Bloomberg Opinión — Reconozco que he estado deseando que el mercado de las criptomonedas se estrelle y arda. Pero no porque nunca haya invertido en él y me haya resentido al ver a tanta gente enriquecerse (aunque hubo momentos). Sino porque no lo entiendo, qué valor tiene o qué problema resuelve.
Así que me pasé los últimos 12 años asumiendo (y esperando) que el ecosistema cripto desapareciera. Y ahora podría hacerlo. O al menos, podría convertirse en una parte menor del mercado financiero. Pero ahora estoy preocupada. Luego de una década de atraer inversores, acuñar nuevos millonarios y multimillonarios, e inspirar la pasión por la inversión entre una nueva generación conocedora de la tecnología, temo las consecuencias de que se estrelle y arda. Los inversores corren el riesgo de aprender las lecciones equivocadas sobre el riesgo.
Me sentiría un poco culpable por estar en contra de las criptomonedas si su caída fuera lo que llevara a la economía a una mala recesión. Sin embargo, no parece que FTX.com o incluso todo el mercado de criptomonedas represente un riesgo sistemático: por su diseño, se supone que las criptomonedas están fuera de los mercados financieros tradicionales. Cuando hay un gran fracaso en el mercado de bonos es malo porque afecta a todo y todo el mercado se derrumba. Este no es el caso de las criptomonedas. Pero todavía hay razones para preocuparse por lo que la situación del FTX presagia para los inversores.
Para empezar, todo el mercado de las criptomonedas está en problemas y la gente está perdiendo dinero. Eso nunca es bueno. Es especialmente preocupante que muchos de los nuevos inversores en cripto, los que compraron mucho y vieron cómo caía, tendían a ser inversores de bajo patrimonio, algunos nuevos en los mercados financieros. Es de esperar que no hayan invertido más de lo que pueden permitirse perder. Se suponía que el valor de las criptomonedas era que ofrecían una cobertura contra el dólar o las partes más convencionales del mercado. O que mantendría su valor si todo lo demás caía. Pero un activo que ofrece ese tipo de cobertura es raro; la mayoría de los activos están algo correlacionados, especialmente cuando el mercado cae.
La rareza normalmente significa un activo caro que ofrece un rendimiento menor. Se paga un gran precio por ese tipo de seguridad y es difícil de encontrar. El hecho de que las criptomonedas ofrezcan rendimientos tan elevados indica que nunca fueron una buena cobertura, sino que sólo añadieron riesgo a su cartera. La conclusión es que todo lo que parece ofrecer rendimientos muy elevados conlleva el riesgo de perder la camisa en el peor momento posible.
Mi segunda preocupación es el golpe a la credibilidad del sistema financiero. En lugar de ser más explícito sobre la verdadera naturaleza del riesgo, el sistema ha seguido la idea de que es posible obtener algo a cambio de nada. Si la gente quiere especular con activos de riesgo que pueden estrellarse y arder, está en su derecho, siempre y cuando no hayan sido engañados o supongan un riesgo sistémico mayor. Pero es un fallo de cualquier fiduciario que permita los criptoactivos en un plan 401(k). Ofrecer esa opción indica que el fiduciario cree que el cripto es una inversión prudente a largo plazo para el dinero que la gente necesitará en el futuro.
El Departamento de Trabajo expresó su preocupación por las cripto en los planes de jubilación a principios de este año y planeó una investigación. Pero su preocupación puede haber llegado demasiado tarde. Esto lleva a una pérdida de confianza en el sistema, y eso tiene consecuencias. Algunos inversores pueden reducir sus inversiones o rehuirlas por completo y perder la rentabilidad en el futuro en activos más razonables, como los fondos indexados. En cambio, la lección que la gente debería sacar de esto no es que los mercados estén amañados, sino que los activos extremadamente arriesgados probablemente no pertenecen a su cartera de jubilación.
La caída de las criptomonedas se está produciendo al mismo tiempo que otras empresas tecnológicas están viendo cómo se hunden sus valoraciones. Probablemente también debían sufrir una corrección, pero no es una coincidencia. Un aumento de las tasas de interés y de la inflación tiende a quitarle el aire a todo tipo de activos de riesgo. Lo que más preocupa es que los inversores se pongan demasiado nerviosos y eso se traslade a otros activos, haciendo caer todo el mercado de valores.
Hasta ahora eso no ha sucedido. Los mercados parecen moverse más por las noticias macroeconómicas que por lo que ocurre en las criptomonedas. Pero la subida de los tipos supone muchos riesgos. El desplome de las criptomonedas es un síntoma y no una causa de un entorno más arriesgado que debería servir de recordatorio de que los mercados financieros no ofrecen ninguna garantía. La última lección aquí no es que los mercados sean malos o un juego amañado. Es que nunca se debe especular más de lo que se puede permitir perder en una clase de activos que no tiene un valor intrínseco claro.
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