Bloomberg — La Reserva Federal de los Estados Unidos continúa en una trayectoria de colisión con los mercados financieros, en lo que sería una advertencia para Wall Street y el resto del mundo. Las acciones y los bonos caerán nuevamente aun cuando la inflación probablemente haya tocado techo, ya que las alzas de tasas reavivarán la venta masiva de 2022, según la última encuesta de MLIV Pulse.
En vísperas de la reunión de Jackson Hole a finales de esta semana, un 68% de los consultados en el sondeo ve el período más inestable de tensiones de precios en décadas, mermando los márgenes corporativos y provocando la caída de la renta variable.
Un gran parte de los más de 900 participantes, entre los que se encuentran estrategas y operadores, estima que la inflación ha alcanzado su punto máximo. Sin embargo, un impresionante 84% afirma que el banco central liderado por Jerome Powell puede necesitar dos años o más para bajar la inflación y situarla en el objetivo oficial de largo plazo del 2%. Al mismo tiempo, los consumidores de EE.UU. recortarán los gastos y el desempleo se elevará por encima del 4%.
Estos sentimientos a la baja ponen de manifiesto el enorme escepticismo de los inversores ante el sorprendente repunte bursátil de US$7 billones experimentado recientemente. Aunque las acciones descendieron durante la última semana, el S&P 500 ha recortado su pérdida de este año a un 11%, frente al descenso del 23% que sufrió a mediados de junio. En Asia, los futuros estadounidenses han abierto esta semana con descensos.
“Esta es una trampa del mercado bajista”, dijo en una entrevista Victoria Greene, socia fundadora de G Squared Private Wealth. “La inflación es el gran monstruo malo. Incluso si realmente hay una disminución sostenida de la inflación, podría pasar un tiempo antes de que los precios bajen de manera significativa”.
Los resultados de la encuesta auguran problemas para los compradores de caídas, que resurgieron después del terrible primer semestre, impulsados por las apuestas a un ciclo de ajuste monetario menos agresivo, mientras que una gran cantidad de fondos cuantitativos cambiaron a un posicionamiento alcista . A su vez, las acciones de todo el mundo han recuperado algunas de las peores pérdidas, mientras que el rendimiento del Tesoro a 10 años ha vuelto a caer a alrededor del 3 % desde el máximo cercano al 3,5 % a principios de este año.
Los encuestados de MLIV, por su parte, consideran que los precios de los bonos volverán a caer durante el próximo mes, y el presidente de la Fed, Powell, tendrá oportunidad de renovar las expectativas alcistas del mercado en la reunión de esta semana en Jackson Hole, Wyoming. Los futuros de los fondos federales muestran que los operadores están apostando a que el banco central dejará de subir las tasas después de elevar la referencial al 3,7 % y comenzará a recortar en mayo de 2023. Sin embargo, incluso los más bajistas están retrocediendo y el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, recomienda una tasa del 4,4 %, a finales del próximo año.
Es difícil subrayar por qué todo esto es importante. Un ritmo acelerado de ajuste monetario y las consecuencias económicas resultantes son el mayor riesgo para los administradores de dinero en todo el mundo, siendo las tasas de interés un factor clave de las valoraciones corporativas. La mala noticia, según los participantes de la encuesta, es que la inflación dará un golpe significativo a los márgenes, empujando las acciones a la baja.
Si bien el efecto de la inflación en los márgenes de ganancias es en gran medida una pregunta abierta, la mayoría de los lectores de MLIV parecen más cercanos al espectro bajista de un acalorado debate de Wall Street sobre la ruta de las acciones. A medida que persisten los precios elevados, es probable que los consumidores compren menos durante los próximos seis meses, según la mayoría de los encuestados.
Eso está en línea con las advertencias del mayor minorista del mundo, Walmart Inc. (WMT), de que la creciente inflación está obligando a los compradores a pagar más por artículos esenciales a expensas de otros artículos discrecionales. Un recorte en el gasto de los consumidores supondría un claro lastre para las ganancias registradas por las empresas del S&P 500, que también están lidiando con salarios más altos, inventarios crecientes y continuos problemas en la cadena de suministro en China.
Si bien los márgenes del S&P 500 alcanzaron su punto máximo hace un año, es posible que el mínimo no llegue hasta el cuarto trimestre, según Bloomberg Intelligence. Las estimaciones del consenso para los márgenes de ingresos netos han caído alrededor de medio punto porcentual tanto para el tercer como para el cuarto trimestre desde el comienzo de esta temporada de ganancias, con los sectores de servicios de comunicación, atención médica y consumo entre los grupos más débiles, según muestran los datos de BI.
Los encuestados de Pulse también estiman que es probable que el desempleo aumente por encima del 4% pero no más del 6%, un nivel preocupante que es más alto de lo que anticipan los formuladores de políticas, pero más bajo que en recesiones económicas graves anteriores. Eso ofrece cierto consuelo de que cualquier recesión sería de corta duración, lo que brinda una oportunidad de compra en picada para los activos de riesgo.
“Es raro que la Fed ajuste agresivamente la política sin causar volatilidad en el mercado”, dijo John Cunnison, director de inversiones de Baker Boyer Bank (BBBK). “Las acciones no están muy baratas en este momento, pero tampoco son tan caras como hace seis meses, especialmente las empresas en crecimiento”.
-Con la asistencia de Lu Wang, Brendan Case y Tomoko Yamazaki.
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