Bloomberg Opinión — Los funcionarios de la Reserva Federal han estado recibiendo críticas sobre la amenaza económica que el rápido endurecimiento monetario del banco central estadounidense representa para el resto del mundo, quejas que sin duda se verán ampliadas en las reuniones del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial de esta semana.
La Reserva Federal debe centrarse en lo que es mejor para Estados Unidos, por lo que poco puede hacer para mitigar las repercusiones mundiales de sus acciones. Dicho esto, al menos debería dar más explicaciones.
Las quejas están ampliamente fundadas: El agresivo endurecimiento monetario de la Reserva Federal está, sin duda, imponiendo tensiones en el resto del mundo, en gran parte al impulsar el tipo de cambio del dólar con respecto a otras monedas. En los países desarrollados, esto hace que suban los precios de las importaciones, como el petróleo, avivando la inflación y obligando a los bancos centrales a responder con subidas de las tasas de interés, incluso en las economías en las que las presiones inflacionarias son relativamente suaves y el crecimiento es más débil. Los efectos son aún más duros en los países en desarrollo. Además de un encarecimiento de las importaciones de alimentos y energía, se enfrentan a un retroceso de las entradas de capital extranjero (lo que dificulta la financiación de las importaciones) y a una dificultad cada vez mayor para hacer frente a sus ya onerosas deudas denominadas en dólares.
Sin embargo, es casi seguro que la Fed mantendrá el rumbo por dos razones. En primer lugar, es la única manera de controlar la inflación en Estados Unidos. El excesivo estímulo fiscal y monetario avivó la demanda de bienes, servicios y mano de obra, por lo que el banco central debe ahora endurecer y hacer subir el desempleo lo suficiente como para frenar el aumento de los salarios y los precios. Si no actúa con la suficiente agresividad, la inflación se afianzará, lo que obligará a la Fed a actuar con mayor contundencia más adelante, con consecuencias aún más duras para la economía estadounidense y mundial.
En segundo lugar, el mandato del Congreso de la Fed es lograr el máximo empleo sostenible compatible con la estabilidad de precios para la economía estadounidense. El Congreso no mencionó lo que es mejor para el resto del mundo. Por supuesto, la Fed presta atención a los acontecimientos mundiales, como la guerra en Ucrania, pero sólo en la medida en que tienen implicaciones para las perspectivas económicas de Estados Unidos. Los funcionarios de la Fed explican sus políticas a sus homólogos extranjeros, pero no se hacen ajustes sólo porque estos últimos estén descontentos. Este es el procedimiento habitual de los bancos centrales de todo el mundo. Lo que es diferente es lo mucho que la política monetaria estadounidense afecta a todos los demás.
Aun así, la Fed podría hacer más en materia de comunicación. En concreto, los funcionarios harían bien en ser más comunicativos sobre lo que ha ido mal, y por qué ahora deben subir las tasas a corto plazo en más de 400 puntos básicos en sólo nueve meses. Un par de consejos:
- La forma en que la Fed implementó su nuevo marco de política monetaria, que a partir de 2020 buscaba un objetivo de inflación promedio a largo plazo del 2%, demostró ser particularmente inadecuada para el entorno económico. Las restricciones autoimpuestas por la Fed eran demasiado extremas e inflexibles: El “despegue” de las tasas cero no podía producirse hasta que la economía hubiera alcanzado el pleno empleo y la inflación hubiera subido por encima del 2% y se esperara que se mantuviera así durante algún tiempo. Además, la Reserva Federal tenía que hacer un progreso “sustancial” hacia estos objetivos antes de empezar a reducir las compras de activos conocidas como flexibilización cuantitativa, que debían reducirse por completo antes de empezar a subir las tasas. En consecuencia, la tasa de interés de los fondos federales seguía en cero a principios de marzo, a pesar de que la economía se había recalentado claramente.
- La Fed cometió dos importantes errores de previsión. Las presiones inflacionarias fueron mucho más amplias y persistentes de lo previsto, y el mercado laboral se tensó mucho más rápido de lo esperado.
La humildad siempre es valiosa cuando se ha hecho la vida más difícil a los demás sin querer. Además, al reconocer sus errores, la Reserva Federal podría proporcionar cierta seguridad de que no los repetirá. No es mucho que ofrecer a los países que luchan por afrontar las consecuencias, pero es mejor que la alternativa de no decir nada en absoluto.
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