Buenos Aires — El Ministerio de Economía sigue sin lograr que el mercado le preste un centavo más de lo que vence de deuda. Hoy el Banco Central (BCRA) tuvo una licitación para el olvido, la peor de Sergio Massa como ministro: apenas pudo captar $219.050 millones, de los $261.769 millones que vencían, según las estimaciones del mercado. Es decir, apenas pudo renovar el 84%, cuando, en realidad, necesita lograr endeudamiento neto positivo para no tener que recurrir a más emisión del Banco Central (BCRA).
En un comunicado enviado a la prensa, el equipo de Massa aseguró que el Gobierno logró renovar los vencimientos del mes, aunque varios analistas calcularon que quedó a más $9.218 millones de conseguir ese objetivo. Esta cifra podría ser subsanada con la ronda de creadores de mercado del 29 de noviembre, pero aún así el panorama es muy complejo.
En cuanto a la licitación de este lunes 28, la demanda estuvo concentrada en la Lede de marzo, que explicó el 58% del financiamiento obtenido con el Tesoro, que convalidó una Tasa Nominal Anual (TNA) del 89,1%, nivel similar al de la licitación previa (88,8%). Por su parte, el TV23 (dólar linked) cortó en 1,84% y el T2V3 (también dólar linked) en 2,25% (versus 0% en la primera licitación de noviembre).
Se viene un diciembre difícil
El resultado obtenido por Massa fue el peor desde el 12 de abril. Y así lo resumió el broker Portfolio Personal Inversiones (PPI): “No caben dudas que el panorama se complicó notoriamente tras los flojos resultados obtenidos durante las últimas cuatro licitaciones y la debilidad en el mercado secundario. Incluso, con una leve mejora por el programa de dólar soja, cerrar el programa financiero de 2022 ahora luce mucho más desafiante”.
En tanto, Facimex Valores, antes de la licitación de este lunes, consideraba que el Gobierno necesitaba conseguir un financiamiento extra de $143.000 millones en las tres licitaciones que restaban del año (incluso ésta) para cerrar el programa financiero sin una mayor emisión monetaria.
Siguiendo este criterio, el Gobierno consiguió $42.719 millones por debajo de lo que vencía, mientras que necesitaba $143.000 millones por encima de lo que vencía: es decir, hubiese necesitado levantar casi $186.000 millones más que lo que levantó.
Los atenuantes
No obstante, a posteriori de la licitación, Facimex Valores publicó un nuevo informe con comentarios que matizan el mal resultado. Estos serían los atenuantes:
- El traspié de hoy se explica, en parte, por el poco atractivo del menú de instrumentos; especialmente para los FCI, quienes tenían casi la mitad de los vencimientos. Las Ledes ofrecidas eran demasiado largas para los FCI MM y T+1(20% de los vencimientos) y los bonos dollar-linked a 2023 no servían para aquellos jugadores que usaban el T2V2 para hacer sintético y pierden atractivo ante la segunda edición del dólar soja, esquema que revela la preferencia del gobierno por introducir tipos de cambio diferenciales antes que devaluar.
- De hecho, el 51,5% de los vencimientos eran dólar linked, pero solo el 24,9% del financiamiento fue dólar linked.
- Además, la historia reciente indica que el roll over no suele superar el 100% cuando vence un bono dólar linked.
El próximo desafío
El miércoles 14 de diciembre será la próxima licitación del Tesoro, donde los vencimientos alcanzan los $405.638 millones. El 99% de los pagos de diciembre caen en esta primera prueba, por lo cual será el test más relevante del mes. Otra vez, prácticamente la totalidad del pago irá a manos privadas en un momento donde el refinanciamiento se complicó significativamente.
“El nuevo esquema para los sojeros puede traer algo de calma de corto plazo a la deuda en pesos. Básicamente, un mercado menos saturado (ante el incremento de ingresos por retenciones) y la mayor liquidez volcada a instrumentos del Tesoro siembran algo de esperanza en diciembre”, sostuvieron desde PPI.
