Buenos Aires — Los precios de los bonos argentinos en dólares, emitidos durante la gestión de Martín Guzmán como ministro de Economía, muestran una alta probabilidad de default para 2024, lo cual se refleja en un riesgo país por encima de los 2.400 puntos. En ese contexto, un informe de una importante firma financiera destacó que los bonos soberanos podrían dejar subas cercanas al 50% de aquí a diciembre de 2023 para quienes ingresen ahora.
“En nuestra opinión, la nueva administración que tome posesión el próximo año no ganará nada con una reestructuración de la deuda. Por lo tanto, estimamos que, en un escenario conservador, los bonos soberanos podrían subir en promedio un 48% hasta diciembre de 2023″, señala un documento elaborado por Adcap Grupo Financiero.
En el caso del bono más representativo, es decir el Global 2030 (GD30), Adcap Grupo Financiero estima que el valor presente neto a diciembre 2023 debería ser de US$30,70, lo que implicaría una mejora del 35% respecto del precio clean actual, si se suman las ganancias por el cobro de cupones en el medio.
El informe, que está escrito en inglés, también proyecta subas del 65% para los bonos de la Provincia de Buenos Aires.
Ahora, bien, en un escenario optimista, Adcap Grupo Financiero considera que los bonos soberanos podrían tener subas superiores al 100% para fin de año que viene. En dicho panorama, el Global 2030 podría dejar ganancias de 134%, según cálculos de Adcap.
En este último caso, los bonos bonaerenses podrían mostrar un avance cercano al 120% a diciembre 2023.
El análisis de Adcap Grupo Financiero parte de la base de que el ministro de Economía Sergio Massa contará con el apoyo político necesario para impulsar algunas reformas económicas críticas para evitar una crisis terminal. “Aunque hay poco margen para un plan de estabilización integral, creemos que Massa conseguirá llegará a 2023 en mejor forma”, indica el documento.
Respecto del próximo Gobierno que herede la deuda, el informe señala: “Dada la incapacidad de pagar los vencimientos, debido a las escasas reservas en el Banco Central, el inconveniente no sería una dura reestructuración. El inconveniente sería seguir en default, un riesgo que el próximo gobierno debería evitar a toda costa para restablecer la confianza desde el principio. En este punto la falta de confianza ya ha provocado un giro hacia las medidas ortodoxas y esperamos que la confianza mejore, persistiendo en esa dirección”.
“La llegada de Massa elimina el escenario de catástrofe y prepara para un escenario político de dos candidatos presidenciales moderados para 2023″, escribió Javier Casabal, estratega de Adcap Grupo Financiero y autor del estudio.
Qué implica cada escenario
El escenario conservador supone que los tenedores de bonos podrían acordar ampliar los vencimientos en cinco años (el mismo tratamiento para todos los bonos para simplificar), sólo si reciben un 2,5% más de cupón, sin que se produzcan recortes en el valor presente neto.
Para un valor presente neto conservador en diciembre de 2023, Adcap estima que los bonos soberanos vuelvan a la media del rango de negociación que se observó entre octubre de 2021 y mayo de 2022, antes de que los títulos públicos recibieran los golpes de la combinación de la tensión en mercados emergentes y América Latina y la venta de deuda local que terminó con la dimisión de Guzmán.
Escenario constructivo
En la mirada más optimista, es decir, aquella que dejaría ganancias de más del 100% a los bonos argentinos, Adcap proyecta los siguientes condimentos: que Massa ofrezca resultados y se restaure la confianza del mercado y deje el plan de contingencia para avanzar con una agenda de reformas. “Su plataforma de campaña sería la necesidad de extender esta agenda en un período presidencial posterior a 2023. Como resultado, es más probable que se convierta en el candidato moderado del partido peronista y se enfrente a otro moderado de la oposición, es decir, a (Horacio) Rodríguez Larreta. En este escenario, el debate político se se movería considerablemente hacia el centro y, como resultado, mejoraría el sentimiento del mercado. el sentimiento del mercado”.
Suponiendo que Argentina entre en una senda de acumulación de reservas de divisas y reduzca significativamente la brecha del dólar, Adcap espera que los bonos soberanos vuelvan a niveles por encima de los 40 dólares.