Bloomberg — En caso de que Elon Musk realmente siga adelante con su adquisición de Twitter Inc (TWTR), el gigante de las redes sociales se enfrentará a una carga anual de intereses de casi US$1.200 millones en su deuda, un problema que sólo va a agravarse a medida que las tasas sigan subiendo.
Alrededor de la mitad de la deuda de US$13.000 millones que Musk está cargando en Twitter tiene una tasa variable, lo que significa que los costos de los intereses aumentarán a medida que la Reserva Federal siga subiendo las tasas. Está previsto que vuelva a subirlas el mes que viene, posiblemente hasta 75 puntos básicos (por cuarta reunión consecutiva) en el marco de su lucha por controlar la inflación.
Según Jordan Chalfin, analista senior de la empresa de investigación crediticia CreditSights, Twitter se enfrenta ahora a una carga anual de intereses de casi US$1.200 millones, frente a los US$900 millones estimados en mayo.
Esto se debe a que la parte del préstamo de la financiación, de US$6.500 millones y que los bancos podrían tener que financiar por su cuenta, está estructurada como un margen sobre una tasa de referencia que cambia con el tiempo. Además, es poco probable que Twitter pueda vender deuda a los inversores por debajo de las tasas de interés máximas que los bancos habían prometido porque los mercados de crédito se han deteriorado mucho desde que se firmó el acuerdo, añadió Chalfin.
El gasto actual en intereses de Twitter es de menos de US$100 millones al año, dijo Chalfin. Su deuda actual incluye dos bonos basura en circulación por un total de unos US$1.700 millones, además de algunos pagarés convertibles.
Musk está tomando una página del libro de jugadas habitual de las empresas de capital privado al cargar a Twitter con deuda para ayudar a financiar su adquisición de la empresa. Las empresas de capital riesgo suelen recortar los costos de forma agresiva para aumentar los beneficios.
La mayor carga de intereses significa que Twitter tiene un margen de error aún menor, dijo Chalfin. “El objetivo de Twitter es aumentar los ingresos y ampliar los márgenes para poder crecer en su estructura de capital”, dijo.
Un representante de Morgan Stanley (MS), que es el banco principal en los compromisos de deuda, declinó hacer comentarios. Los representantes de Twitter y Musk no respondieron a las solicitudes de comentarios.
El cupón del préstamo apalancado se basa en el Secured Overnight Financing Rate, y si los bancos financian la deuda sería a una tasa de interés del 4,75% sobre el SOFR, según una presentación de abril ante la SEC.
La versión a un mes de este índice de referencia, que se utiliza habitualmente en los préstamos a empresas, ha aumentado casi 3 puntos porcentuales desde que Musk anunció la adquisición en abril, y está estrechamente relacionada con la tasa de interés de la Reserva Federal.
La compra de Musk también incluye US$6.000 millones en bonos basura, divididos a partes iguales entre tramos garantizados y no garantizados, y que normalmente serían de tasa fija una vez vendidos a los inversores. Los bancos ya han prometido a Twitter unas tasas de interés máximas para esta deuda, y lo máximo que puede costar el tramo no garantizado es un cupón de alrededor del 11,75%, informó Bloomberg.
Los siete bancos que se comprometieron a proporcionar el paquete de deuda en abril probablemente no tendrán tiempo de intentar vender los bonos y préstamos a inversores externos como harían normalmente si el acuerdo se cierra antes del 28 de octubre. También están proporcionando US$500 millones de un tipo de préstamo a tasa variable llamado línea de crédito renovable que los bancos normalmente planean mantener ellos mismos, y se desconoce si se utilizará o no cuando se cierre la operación.
Consumo de efectivo
Se espera que Twitter queme efectivo en el futuro, y puede que no llegue a tener un flujo de caja libre positivo hasta 2025, estima Chalfin. “Teniendo en cuenta el importante consumo de liquidez y el elevado apalancamiento, va a ser una operación difícil de sindicar en el mercado”, dijo.
Suponiendo que la operación se cierre y los bancos financien la deuda, es probable que esperen a que los mercados de crédito se calmen y entonces intenten vender los préstamos y bonos a los inversores. Pero los posibles compradores tendrán que tener en cuenta no sólo el gasto en efectivo, sino también las numerosas críticas de Musk a Twitter. Pasó meses tratando de salir del acuerdo y arremetió contra la empresa de medios sociales por un problema de bots y un denunciante.
Por otro lado, Musk es la última instancia. El multimillonario y un puñado de patrocinadores están aportando US$33.500 millones de capital para financiar el resto de la adquisición, y es probable que quiera proteger esta enorme inversión.
“Hay una correa mucho más larga para una privatización por parte de un hombre clave que la que habría si fuera sólo un patrocinador financiero tradicional”, dijo el analista de Bloomberg Intelligence Robert Schiffman. “Si hay que poner más capital en Twitter, Musk puede ser su banco”.
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