Bloomberg Línea — En un momento en el que los fondos de pensiones analizan sus activos de capital privado (private equity), que la renta variable enfrenta el mercado bajista, que los inversores buscan rendimientos en efectivo y las OPI se agotan debido al aumento de las tasas de interés, los fondos están comenzando a prestar más atención a sus socios LP (Limited Partners).
Las firmas de capital privado suelen vender sus portafolios a través de cotizaciones públicas, adquisiciones corporativas o ventas a otras firmas de capital privado. Y ese último caso es más habitual a medida que los LP exigen rentabilidad, comentaron a Bloomberg Línea gestores de capital riesgo.
En agosto, Brazil Journal informó que la firma de capital de riesgo Valor Capital vendió parte de su fondo II a la firma estadounidense de capital privado StepStone para tener liquidez. En una entrevista con Bloomberg Línea, Humberto Zesati, socio gerente de la firma mexicana de PE LIV (Latin Idea Ventures) Capital, dice que cree que será una historia diferente en América Latina ahora que las valuaciones “han vuelto a la tierra”.
El fondo con sede en México apunta a inversiones de capital de crecimiento que tengan al menos US$30 millones en ingresos.
“No creo que vayamos a ver en ningún lugar cerca de las cifras de inversión que vimos en 2020 y 2021″, dijo Zesati. “No veo muchas empresas que sigan invirtiendo al mismo ritmo que invirtieron en la región en los últimos dos años”.
Marcos Leite, cofundador y socio gerente del fondo de capital de riesgo brasileño Canary, es más optimista al respecto. “Hay decenas de fondos globales muy interesados en LatAm estudiando los mercados. Cuando los mercados de capitales mejoren, habrá más fondos invirtiendo en América Latina”, dijo recientemente a Bloomberg Línea en una entrevista.
Leite dice que los últimos 10 meses fueron valores atípicos para la inversión a nivel mundial. Ahora, debido a la aversión al riesgo, las inversiones se han desacelerado, pero en comparación con 2019, el capital de riesgo en América Latina sigue creciendo.
“Hay una actividad para etapas tempranas. Este año tuvimos cerca de 20 rondas de inversión dentro de nuestra cartera. Estos números son más o menos un 30% más grandes que la cantidad del año pasado. Lo que no está pasando es la Serie C en adelante”, dijo.
Si bien la volatilidad en América Latina aún acecha a los inversionistas, el financiamiento para empresas en crecimiento es más difícil y empujará las valuaciones a la baja, dijeron gerentes de capital de riesgo a Bloomberg Línea. Pero lidiar con una ronda negativa no es fácil y puede llevar a la muerte a una empresa, según Sebastian Miralles, socio gerente de Tempest, una firma de capital privado con actividad en América Latina.
“Muchas veces los fondos de capital de riesgo preferirían ver morir a una empresa antes que dejar que recaude una ronda bajista”, dijo Miralles.
Venture Capital y Private Equity son la misma clase de activos pero generalmente invierten en diferentes etapas de desarrollo de la empresa. VC tiende a llegar antes que PE.
“La distinción de PE y VC se produjo originalmente en la década de 1980 debido a que los banqueros de Nueva York querían hacer compras apalancadas, entradas muy grandes que generalmente provienen de inversionistas conservadores como los fondos de pensiones. Pero ahora VC y PE están convergiendo, y se puede ver esta conversión en PE en etapa de crecimiento y VC en etapa tardía”, dijo Miralles a Bloomberg Línea.
Además de vehículos de inversión, Tempest asesora fondos soberanos y oficinas familiares. La firma también se sumó a la Serie C del unicornio mexicano Clip y actualmente tiene comprometida una inversión de $1,100 millones.
“No sé cómo invertir en una empresa que cotiza a una valoración de 24x, para mí, es algo que no computa. Eso no es razonable. Ejecuto mis modelos en la mayoría de las startups y veo que están sobrevalorados por tres, a veces incluso más. Entonces, ¿cómo inviertes? Estás en un dilema difícil. O participas y tratas de ser lo más conservador posible o eliges no jugar”, dijo Miralles.
Para él, por definición, la mayoría de las startups no serán buenas y así funciona la industria. “Algunos fundadores no son tan buenos, e incluso para los que lo son, las valoraciones estaban mal”.
“Les dije a los fundadores que si subían con esa valoración, habrían matado a su empresa. No ahora, sino dentro de dos años. Después de gastar todo ese esfuerzo, descubrirán que no pueden crecer en esa valoración y los fondos no les permitirán recaudar otra”.
Aunque ve que las mejores empresas emergentes sobrevivirán a las rondas negativas.
“Hoy en día hay toda una generación que cree que VC solo se trata de invertir en el negocio de software en etapa inicial que se supone que perderá dinero. Pero está mal y es destructivo para la sociedad”, afirma Miralles.
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