Bloomberg — La altísima inflación de EE.UU. podría estar acercándose finalmente a un máximo, mientras el crecimiento económico mundial se frena y los precios del petróleo y otras materias primas se desploman. Ahora la atención se centra en la rapidez y la distancia con la que retrocederá.
Bienvenidos al segundo asalto de la batalla de los discursos sobre el coste de la vida.
“Vamos a ver cómo disminuye la inflación”, afirma Jeffrey Rosenberg, gestor senior de carteras de multiestrategia sistemática de BlackRock Inc. “¿Pero hasta qué nivel?”
En el primer asalto del año pasado, el Equipo Transitorio -capitaneado en efecto por el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell- fue derrotado, ya que la inflación se disparó y resultó más obstinada de lo que esperaba. Ahora apuesta por un descenso sustancial de las presiones sobre los precios que se produzca sin que la economía o el robusto mercado laboral sufran tanto daño.
Por otro lado, algunos de los mismos analistas que dieron la voz de alarma sobre la subida de los precios el año pasado están advirtiendo que Powell y compañía pueden ser de nuevo demasiado optimistas. Advierten de que la inflación podría resultar rígida y que podría ser necesaria una contracción económica y una gran pérdida de empleo para reducirla drásticamente.
“No es probable que salgamos de esta situación de exceso de inflación sin una recesión”, dijo el ex secretario del Tesoro y colaborador remunerado de Bloomberg Television, Lawrence Summers, quien criticó abiertamente el llamado a la inflación de la Fed el año pasado. “Deberíamos anticipar algo en el rango de un par de años con el desempleo en el rango del 6% o más”.
Por el contrario, los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal consideraron en junio que el desempleo aumentaría hasta el 4,1% en 2024, justo por encima del nivel que consideran de máximo empleo, mientras la inflación se desacelera hasta acercarse a su objetivo del 2%.
El último informe sobre el empleo, publicado el viernes, mostró que el desempleo se redujo al 3,5% el mes pasado, igualando el nivel más bajo desde 1969, ya que las nóminas aumentaron en 528.000 personas.
El informe sobre el índice de precios al consumo de julio, que se publicará el miércoles, puede tener elementos que apoyen a ambos equipos. El IPC probablemente suba un 8,7% con respecto al año anterior, lo que supone un descenso con respecto al aumento del 9,1% registrado en junio, el nivel más alto en cuatro décadas, gracias en gran parte a la caída de los precios de la gasolina, según la previsión media de una encuesta de Bloomberg. Sin embargo, si se excluyen los costes de los alimentos y la energía, la inflación anual aumentará del 5,9% al 6,1%.
Un gran comodín en las perspectivas de inflación son los precios de la energía, que siguen sujetos a los caprichos de la geopolítica, desde la guerra de Ucrania hasta el combustible de Oriente Medio.
“Sería una actitud muy ingenua pensar que no se va a producir alguna sacudida que afecte a los mercados energéticos y a la incertidumbre”, dijo el ex gobernador de la Fed y profesor de la Universidad de Chicago, Randall Kroszner.
Éstas son algunas de las fuerzas que impulsarán la inflación en los próximos meses:
La caída de los precios de las materias primas y los bienes
En parte como respuesta a la disminución de la demanda mundial, los precios de una amplia gama de productos básicos - desde el petróleo hasta el cobre y el trigo - han caído. También ha contribuido a aliviar la presión de los costes el lento desenredo de las cadenas de suministro.
Una vez eliminados los costes de los alimentos y la energía, el índice de precios de los gastos de consumo personal aumentará a una tasa interanual inferior al 2% a mediados de 2023, frente al 4,8% actual, según el economista jefe de UBS Group AG, Jonathan Pingle. El indicador PCE es la medida de la inflación que utiliza la Fed en sus previsiones, y su objetivo es una tasa del 2% a lo largo del tiempo.
“Esperamos una buena cantidad de desinflación de los bienes”, dijo Pingle.
Inflación de los alquileres
La escalada de los alquileres ha desempeñado un papel importante en el aumento de la inflación de los precios al consumo en 2022 y probablemente seguirá haciéndolo durante un tiempo.
Pero el aumento superrápido está tocando techo, y eso debería reflejarse en el IPC el próximo año.
La gran demanda de viviendas adaptadas al trabajo desde casa se está relajando con la disminución de la preocupación por el Covid-19. Además, el aumento de la inflación ha estimulado a los inquilinos a buscar ofertas, a elegir barrios más asequibles y a traer compañeros de piso para ahorrar dinero, según la plataforma inmobiliaria de alquiler Zumper.
“Las estratosféricas subidas de precios que vimos durante gran parte de la pandemia probablemente se ralentizarán a medida que los consumidores sigan apretando sus carteras”, dijo el director ejecutivo de Zumper, Anthemos Georgiades.
Aumento de los salarios
Esta es probablemente la principal razón por la que la inflación puede resultar más arraigada de lo que esperan los optimistas. Los costes laborales son, con mucho, el mayor gasto para muchas empresas, especialmente en el sector de servicios.
Con el mercado laboral aún ajustado (hay 1,8 puestos vacantes por cada persona desempleada), las empresas se ven obligadas a pagar para obtener el talento que necesitan. Para mantener altas sus ganancias, las empresas tendrían que trasladar los costos laborales adicionales a los consumidores en forma de precios más altos.
La inflación está “alimentando el crecimiento de los salarios que, a su vez, alimenta el crecimiento de los precios”, escribió el ex economista jefe de la Casa Blanca Jason Furman en un artículo de Project Syndicate del 2 de agosto. El profesor de la Universidad de Harvard estima que la tasa de inflación subyacente es de al menos el 4%, y sostiene que es más probable que a partir de ahí aumente que disminuya.
Presiones de precios cada vez mayores
Aunque el salto de la inflación se limitó inicialmente a unos pocos ámbitos, como los coches usados y nuevos, ahora se está extendiendo por toda la economía, incluso a ámbitos como la atención médica, donde los precios no suelen cambiar con tanta frecuencia.
Una vez que los llamados precios fijos se aceleran, tienden a seguir subiendo a ese ritmo, dijo Vincent Reinhart, economista jefe de Dreyfus y Mellon y antiguo funcionario de la Fed.
Reinhart considera que la economía entrará en recesión hacia finales de este año, lo que elevará el desempleo a cerca del 6%, pero en última instancia dejará la inflación en el indicador de precios favorito de la Fed por encima del 3%.
Anna Wong, economista jefe de EE.UU. para Bloomberg Economics, está de acuerdo en que la inflación no caerá por debajo del 3% el próximo año a pesar de que EE.UU. sufra una leve recesión.
En la batalla sobre las narrativas de la inflación, hay una gran diferencia entre las Rondas Uno y Dos.
Powell y sus colegas ya no cuentan con que la inflación baje por sí sola. Están luchando activamente contra ella, subiendo los tipos de interés para frenar la economía y devolver el aumento de los precios a su objetivo del 2%.
“Estamos muy centrados en asegurarnos de que bajamos la inflación, porque esa es la base para asegurarnos de que tendremos mercados laborales sostenibles y saludables a medio y largo plazo”, dijo la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, en un seminario web el 2 de agosto.
Lea más en Bloomberg.com