Buenos Aires — La semana pasada el dólar Contado con Liquidación (CCL) y el Bolsa (MEP) escalaron fuerte en Argentina, hasta superar los $300 para la venta. En el mercado aseguran que la suba del tipo de cambio paralelo, que usan las empresas argentinas, estuvo vinculado a una venta de bonos TO26 en pesos de Templeton, uno de los fondos internacionales que adquirió títulos locales durante la presidencia de Mauricio Macri, y que cada tanto, sale a vender y hace ruido en el mercado cambiario, ya que se retira del país vía el CCL.
Más allá del factor coyuntural de Templeton, que se habría moderado con un llamado del Gobierno, según indicaron algunas fuentes del mercado, lo cierto es que existe una serie de factores que podrían darle impulso al tipo de cambio, y traerle dolores de cabeza al Gobierno de aquí a finales de 2023: las reservas internacionales del Banco Central, el margen para poder hacer el ajuste fiscal y contexto internacional serán las variables alrededor de las cuáles danzará el dólar durante la gestión de Sergio Massa.
Tras la disparada de la semana pasada, la divisa pareciera estar en equilibrio con la cantidad de pesos que hay en la economía. Pero, ¿qué pasará con el tipo de cambio paralelo que utilizan las compañías para girar fondos al exterior?
¿Seguirá subiendo el CCL?
Según un estudio del ALyC Aurum Valores, que mide cuál puede ser el precio del CCL tomando el agregado monetario amplio M3 privado (que comprende circulante en poder del público más el total de depósitos en pesos del sector privado no financiero), el valor técnico del Contado con Liqui en la actualidad se ubicaría en torno a los $301. Es decir, prácticamente en línea con lo que cuesta hoy en el mercado hacerse de dólares por esta vía.
En cambio, la consultora Delphos Investment desarrolla un dólar convertibilidad, en el cual el precio técnico se establece en relación a una cuenta que suma el circulante más los depósitos a la vista y el 50% de los depósitos a plazo y lo divide por las reservas del Banco Central). Según esta estimación, se podría justificar que el dólar CCL esté hoy en torno a los $350, por lo que aún tendría combustible para subir.
Los factores clave: emisión y ajuste
“Sobre la dinámica del MEP y el CCL, hay dos niveles de drivers a seguir”, señaló Nery Persichini, head of research & en GMA Capital. Y explicó: “El primero se relaciona con la urgencia de recomponer reservas netas. Los poco más de US$1.000 millones que hay en el BCRA configuran un nivel crítico y peligroso para la estabilidad macro. El segundo se refiere a las señales fiscales, que es lo fundamental”.
Persichini detalló que “cada porción de ajuste fiscal implicará menor cantidad de emisión monetaria y, por lo tanto, menos pesos en la calle (o en pasivos remunerados) que podrían alimentar la corrida del peso”.
En tanto, Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, sostuvo que si bien las cotizaciones de los dólares alternativos se explican en gran parte por los flujos compradores y vendedores en cierto momento del tiempo, dado el bajo volumen, “mirando hacia los próximos meses todo dependerá de la capacidad del nuevo equipo económico para intentar evitar una escalada en la nominalidad de la economía”.
Franco agregó que, si bien se anunció asistencia monetaria directa cero del BCRA al Tesoro, también existen otras fuentes de expansión monetaria. “Por este motivo, la clave es una consolidación fiscal sostenida y creíble por los inversores que implicará que al menos se modere la expansión. Otro factor que será crucial en el corto plazo será el intentar recomponer reservas internacionales, que han venido mostrando una tendencia declinante en los últimos meses, con una pausa en las últimas ruedas”, sintetizó el ejecutivo de Grupo SBS.
La variable brasileña
Por fuera de las variables que pueden controlar Sergio Massa y su viceministro Gabriel Rubinstein también aparece el factor internacional. De hecho, la semana pasada el dólar se apreció a nivel global, al punto que quedó por encima del Euro.
“Si el real de Brasil se devalúa, el peso argentino puede volver a sufrir y posiblemente veamos mayor presión sobre los dólares paralelos”, afirmó el equipo de Adcap Grupo Financiero en un informe reciente.
Escenarios posibles que observa el mercado
Un informe de la Consultora 1816 señala que la llegada de Gabriel Rubinstein al Gobierno, con una mirada mucho más ortodoxa que la que ofrecía hasta ahora el Frente de Todos, abre dos escenarios posibles:
- El primero escenario constaría de cumplir con el programa “liviano” del FMI. El viceministro cree que para lograrlo hay que hacer un ajuste fiscal, dar señales para que los privados compren bonos soberanos y ordenar lo cambiario, devaluando el oficial al 4,5% o 5% mensual y “emprolijando” los dólares alternativos. En lo que va de agosto, el tipo de cambio oficial subió 4,3%.
- El segundo escenario planteado por 1816 es la de imponer un programa de estabilización, que en lo cambiario implicaría desdoblar (un tipo de cambio comercial y otro para el resto), devaluar el peso comercial entre 30 y 50%, para luego dejarlo fijo y unificar solo cuando el BCRA tenga US$20.000 millones de reservas.
