Aún con el cambio de expectativas del último mes, las acciones argentinas atraviesan un momento muy malo, tanto en términos de precios como de volúmenes operados: prueba de ello es que el S&P Merval se mueve hoy en torno a los US$440 (tomando el tipo de cambio contado con liqui), cuando a principios de 2018 tocó máximos de US$1.800, y los papeles de renta variable del ámbito local representan un porcentaje ínfimo de las transacciones de la Bolsa porteña.
En ese contexto tan negativo, existe un puñado de empresas cuyas acciones pueden mejorar su valuaciones en el caso de que el Gobierno argentino se vea obligado a convalidar un salto discreto del tipo de cambio. Se trata de compañías con ingresos atados, de manera preponderante, a las exportaciones.
Los analistas consultados destacaron principalmente al fabricante de aluminio Aluar (ALUA), y al fabricante de acero Ternium (TXAR) al referirse a los papeles que pueden tener avances ante un salto cambiario. Ambas empresas están muy por debajo de sus precios máximos, si se toma como referencia su cotización medida al dólar contado con liqui.
Las de mayor upside
“Las primeras beneficiarias de una devaluación del peso serían la productoras de bienes transables”, según detalló Juan José Vázquez, jefe de research de Cohen Aliados Financieros. Según su mirada, este grupo podría dividirse en dos: aquellas cuya producción básicamente se exporta (entre las que destacó a Aluar), y otras que vuelcan su producción al mercado interno, cuyo catch up a precios de una devaluación puede que no sea inmediato, pero ocurriría tras unos meses. De este último grupo resaltó a Ternium Argentina y a Transportadora Gas del Sur (TGS).
En tanto, Gustavo Ber, economista de Estudio Ber, sostuvo que “las empresas más beneficiadas ante un mayor tipo de cambio oficial podrían ser Aluar, Ternium, Transportadora Gas del Sur, Cresud (CRESY) y San Miguel (SAMI), principalmente por estar asociadas a commodities y por su perfil exportador”, sostuvo Gustavo Ber, economista de Estudio Ber.
Asimismo, Eduardo Fernández, analista de Rava Bursátil, mencionó que las las empresas que podrían beneficiarse con un fuerte salto en el tipo de cambio oficial son, principalmente, aquellas que exportan gran parte de su producción. “En este caso, Aluar (ALUA), que destina el 80% a la exportación, podría ser una empresa que resulte beneficiada por la devaluación del dólar oficial. Otra que podría beneficiarse es Molinos Agro (MOLI), que está en idéntica situación. En menor medida, Ternium Argentina también podría enriquecerse debido a que tiene una importante inversión en México valuada al dólar oficial”.
Por su parte, Nicolás Rivas, trader de Buenos Aires Valores S.A. (BAVSA) indicó: “Las acciones que creemos que más se van a beneficiar si hay una devaluación del tipo de cambio oficial son aquellas que el mercado clásicamente utiliza para cubrirse en estos casos, como Aluar o Ternium”.
Rivas también reparó en las energéticas con contratos en dólares, como Central Puerto. Aunque aclaró: “Hay que ver qué pasaría con esos contratos, si es que el Estado los respeta”.
Por el último, el ejecutivo de BAVSA mencionó que “San Miguel tiene un perfil exportador y negocios en el exterior”. Esta empresa es una frutícola, productora industrializadora y exportadora de limones, establecida en Tucumán. Su papel no cotiza en el panel líder del Merval, sino en el general.
Cambio de rumbo para catalizar el beneficio
Desde la sociedad de Bolsa Portfolio Personal Inversiones (PPI) explicaron que para que realmente las empresas exportadoras puedan sacar un beneficio de una devaluación del oficial es necesario que el salto cambiario venga acompañado de un programa integral.
Partiendo de esa base, Lucas Caldi, corporate credit team leader de PPI, expresó: “Las acciones que se verían favorecidas frente a una devaluación en el tipo de cambio oficial son las de empresas cuyos ingresos se encuentran dolarizados, ya sea porque son directamente exportadores o por que los productos que venden utilizan de referencia al tipo de cambio oficial. Una devaluación de dicho tipo de cambio ayuda, por lo tanto, a diluir los costos en pesos, mejorando de esta manera sus márgenes de rentabilidad.
Entre las destacadas por Caldi aparecen: “La industria agropecuaria (con Cresud), la de materiales (con Aluar, Holcim, Loma Negra y Ternium) y la de energía (con Central Puerto, Pampa Energía e YPF)”.
De todas formas, Caldi aclaró que la mayoría de estas empresas ya cuentan con márgenes de rentabilidad elevados, y sus costos también suelen estar considerablemente dolarizados, por lo que el efecto dilución de los costos en pesos “terminaría no siendo tan relevante”.
Por ello, subrayó: “Para que la devaluación sea realmente un catalizador para estas acciones, es necesario que la misma se lleve adelante acompañada de medidas fiscales fuertes, en el marco de un programa económico claro y bien comunicado”.
En ese caso, detalló Caldi, “uno podría esperar una caída de la brecha cambiaria y una mejora en las expectativas, por lo que el efecto sería doble”, dado que “la caída de la brecha implicaría un aumento de los ingresos valuados al tipo de cambio libre de las empresas con negocios dolarizados”. Al mismo tiempo, según el ejecutivo de PPI, “la mejora en las expectativas reduciría la prima de riesgo de todas las acciones”.
Cedears argentinos
Entre las empresas de origen argentino que no operan en la Bolsa porteña, pero cuyos papeles se pueden seguir vía Certificados de Depósito Argentino (Cedear), Juan José Vázquez destacó a la petrolera Vista (VIST), como una apuesta para quienes creen que puede venir una devaluación, dado que exporta el 40% de su producción.
Asimismo, Lucas Caldi añadió a su lista los Cedear de Adecoagro (AGRO), el de Globant (GLOB) y, al igual que Vázquez, el de Vista.
