Bloomberg — La recuperación de los activos de riesgo en el último mes no ha sido más que un parpadeo en un mercado a la baja que podría agravarse de cara al futuro.
Así lo ven los inversores, que finalmente parecen estar captando el mensaje de que la Fed y sus homólogos a lo largo del mundo prevén subir las tasas de interés para hacer frente a la mayor inflación de los últimos cuarenta años, más allá de los costos que esto pueda tener.
Los mercados del lunes lo reflejan: las bolsas, las divisas de los países desarrollados y emergentes, y hasta los bonos del Tesoro, caen a medida que los gestores de fondos asimilan el severo mensaje de Jerome Powell en Jackson Hole.
“El ambiente cambió”, señaló el cofundador y CEO de Saxo Bank A/S, Kim Fournais. “Me resulta difícil ver cómo este mercado, que aún cotiza cerca de niveles récord, puede permanecer en esos niveles. Se producirá un período de mayor inestabilidad”.
Goldman Sachs Group Inc. (GS) pone al dólar como el principal beneficiario en medio del caos del mercado, Westpac Banking Corp. (WBK) advierte sobre una nueva presión del yen (JPY) y BNP Paribas Wealth Management prevé más pérdidas para los activos de los países en desarrollo.
Casi todos los índices de referencia bursátiles se desplomaron en las operaciones de Asia el lunes, ya que las consecuencias de la retórica agresiva de la Fed desgarraron los mercados. Las bolsas también caen en EE.UU. el lunes extendiendo un desplome que hizo que el índice borrara US$1,2 billones el viernes.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años subieron a su nivel más alto desde 2007 antes de reducir ganancias, ya que los operadores aumentaron las apuestas de subida de tasas, mientras que el yen se precipitó hacia el muy vigilado nivel de 140. El won coreano (KRW), sensible al riesgo, lideró las pérdidas entre los países emergentes, cayendo a su nivel más bajo en 13 años.
Riesgo para los emergentes
Los mercados emergentes parecen especialmente sensibles a las políticas de la Fed después de que una oleada de entradas recientes reforzara las esperanzas de una recuperación de los activos de riesgo.
Los inversores inyectaron una cantidad neta de US$7.500 millones en nueve mercados bursátiles de Asia excluida China en agosto previo a Jackson Hole, la mayor entrada desde finales de 2020, según mostraron datos compilados por Bloomberg. Se convirtieron en compradores netos de bonos soberanos de Indonesia a Tailandia por primera vez en meses con la esperanza de un ajuste de tasas más calibrado por parte de la Reserva Federal.
Ese impulso ahora está en riesgo y una gran cantidad de datos económicos clave que se publicarán esta semana podrían proporcionar un nuevo impulso para descargar activos de riesgo.
“Nuestro modelo cuantitativo está dando una señal de venta a corto plazo en los mercados de valores con el riesgo de una reversión completa del aumento en los mercados que vimos desde mediados de junio”, dijo Gary Dugan, CEO de la Oficina Global de CIO en Singapur.
El índice VIX aumentó el viernes, con el “indicador de miedo” terminando la semana en alrededor de 25 puntos y subiendo nuevamente el lunes por la mañana. Sin embargo, el índice de volatilidad solo ha regresado a su nivel promedio para el año, una señal de que la liquidación del viernes en las acciones de EE.UU. fue menos impulsada por las ventas de pánico y más por una recalibración repentina de las expectativas de tasas.
Dominio del dólar
El único activo que parece estar a salvo por ahora es el dólar.
Un indicador de Bloomberg de la fortaleza del dólar se está acercando a un máximo histórico alcanzado el mes pasado y estrategas de Goldman Sachs a RBC Capital Markets dicen que se avecina una mayor fortaleza a medida que los inversores se acumulan en la moneda de reserva mundial por seguridad.
“El dolor del endurecimiento equivale a la ganancia del dólar”, escribieron en una nota los estrategas de Goldman, entre ellos Kamakshya Trivedi. La incertidumbre de la Fed sobre permitir una ralentización del ritmo de subidas de tasas el próximo mes y el aumento del riesgo de recesión en Europa hacen que “el dólar siga pareciendo el largo más claro a corto plazo”.
Es un sentimiento compartido por Win Thin de Brown Brothers Harriman & Co.
“La Fed ha dejado en claro que los riesgos de recesión no la disuadirán de su lucha contra la inflación”, escribió en una nota el jefe de estrategia cambiaria con sede en Nueva York. “Nuestras amplias llamadas macro siguen vigentes: dólar más fuerte, acciones más débiles y una curva de rendimiento de EE.UU. más plana”.
Con la asistencia de Abhishek Vishnoi, Farah Elbahrawy y Jan-Patrick Barnert.
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