Bloomberg — Antiguos alcistas, como JPMorgan Asset Management y Morgan Stanley (MS), afirman que la era de la fortaleza del dólar está llegando a su fin a medida que el enfriamiento de los precios impulsa a los mercados a recortar las apuestas sobre un mayor endurecimiento de la Reserva Federal. Esto puede significar oportunidades de compra para las divisas de Europa, Japón y los mercados emergentes.
“Los mercados tienen ahora una mejor comprensión de la trayectoria de la Fed”, dijo Kerry Craig, estratega en Melbourne de JPMorgan Asset, que supervisa US$2,5 billones. “El dólar ya no es la compra directa y unidireccional que hemos visto este año. Hay espacio para que divisas como el euro y el yen se recuperen”.
El debate se intensifica sobre la mejor manera de negociar la moneda de reserva del mundo, ya que los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal son más moderados y la desaceleración de la inflación alimenta las apuestas de un ritmo más lento de subidas de tipos. La mayoría ha llegado a una conclusión similar: El excepcionalismo de EE.UU. está disminuyendo.
Un descenso a largo plazo del dólar tiene también implicaciones más amplias que las de los mercados de divisas. Aliviará las tensiones en las economías europeas causadas por la inflación importada, reducirá el precio de los alimentos para las naciones más pobres y reducirá la carga del pago de la deuda para los gobiernos que se endeudan en la moneda estadounidense.
El índice Bloomberg del dólar al contado, que sigue la evolución de la divisa estadounidense frente a 10 de sus principales pares, ha caído más de un 6% desde su máximo de septiembre y el martes bajó un 0,5%. Al mismo tiempo, el billete verde se ha debilitado frente a todos sus pares del Grupo de los 10 en el último mes, y ha caído alrededor de un 7% frente al yen y al dólar neozelandés.
“La inflación estadounidense está mostrando signos de moderación y el banco central es consciente del efecto retardado que tendría la subida de tipos sobre el crecimiento de los precios”, dijo James Athey, director de inversiones de gestión de tipos de abrdn en Londres. Al mismo tiempo, “creemos que la divergencia ha llegado a su límite”, dijo, refiriéndose a la diferencia entre la política monetaria de EE.UU. y Japón.
El fondo, con sede en el Reino Unido, cambió hace un mes a una posición neutral con respecto al dólar, desde una sobreponderación, y prevé que el billete verde se debilitará frente al yen y la libra.
Los datos de posicionamiento muestran que los gestores de activos aumentaron las apuestas a favor de una divisa estadounidense más débil desde julio de 2021 durante la semana hasta el 18 de noviembre, según los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas.
Las últimas actas de la Fed respaldan su opinión. La mayoría de los funcionarios estuvieron de acuerdo en que pronto sería apropiado ralentizar el ritmo de las subidas de tipos. Las expectativas sobre el pico de los tipos de la Fed han caído por debajo del 5%, desde que lo superaron a principios de noviembre, según los swaps de índices a un día.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro también muestran signos de haber tocado techo, ya que los de los bonos a 10 años han bajado unos 70 puntos básicos desde su máximo de octubre.
Todavía alcista
Aunque el dólar ya no sea una opción de compra directa, todavía hay factores que pueden llevar a episodios de fortaleza de la moneda estadounidense.
La Reserva Federal sigue centrada en asegurar que la inflación esté bajo control, y eso significa que los tipos de interés pueden tener que permanecer elevados durante un tiempo antes de que empiece a recortarlos, lo que apoya a los activos en dólares, según Agnes Belaisch, estratega de Barings en Londres.
“El trabajo de la Fed no ha terminado”, dijo Belaisch, cuya firma supervisa US$338.000 millones. “Una posición larga en dólares sigue teniendo sentido”.
Dólar “a flote”
Sin embargo, para una creciente cohorte de inversores, reducir las posiciones largas en dólares es una operación clave de cara a 2023. Entre ellos se encuentra Eva Sun-Wai, gestora de dinero de M&G Investments, que ha estado recogiendo beneficios de las apuestas largas en dólares en favor de sus pares del Grupo de los Cuatro y de los mercados emergentes.
Es un buen momento para comprar divisas que “han estado bajo extrema presión”, incluyendo el yen y el won surcoreano, dijo Sonal Desai, director de inversiones de renta fija en Franklin Templeton, con sede en San Mateo, California.
Los analistas de Morgan Stanley, encabezados por Andrew Sheets, predicen que el dólar alcanzará su punto máximo este trimestre, y luego bajará hasta 2023, lo que apoyará a los activos de los mercados emergentes. El estratega de HSBC Holdings Plc, Paul Mackel, dijo que es probable que la divisa estadounidense “caiga” el próximo año.
- Con la asistencia de Chester Yung.
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