Bloomberg Opinión — Credit Suisse Group AG (CS) atraviesa una situación difícil, pero no está “al borde del colapso”, como creyeron los excitados escritores de las redes sociales a lo largo de este fin de semana. La entidad suiza, no obstante, está atravesando su momento más sombrío, justamente durante la época de mayor volatilidad en los mercados y cuando todo el mundo está preocupado con lo que está por venir. La desilusión sigue siendo más factible que el desastre.
Las condiciones comerciales en los mercados financieros son cada vez menos favorables para todos los actores. Nos encontramos en una nueva época de elevada volatilidad, a medida que los responsables de formular políticas aumentan las tasas de interés para luchar contra la inflación, lo que incrementa los costos y los peligros de las operaciones en los mercados. Es una época en la que los errores de los formuladores de políticas o de los bancos centrales pueden dejar al descubierto, de manera súbita, increíbles concentraciones de riesgo. Basta con ver el problema que se produjo la semana anterior entre el mercado de deuda pública del Reino Unido y los fondos de pensiones británicos.
Por desgracia para Credit Suisse, esto va a animar a las empresas, los inversionistas y los ahorristas a hacer más operaciones en los bancos con los balances más fuertes y los más estables patrones de negocio, agilizando el proceso para que el presidente Axel Lehmann concluya la evaluación estratégica de la entidad y comience su reestructuración. Por una parte, el banco suizo simplemente está padeciendo una variante más desmesurada de las penurias de sus homólogos. Pero el desplome del valor de sus acciones (que repuntaron al final de la jornada) y el pronunciado incremento del costo de la compra de seguros para sus bonos están complicando su cambio de rumbo. Y faltan tres semanas para que informe a los inversores de cómo disminuirá la actividad de inversión para concentrarse más en la administración patrimonial.
Credit Suisse dispone de capital de sobra para llevar a cabo su actividad. Solo que no está logrando una rentabilidad suficiente. Si desea cambiar esta situación lo antes posible, precisa de dinero para afrontar el proceso de reestructuración. Los expertos consideran que puede llegar a los US$4.000 millones por medio de la venta de sus activos o la captación de capital. A falta de ello, cuanto menos pueda modificar, más se prolongarán sus problemas. Mientras más vulnerable se muestre, más costoso le resultará obtener dinero y más se verá presionado por los posibles compradores de algunos de sus activos. El mercado se aprovecha de la desesperación, y cuando más lo necesita uno es cuando menos amigos encuentra.
Pero esta es una historia de relativo declive, no de corridas bancarias o crisis existencial. Esto es bien conocido por los inversores y analistas que siguen a Credit Suisse, pero no tanto por el mercado en general. Es por eso que el fuerte aumento del costo de proteger los bonos de Credit Suisse contra el incumplimiento en los mercados de derivados asustó a algunos profesionales de las finanzas, así como a las redes sociales.
Los altos ejecutivos de Credit Suisse dedicaron tiempo a tranquilizar a los clientes y contrapartes durante el fin de semana sobre la salud de su balance, informó el Financial Times. En EE.UU., algunos inversionistas comenzaron a preocuparse por el contagio al sistema bancario de los problemas en un gran banco europeo. El analista de bancos de Citigroup Inc. (C), Keith Horowitz, se sintió impulsado a escribir una nota a los clientes asegurándoles que la “situación actual es la noche y el día (es decir, completamente distinta) en comparación con 2007″.
Los inversores y comerciantes están nerviosos porque el costo de proteger la deuda bancaria contra el incumplimiento mediante los swaps de incumplimiento crediticio (CDS, por sus siglas en inglés) está aumentando en todas partes. Algunos están empezando a ver un presagio de quiebras bancarias, pero eso está mal. Gran parte de este aumento es una función de cómo los bancos manejan los riesgos de operar entre sí, y de cómo sus clientes también manejan ese riesgo.
Cuando los bancos negocian entre sí, siempre existe el riesgo de que uno de ellos no cumpla su parte del trato, lo que se denomina riesgo de crédito de contraparte. El mundo de los derivados extrabursátiles, aquellos que no se negocian en una bolsa o a través de una cámara de compensación, es una gran fuente de riesgo de contrapartida. El grado de implicación depende del tamaño de su cartera de negociación, pero también de la volatilidad del mercado subyacente. Una alta volatilidad suele significar más peticiones de garantías, y más frecuentes, como demostró la semana pasada el sector británico de las pensiones.
Los bancos (y sus clientes) también deben tener en cuenta la solidez financiera de sus socios comerciales al determinar qué riesgo presentan: el precio de las acciones de Credit Suisse hace que parezca más riesgoso que algunos rivales. Este es un problema real porque convierte al banco en una contraparte más costosa y menos competitiva. Deutsche Bank pasó por algo similar en los últimos meses de 2016, cuando su base de capital era débil y enfrentó una multa potencialmente existencial por parte de las autoridades estadounidenses. Credit Suisse no está en una situación tan desesperada como el Deutsche Bank en ese momento, pero la pérdida de ingresos seguirá siendo dolorosa.
Hay otro matiz que vale la pena señalar que explica por qué los titulares sobre Credit Suisse son peores que la realidad. Sin insistir demasiado en los tecnicismos, muchos bancos europeos tienen dos tipos de CDS que se refieren a la deuda principal: uno es más riesgoso y menos negociado que el otro. Estos existen porque los diferentes acreedores reciben un tratamiento diferente según las reglas de resolución bancaria. Los depositantes y las contrapartes de derivados generalmente tienen más probabilidades de recuperar su dinero si un banco se pone más nervioso que los tenedores de bonos.
En pocas palabras, y de manera un poco simplista, hay un CDS para bonos senior y un CDS menos riesgoso para el riesgo crediticio de la contraparte. La primera versión suele ser más volátil, la segunda es más importante para la competitividad y los ingresos. Para Credit Suisse, es la versión más volátil y arriesgada, la que se ha vuelto más salvaje en los últimos días y se ha convertido en un gráfico popular para los entusiastas cazadores de tormentas de Twitter.
Credit Suisse aún cotiza como una contraparte más riesgosa que Deutsche Bank o Barclays Plc, por ejemplo, pero hoy no está en peligro existencial. Está en desventaja comercial y enfrenta otro obstáculo para su reestructuración. Nada de lo que ha sucedido en los mercados o ha sido comunicado por el banco desde que lanzó su revisión en el verano ha sido útil. Los mercados financieros no se están volviendo más amigables. Cuanto antes la junta de Credit Suisse pueda completar su plan estratégico y poner fin a la incertidumbre, mejor.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
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