Bloomberg — Septiembre, históricamente el mes más activo para las ventas de bonos soberanos de alto rendimiento, está destinado a decepcionar este año, ya que el riesgo de subidas agresivas de los tipos de Estados Unidos mantiene a las naciones con calificación de basura al margen.
Bancos como Morgan Stanley (MS), JPMorgan Chase & Co. (JPM) y Goldman Sachs (GS) prevén que las ventas de deuda externa de los países emergentes sean escasas el próximo mes, ya que los costes de los préstamos están en su punto más alto de los últimos tres años y la escasa liquidez disuade a los países más arriesgados de acudir al mercado.
Un mes de septiembre débil sería una excepción a la regla, ya que muchos emisores de alto rendimiento venden bonos en ese mes para aprovechar la fuerte demanda de los inversores que reequilibran sus carteras tras el descanso estival. Los países de mercados emergentes con calificación de riesgo han vendido una media de US$8.700 millones en bonos denominados en dólares en septiembre en los últimos cinco años, la mayor cantidad de cualquier otro mes del año, según Goldman Sachs.
“Las condiciones de financiación deberían seguir siendo desfavorables para los emisores de alto rendimiento”, dijo Marcelo Assalin, responsable de deuda de mercados emergentes en William Blair International. “Vemos muy poca actividad en el mercado primario en ese espacio a corto plazo”.
Aunque varios países con calificación de basura aprovecharon los bajos tipos de interés antes de que la Reserva Federal iniciara su agresiva campaña de endurecimiento en marzo, algunos de los grandes emisores están ausentes del mercado. Brasil no ha vendido bonos en moneda fuerte desde junio del año pasado, el paréntesis más largo desde 2019, y otras naciones como Omán y Egipto tampoco han acudido a los mercados exteriores.
La elevada volatilidad de los bonos del Tesoro de EEUU ya provocó los primeros ocho meses del año más lentos desde 2016, con poco más de US$18.000 millones en deuda en divisa fuerte vendidos por las naciones de alto rendimiento, según datos recogidos por Bloomberg.
Un tono de halcón por parte de los responsables políticos estadounidenses en el simposio de Jackson Hole de la próxima semana podría empeorar la liquidez y obligar a aún más países a pivotar hacia otras opciones de financiación, ya que algunos -como Ghana y El Salvador- se enfrentan a rendimientos superiores al 20%.
Morgan Stanley, JPMorgan y Goldman Sachs han rebajado sus previsiones de emisión de bonos de países en desarrollo para 2022, ya que la inestabilidad de los mercados ha llevado a algunos países a agotar sus reservas de divisas, así como a recurrir a empresas multilaterales y a otros países para satisfacer sus necesidades de financiación.
Países concretos
Ghana ha recortado su plan de recurrir a los mercados mundiales y ha recurrido al Fondo Monetario Internacional en busca de ayuda. El Salvador, por su parte, tiene previsto utilizar los Derechos Especiales de Giro del FMI para financiar parte de una oferta de recompra de su pagaré de US$800 millones que vence en enero.
Del mismo modo, Egipto emitió sus primeros bonos en yenes en marzo en una colocación privada, pero aún no ha realizado ninguna oferta pública de deuda en moneda extranjera este año, ya que se enfrenta a la escasez de dólares y a los efectos indirectos de la invasión rusa de Ucrania.
Goldman Sachs estima que Egipto podría necesitar un paquete de US$15.000 millones del FMI para satisfacer sus necesidades de financiación durante los próximos tres años, aunque el gobierno está pidiendo una cantidad menor.
El último país en vías de desarrollo con calificación de basura que vendió bonos en dólares fue Guatemala a principios de este mes, que colocó US$500 millones en títulos a siete años con un rendimiento del 5,25%. El país aprovechó la reducción de los costes de endeudamiento, ya que el rendimiento adicional que exigen los inversores para mantener la deuda de los mercados emergentes por encima de los bonos del Tesoro de EE.UU. ha descendido desde el máximo de dos años alcanzado a mediados de julio.
“Es probable que la oferta aumente tras el fuerte repunte de los diferenciales”, dijo Donato Guarino, estratega de mercados emergentes de Citigroup Inc (C). “Los emisores tendrán que sopesar la escasa liquidez de las semanas de verano frente al riesgo de que esta ventana de oportunidades se cierre. Muchos no esperan el Día del Trabajo, ya que el mercado puede alejarse”.
Lo que hay que ver esta semana:
En Brasil, el dato de inflación de mediados de agosto influirá en las expectativas del mercado para la reunión del banco central de septiembre. La carrera presidencial se calienta, con los principales candidatos entrevistados en horario de máxima audiencia
Los datos del PIB del segundo trimestre de Perú deberían mostrar un descenso intertrimestral, en consonancia con la disminución del estímulo fiscal y monetario y los vientos en contra derivados del mayor ruido político y el endurecimiento de las condiciones financieras externas.
Los tipos de interés preferenciales de los préstamos en China bajarán el lunes en su fecha de fijación de agosto, ya que los bancos siguen la reducción de 10 puntos básicos en el tipo de interés oficial a un año del Banco Popular de China.
Los bancos centrales de Pakistán e Indonesia anunciarán sus decisiones sobre los tipos de interés durante la próxima semana, y es probable que el primero suba otros 75 puntos básicos, mientras que el segundo se mantendrá.
--Con la ayuda de Sydney Maki, Netty Ismail, Karl Lester M. Yap y Srinivasan Sivabalan.
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