Bloomberg — La incesante fortaleza del dólar estadounidense es un problema para casi todo el mundo, pero es el único desafío que los expertos de la economía mundial no pueden abordar de manera directa.
La moneda se ha disparado casi un 15% este año. Está en camino a obtener la mayor ganancia anual desde principios de la década de 1980. Los países de Asia y América Latina han recurrido a sus reservas de divisas en un esfuerzo por apuntalar sus monedas, lo que ha provocado una advertencia del FMI sobre la necesidad de ser prudentes y preservar los recursos para un momento potencialmente peor.
Lo que más preocupa al resto del mundo es que la campaña de la Reserva Federal para aplacar una inflación desbocada mediante la subida de tasas de interés en EE.UU. (un factor clave para la fortaleza del dólar) aún no ha terminado.
Esto significa que las presiones monetarias podrían agravarse aún más, ya que la subida del dólar ayuda a contener los precios al consumo en EE.UU. pero amenaza con hacerlos subir en espiral en el resto del mundo.
Según una persona familiarizada con el asunto, en Washington, donde el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial celebran su reunión semestral esta semana, la fortaleza del dólar ha dominado las conversaciones. Los ministros de finanzas han planteado el tema directamente al FMI, al Tesoro de EE.UU. y a la Reserva Federal, dijo la persona, que pidió no ser nombrada porque las conversaciones no eran públicas.
Los jefes de finanzas que interactúan con EE.UU. no se han quejado, y no esperan que la Fed haga nada diferente, pero sí querían detallar los efectos indirectos cara a cara, dijo la persona familiarizada con el asunto.
Dado el desafío que presenta la inflación en EE.UU. (que se puso de manifiesto el jueves cuando un informe mostró que los precios al consumidor subieron más de lo esperado el mes pasado) se reconoce que no hay mucho más que la Fed pueda hacer sino seguir adelante.
“Piense en el escenario en el que la inflación en EE.UU. no se controla durante un largo periodo de tiempo”, dijo el jueves la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva. Eso sería “malo para EE.UU., pero también tiene repercusiones para el resto del mundo”.
El gobernador del banco central de Sudáfrica, Lesetja Kganyago, así lo reconoció, incluso mientras el rand cae hacia el mínimo histórico frente al dólar que alcanzó en 2020. Dijo en una entrevista el jueves que la inacción de la Fed “en realidad podría conducir a mayores costos a futuro, ya que la política monetaria tendría que responder aún más agresivamente en el futuro.”
Viendo las “repercusiones”
Los funcionarios estadounidenses han señalado, tanto en privado como en público, que ven las repercusiones en otros países.
La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo el miércoles que “también estaremos atentos a las repercusiones globales de nuestras políticas”. La vicepresidenta de la Fed, Lael Brainard, dijo el lunes que “la incertidumbre sigue siendo alta, y estoy prestando mucha atención a la evolución de las perspectivas, así como a los riesgos globales”.
El hecho de que prácticamente todo el mundo piense que la Fed tiene más trabajo que hacer para contener la inflación es una gran diferencia con respecto a 1985, cuando las principales potencias industriales del mundo acordaron frenar el dólar en lo que se conoció como el Acuerdo Plaza.
En ese entonces, los responsables de formular la política monetaria de la Reserva Federal ya habían reducido la inflación por debajo del 4%, desde un máximo de casi el 15% en 1980. El informe del jueves sobre el IPC mostró un aumento anual del 8,2%, muy alejado del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Los mercados esperan nuevas subidas de la Reserva Federal, por un total de 1,75 puntos porcentuales, para marzo.
La opinión de Yellen
Aun así, el funcionario del Banco Central Europeo (BCE), Francois Villeroy de Galhau, dijo el martes que las intervenciones en el mercado de divisas del Grupo de los Siete (el sucesor de la coalición más reducida que impulsó el Acuerdo Plaza) pueden ser efectivas si hay un enfoque coordinado.
Yellen, que establece la política del dólar estadounidense como secretaria del Tesoro, no ha dado ninguna señal de apertura a dicha coordinación. El martes dijo que “un valor del dólar determinado por el mercado está en el interés de EE.UU.”, en declaraciones a la CNBC. “Los movimientos de la moneda son un resultado lógico de las diferentes posturas políticas”.
Sin un consenso que respalde la acción para hacer frente al dólar, algunos han actuado por su cuenta. Japón intervino el mes pasado para apuntalar el yen por primera vez desde 1998. Su renovado debilitamiento desde entonces ha estimulado las especulaciones de que Tokio podría actuar de nuevo. Los mercados emergentes también han agotado una parte de sus reservas.
Otra diferencia con respecto a hace cuatro décadas: muchos mercados emergentes se encuentran en una posición sustancialmente más fuerte. América Latina fue la zona cero de la crisis de la deuda en la década de 1980, pero algunos países de la región tienen monedas que se han apreciado frente al dólar este año, gracias en parte a haber empezado a subir las tasas mucho antes que la Fed.
“Pecado original”
El aumento de los precios de las materias primas ha ayudado a varios países en desarrollo. Y el desarrollo de los mercados de bonos en moneda local también ha sido una poderosa ayuda para limitar las turbulencias hasta ahora.
“Los principales mercados emergentes han resuelto en gran medida el problema del ‘pecado original’”, escribió Udith Sikand, analista senior de mercados emergentes de Gavekal Research, en una nota el jueves, utilizando un término que describe una excesiva dependencia de los préstamos en moneda extranjera. “Al ampliar y profundizar sus mercados financieros nacionales, ahora son más capaces de pedir préstamos a los inversores internacionales en sus propias monedas”.
Eso no ha impedido que muchos caigan en la crisis, entre ellos Sri Lanka y Pakistán.
“Debemos estar preparados para ayudar a los países que caen en dificultades”, dijo Yellen el miércoles, instando a los acreedores a participar en los esfuerzos de alivio de la deuda.
En cuanto al dólar, los jefes de finanzas del G-7 no hicieron ninguna mención específica en su comunicado del miércoles.
La declaración reafirmó el lenguaje de 2017, que señaló que “el exceso de volatilidad y los movimientos desordenados en las tasas de cambio pueden tener implicaciones adversas para la estabilidad económica y financiera”, al tiempo que se comprometió a “tipos de cambio determinados por el mercado.”
Con la asistencia de William Horobin.
