rusia y China para tratar de administrar su parte de la economía mundial sin el dólar”, dijo Paul Tucker, exvicegobernador del Banco de Inglaterra, en un podcast de Bloomberg.
Escribiendo en un boletín la semana pasada, John Mauldin, estratega de inversiones y presidente de Millennium Wave Advisors con más de tres décadas de experiencia en los mercados, dijo que la administración Biden cometió un error al convertir el dólar estadounidense y el sistema de pago global en armas.
“Eso obligará a los inversionistas y naciones no estadounidenses a diversificar sus tenencias fuera del refugio seguro tradicional de los EE.UU.”, dijo Mauldin.
Pagos Bilaterales
Los planes que ya estaban en marcha en Rusia y China para promover sus monedas para pagos internacionales, incluso mediante el uso de tecnologías de blockchain, se aceleraron rápidamente después de la invasión de Ucrania. Rusia, por ejemplo, comenzó a buscar la remuneración de los suministros de energía en rublos.
Pronto, países como Bangladesh, Kazajistán y Laos también intensificaron las negociaciones con China para impulsar el uso del yuan. India comenzó a hablar más fuerte sobre la internacionalización de la rupia y recién este mes comenzó a asegurar un mecanismo de pago bilateral con los Emiratos Árabes Unidos.
Sin embargo, el progreso parece ser lento. Las cuentas en yuanes no han cobrado impulso en Bangladesh, por ejemplo, debido al amplio déficit comercial del país con China. “Bangladesh ha tratado de buscar la desdolarización del comercio con China, pero el flujo es casi unilateral”, dijo Salim Afzal Shawon, jefe de investigación de BRAC EPL Stock Brokerage Ltd, con sede en Dhaka.
Uno de los principales impulsores de esos planes fue la decisión de EE.UU. y Europa de aislar a Rusia del sistema mundial de mensajería financiera conocido como SWIFT. La acción, descrita como un “arma nuclear financiera " por los franceses, dejó a la mayoría de los principales bancos rusos alejados de una red que facilita decenas de millones de transacciones todos los días, obligándolos a apoyarse en su propia versión mucho más pequeña.
Eso tenía dos implicaciones. En primer lugar, las sanciones de EE.UU. a Rusia avivaron la preocupación de que el dólar pudiera convertirse de manera más permanente en una herramienta política abierta, una preocupación compartida especialmente por China, pero también más allá de Pekíny Moscú. India, por ejemplo, ha estado desarrollando su propio sistema de pagos local que imitaría en parte a SWIFT.
En segundo lugar, la decisión de EE.UU. de utilizar la moneda como parte de una forma más agresiva de política económica ejerce una presión adicional sobre las economías de Asia para que elijan un bando. Sin ningún sistema de pago alternativo, correrían el riesgo de verse obligados a cumplir o hacer cumplir sanciones con las que pueden no estar de acuerdo, y perder el comercio con socios clave.
“El factor que complica este ciclo es la ola de sanciones e incautaciones de las tenencias del dólar estadounidense”, dijo Taimur Baig, director gerente y economista jefe de DBS Group Research en Singapur. “Dado este telón de fondo, los pasos regionales para reducir la dependencia del dólar no son sorprendentes”.
Movimientos recientes para eludir el dólar
- India está concretando planes con los Emiratos Árabes Unidos para liquidar transacciones bilaterales en sus monedas locales
- China celebró un récord del 49,1% de los pagos y recibos transfronterizos realizados en yuanes en la primera mitad de 2022
- Indonesia anunció la expansión de su liquidación en moneda local con los bancos centrales de Corea del Sur y Australia
- Los emisores del sudeste asiático vendieron deuda en moneda local a un ritmo récord durante los primeros tres trimestres del año
- Según se informa, el banco central de Laos prohibió a los bancos comerciales vender divisas extranjeras
Así como los funcionarios de Asia se muestran reacios a elegir un ganador en las disputas entre Estados Unidos y China y preferirían mantener relaciones con ambos, las sanciones de Estados Unidos a Rusia están empujando a los gobiernos a seguir su propio camino. A veces, la acción adopta un tono político o nacionalista, incluido el resentimiento por la presión occidental para adoptar sanciones contra Rusia.
Moscú buscó convencer a India de usar un sistema alternativo para mantener las transacciones en movimiento. El portavoz de la junta de Myanmar dijo que el dólar se estaba utilizando para “intimidar a las naciones más pequeñas”. Y los países del sudeste asiático señalaron el episodio como una razón para comerciar más en monedas locales.
“Las sanciones hacen que sea más difícil, por diseño, que los países y las empresas permanezcan neutrales en las confrontaciones geopolíticas”, dijo Jonathan Wood, jefe de análisis de riesgos globales de Control Risks. “Los países seguirán sopesando las relaciones económicas y estratégicas. Las empresas están más atrapadas que nunca en el fuego cruzado y enfrentan obligaciones de cumplimiento cada vez más complejas y otras presiones conflictivas”.
No son solo las sanciones las que ayudan a acelerar la tendencia a la desdolarización. Las ganancias desenfrenadas de la moneda estadounidense también han hecho que los funcionarios asiáticos sean más agresivos en sus intentos de diversificación.
El dólar se ha fortalecido alrededor de un 7% este año, en camino a su mayor avance anual desde 2015, según un índice del dólar de Bloomberg. El indicador alcanzó un máximo histórico en septiembre, cuando la apreciación del dólar hizo que todo, desde la libra esterlina hasta la rupia india, alcanzara mínimos históricos.
Enorme dolor de cabeza
La fortaleza del dólar es un gran dolor de cabeza para las naciones asiáticas que han visto dispararse los precios de las compras de alimentos, empeorar la carga del pago de la deuda y profundizar la pobreza.
Sri Lanka es un ejemplo de ello, dejando de pagar su deuda en dólares por primera vez en la historia, cuando un dólar en alza paralizó la capacidad de pago de la nación. Los funcionarios vietnamitas en un momento culparon a la apreciación del dólar por las dificultades en el suministro de combustible.
Por lo tanto, movimientos como el acuerdo de la India con los Emiratos Árabes Unidos, que acelera una campaña de larga duración para realizar más transacciones en rupias y establecer acuerdos comerciales que eviten la moneda estadounidense.
Mientras tanto, las ventas de bonos denominados en dólares por parte de empresas no financieras cayeron a un mínimo histórico del 37% del total mundial en 2022. Han representado más del 50 % de la deuda vendida en un año en varias ocasiones en la última década.
Si bien todas estas medidas pueden tener un impacto limitado en el mercado a corto plazo, el resultado final puede ser un eventual debilitamiento de la demanda del dólar. Las acciones del dólar canadiense y el yuan chino en todas las transacciones de divisas, por ejemplo, ya están subiendo lentamente.
El progreso tecnológico es otro factor que facilita los esfuerzos para alejarse del dólar.
Varias economías están eliminando el uso del dólar como un subproducto de los esfuerzos para construir nuevas redes de pago, una campaña anterior a la subida del dólar. Malasia, Indonesia, Singapur y Tailandia han establecido sistemas para transacciones entre ellos en sus monedas locales en lugar del dólar. Los taiwaneses pueden pagar con un sistema de código QR que está vinculado con Japón.
Con todo, los esfuerzos están alejando el impulso de un sistema liderado por Occidente que ha sido la base de las finanzas globales durante más de medio siglo. Lo que está emergiendo es una estructura de tres niveles con el dólar todavía muy por encima, pero aumentando las rutas de pago bilaterales y esferas alternativas como el yuan que buscan aprovechar cualquier extralimitación potencial de EE.UU.
Y a pesar de toda la agitación y la acción en marcha, es poco probable que la posición dominante del dólar sea desafiada en el corto plazo. La fortaleza y el tamaño de la economía de EE.UU. siguen siendo indiscutibles, los bonos del Tesoro siguen siendo una de las formas más seguras de almacenar capital y el dólar constituye la mayor parte de las reservas de divisas.
La participación del renminbi en todas las transacciones de divisas, por ejemplo, puede haber subido al 7%, pero el dólar aún representa una parte del 88% de dichas transacciones.
“Es muy difícil competir en el frente fiduciario: tenemos a los rusos haciendo eso al forzar el uso de rublos, y también hay cautela con el yuan”, dijo George Boubouras, veterano de los mercados de tres décadas y jefe de investigación en el fondo de cobertura. Gestión de activos K2 en Melbourne. “Al final del día, los inversores siguen prefiriendo los activos líquidos y, en ese sentido, nada puede reemplazar al dólar”.
La #BISTriennialSurvey muestra que el USD estuvo en un lado del 88% de todas las operaciones de #FX , sin cambios desde 2019. La participación con el euro, en un lado, disminuyó marginalmente. La participación del renminbi aumentó al 7%, lo que la convierte en la quinta moneda más negociada en 2022 https://t.co/R6xnGKFfU2 pic.twitter.com/miOD7KgwF0 Banco de Pagos Internacionales (@BIS_org) 27 de octubre de 2022
Sin embargo, la combinación de alejamientos del dólar es un desafío a lo que el entonces ministro de Finanzas francés, Valéry Giscard d’Estaing, describió como el “privilegio exorbitante” que disfrutaba Estados Unidos. El término, que acuñó en la década de 1960, describe cómo la hegemonía del billete verde protege a Estados Unidos del riesgo cambiario y proyecta el poderío económico de la nación.
Y, en última instancia, pueden poner a prueba todo el modelo de Bretton Woods, un sistema que estableció al dólar como líder en el orden monetario, que se negoció en un hotel en una tranquila ciudad de New Hampshire al final de la Segunda Guerra Mundial.
Los últimos esfuerzos “indican que la plataforma de acuerdos y comercio global que hemos estado usando durante décadas puede estar comenzando a fracturarse”, dijo Homin Lee, macroestratega para Asia de Lombard Odier en Hong Kong, cuya firma supervisa el equivalente de US$66.000 millones.
“Toda esta red que nació del sistema de Bretton Woods, el mercado de eurodólares en la década de 1970 y luego la desregulación financiera y el régimen de tasas flotantes en la década de 1980, esta plataforma que hemos desarrollado hasta ahora puede estar comenzando a cambiar de en un sentido más fundamental”, dijo Lee.
Lección valiosa
El resultado neto: el rey dólar puede seguir reinando en las próximas décadas, pero el impulso creciente para las transacciones en monedas alternativas no muestra signos de desaceleración, especialmente si los comodines geopolíticos continúan convenciendo a los funcionarios para que sigan su propio camino.
Y la voluntad del gobierno de EE.UU. de usar su moneda en luchas geopolíticas podría, irónicamente, debilitar su capacidad para aplicar tales métodos con la misma eficacia en el futuro.
“La guerra en Ucrania y las sanciones a Rusia brindarán una lección muy valiosa”, dijo el mes pasado la ministra de Finanzas de Indonesia, Sri Mulyani Indrawati, en el Foro de CEO de Bloomberg al margen de las reuniones del G-20 en Bali.
“Muchos países sienten que pueden realizar transacciones directamente, bilateralmente, utilizando sus monedas locales, lo que creo que es bueno para que el mundo tenga un uso mucho más equilibrado de las monedas y los sistemas de pago”.
Con la asistencia de Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Rodrigues, Arun Devnath y Finbarr Flynn.
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