Bloomberg — El famoso inversor Warren Buffett está aumentando su participación en Occidental Petroleum Corp. (OXY) en lo que podría ser su mayor adquisición. Su empresa, Berkshire Hathaway Inc., obtuvo el viernes la aprobación para comprar hasta el 50% de las acciones. Algunos inversores creen que es un paso hacia una adquisición total, que podría acabar costando más de US$50.000 millones.
Estos son los motivos que explican por qué Occidental es atractiva para Berkshire:
Petróleo
La inflación parece ser la megatendencia para la primera mitad de la década de 2020 y el crudo es una de las mejores coberturas naturales que existen. La invasión rusa de Ucrania y la falta de inversión en nuevos yacimientos petrolíferos durante los últimos cinco años han afectado a los suministros, lo que ha provocado el estancamiento de los perfiles de producción en todas partes, desde la OPEP hasta el esquisto estadounidense. Mientras tanto, la demanda de combustibles fósiles ha sido fuerte al salir de la pandemia, incluso cuando los gobiernos presionan para cambiar a la energía limpia.
Con inversiones en todo el sector energético, desde las empresas de servicios públicos hasta la energía solar, Buffett afirma ser realista en el debate sobre los combustibles fósiles. “La gente que está en los extremos de ambos lados está un poco loca”, dijo en una reunión de accionistas de Berkshire en 2021.
Familiaridad
Buffett invirtió por primera vez en Occidental en 2019, cuando la petrolera estaba en una guerra de ofertas con Chevron Corp. para comprar a su rival de Houston, Anadarko. La consejera delegada de Occidental, Vicki Hollub, voló a Omaha, Nebraska, en el Gulfstream V de la compañía y convenció a Buffett para que añadiera US$10.000 millones a su fondo de guerra. Fue suficiente para cerrar el trato y Chevron se retiró poco después. A cambio, Buffett obtuvo acciones preferentes con un rendimiento del 8% anual y garantías para comprar más acciones ordinarias a US$59,62 cada una. Hoy en día, con Occidental a US$71,29, esos warrants supondrían un beneficio de más de US$900 millones si se ejercieran.
Valor
Inicialmente, el acuerdo con Anadarko fue un desastre porque cargó el balance de Occidental con más de US$30.000 millones de deuda adicional justo antes de la pandemia. El valor de mercado de Occidental pasó de US$50.000 millones antes de la transacción de 2019 a menos de US$9.000 millones a finales de 2020, cuando los precios del petróleo se desplomaron.
Pero por otro lado, esto creó una buena jugada de valor para Buffett. Cuando el crudo se dio la vuelta a finales del año pasado y se sobrealimentó por la invasión rusa de Ucrania, Occidental fue la mejor situada para beneficiarse. La acción es la que mejor se ha comportado en el S&P 500 este año, con una subida de más del 140% en comparación con el descenso del 11% del índice.
“OXY comenzó este año muy endeudada y con una enorme exposición al petróleo”, dijo Bill Smead, que gestiona US$4.800 millones en Smead Capital Management Inc. y es uno de los 20 principales accionistas de Occidental. La subida de los precios del crudo significa que “ahora están pagando esa deuda y haciendo caja a borbotones. Es el mejor de los mundos”.
Efectivo
El exceso de efectivo ha sido el mayor reto inversor de Berkshire en los últimos años. El conglomerado tenía unos US$105.000 millones en caja a finales de junio. Se espera que genere unos US$8.000 millones de flujo de caja libre cada trimestre durante los próximos cinco años, según Greggory Warren, de Morningstar Research Services LLC. La inflación, la más alta en 40 años, es un gran incentivo para poner ese dinero a trabajar.
Occidental funcionaría mejor como una filial de Berkshire que como una tenencia de acciones “dada la volatilidad que existe en los mercados de energía/comodidades”, dijo Warren. “Sin embargo, esto podría acabar convirtiéndose en una adquisición a cámara lenta en la que Berkshire compra hasta las participaciones que la FERC le permite adquirir hasta que pueda adquirir Oxy entera”.
Shale
Occidental no sólo es uno de los mayores productores de la cuenca del Pérmico, el mayor yacimiento petrolífero de EE.UU., sino que también tiene uno de los costes más bajos, con un precio del petróleo de sólo US$40 por barril necesario para mantener su dividendo. El West Texas Intermediate cotiza actualmente a unos US$90 el barril. Hollub ha frenado la mentalidad de “perforar, perforar y perforar” que caracterizó al esquisto durante su primera década de vida y ahora prioriza los beneficios sobre la producción. El flujo de caja libre alcanzó un récord de US$4.200 millones en el segundo trimestre.
La compra de Anadarko ha sido costosa, pero ha permitido a Occidental aumentar sus posesiones de tierra en el Pérmico hasta 2,8 millones de acres, 14 veces el tamaño de los cinco distritos de la ciudad de Nueva York juntos. También añadió activos estables y rentables en el Golfo de México y Argelia.
CEO
Buffett tiene una buena relación personal con Hollub, que comenzó en la reunión de 2019 en Omaha, con la intermediación de Bank of America Corp. El director general de Bank of America, Brian Moynihan. Este año, el veterano inversor elogió a Hollub después de leer una transcripción de la conferencia telefónica de ganancias de Occidental del 25 de febrero en la que prometió disciplina financiera incluso cuando los precios del petróleo estaban subiendo.
“Leí cada palabra y dije que esto es exactamente lo que yo haría”, dijo Buffett a Becky Quick de CNBC en “Squawk Box” en marzo. “Está dirigiendo la empresa de forma correcta”.
Ley de reducción de la inflación
La industria petrolera criticó mayoritariamente la Ley de Reducción de la Inflación que el presidente Joe Biden firmó este mes. Esta ley de US$437.000 millones “desalienta la necesaria inversión en petróleo y gas” y ofrece “las políticas equivocadas en el momento equivocado”, dijo el Instituto Americano del Petróleo.
Pero Hollub se mostró sorprendentemente optimista, calificando el proyecto de ley de “muy positivo”. Puede que eso tenga que ver con la ampliación de los créditos fiscales para la captura de carbono, de la que Occidental es uno de los principales defensores. La empresa tiene previsto construir la mayor planta de captura directa de aire del mundo, que obtendrá una desgravación fiscal de hasta US$180 por cada tonelada de carbono aspirada del aire.
-- Con la ayuda de Hema Parmar, Katherine Chiglinsky y Joe Carroll.
