Bloomberg — Para aquellos que esperan que los precios decrecientes de los alimentos y la energía se traduzcan en menores dificultades inflacionarias, un estratega de las materias primas tiene un mensaje: no tan rápido.
En opinión de Jason Bloom, de la firma gestora de inversiones Invesco (IVZ), el otoño boreal marcará un “crudo despertar “en los mercados, ya que varios elementos en contra provocarán un incremento de los precios de las materias primas, entre ellos el fin de las liberaciones de la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos en el mes de octubre, que restringirá la oferta de crudo precisamente en el momento en que la estación invernal trae consigo una creciente demanda de energía.
El responsable de la estrategia de productos de renta fija y alternativos de Invesco también se prepara para hacer frente a los efectos que los elevados precios del gas natural en Europa provocarán en otros mercados volátiles, como el cese de la actividad de las fundiciones y el desabasto de metales para la industria. Por otro lado, la guerra en Ucrania podría reducir las cosechas de otoño de ese país, y eso elevaría los precios de los alimentos en la medida en que las exportaciones de Rusia se redujeran y la sequía amenaza las cosechas estadounidenses.
“Todo el mundo dice lo mismo, que los precios del crudo han dejado de aumentar y, en consecuencia, que los precios de las materias primas van a mantenerse estables durante el 2023″, señaló Bloom. “¿En qué se basan para suponer que los precios de las materias primas serán estables solo porque han bajado desde su pico tras la guerra?”
Bloom dijo que la esperanza del mercado de que la inflación en retroceso presagia un regreso a la estabilidad de precios del pasado reciente está equivocada. Si bien es posible que la lectura general del IPC no alcance nuevos máximos, dice que la presión continua sobre los precios de las materias primas evitará que la inflación persistentemente alta disminuya tan rápido como sugieren los indicadores indirectos del mercado de bonos.
Esta no es la primera vez que Bloom hace se pronuncia sobre la inflación. En 2019, tras casi una década de precios estables de las materias primas, formó parte de un pequeño grupo de estrategas que pronosticaron que la inflación surgiría en 2020 a medida que el crecimiento mundial repuntara y los bancos centrales pasaran a un segundo plano para sofocarla tras ser culpados por las subidas de tasas demasiado apresuradas de 2018.
Tres años más tarde, Bloom ve que se desarrolla un nuevo contexto económico, caracterizado por precios más altos, suministro restringido de metales y energía, crecimiento sostenido, una tasa de interés de fondos federales más alta y una inflación más alta de lo que esperan actualmente los mercados de bonos y los modelos económicos.
“Ahora somos un entorno de escasez”, dijo Bloom. “Nos estamos quedando sin nada. Hemos restringido el suministro. Entonces, en ese contexto, ¿por qué modelarías la década anterior y la aplicarías ahora? Esa no fue una década de escasez”.
Sin duda, el mercado postpandemia ha significado que casi todos los modelos económicos han sido inexactos al predecir cuán obstinada sería la inflación.
Algunos de los mayores inversores en bonos del mundo, de firmas como Pacific Investment Management Co, Capital Group (CGHC)y Union Investment, también afirman que la inflación se mantendrá muy por encima del nivel del 2% fijado como objetivo por los principales bancos centrales.
Sus puntos de vista contrastan con la especulación de que las presiones sobre los precios disminuirán tanto que la Reserva Federal podría comenzar a reducir las tasas de interés el próximo año para impulsar el crecimiento económico. Bloom dijo que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años podría llegar al 4% a finales de año, lo que provocaría un dolor de cabeza a los inversores en bonos que ya han sufrido pérdidas récord este año.
Sin embargo, Ed Morse, jefe global de investigación de materias primas de Citi (C), predice que una desaceleración en la demanda de transporte de EE.UU. y China reducirá la inflación.
“Por el lado del petróleo, la oferta y la demanda eran escasas y ahora se están revirtiendo y conduciendo a la acumulación de inventario. Los datos de inventario indican un mercado mucho más flexible”, dijo Morse.
Hay algo más para ser optimista, según Bloom. En esta era de alta inflación y alto crecimiento donde los viejos modelos económicos no funcionan, uno de ellos podría ser la curva de rendimiento, que actualmente está invertida, lo que indica a muchos que se avecina una recesión.
“El crecimiento parece mantenerse mejor de lo que todos esperaban. Y en parte es porque seguimos recibiendo todo este estímulo fiscal”, dijo, señalando el proyecto de ley de infraestructura del año pasado y el nuevo proyecto de ley de energía limpia del presidente de EE.UU., Joe Biden. “Esa es una gran inversión de capital para amortiguar el crecimiento sostenido de la economía, en la medida en que la Fed está tratando de reprimir al consumidor”.
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