Buenos Aires — En medio de la fuerte crisis económica que atraviesa la Argentina, el nivel de las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) representa una de las principales urgencias a resolver por parte del nuevo equipo económico, conducido por Sergio Massa, que apunta a evitar una brusca devaluación del peso. Es una encrucijada que también afecta a la producción de las empresas industriales, ya que los sectores energético y agropecuario tienen la prioridad hoy para acceder a cada dólar que se destina a la importación.
Al asumir al frente del Ministerio de Economía, Massa dio a conocer una serie de medidas que buscan estabilizar la pérdida de divisas por parte del BCRA. Ese objetivo, hasta este lunes, no ha tenido éxito, teniendo en cuenta la merma de aproximadamente US$1.000 millones desde que asumió el funcionario.
En cuanto al fortalecimiento de las reservas del BCRA, Massa propuso, entre otros puntos, un adelanto de exportaciones para que ingresen en los próximos 60 días unos US$5.000 millones, un desembolso por US$1.200 millones por parte de organismos internacionales y un nuevo programa con la CAF, con un ingreso adicional de US$750 millones.
Mientras tanto, las reservas continúan en baja. De acuerdo con cálculos de Aurum Valores el stock de reservas brutas acumuló una merma de US$5.147 millones desde el 1º de julio, último día hábil antes de que renuncie Guzmán.
--- Seguínos en las redes sociales de Bloomberg Línea Argentina: Twitter, Facebook e Instagram ---
Según la consultora LCG, en el segundo semestre, en el que “la estacionalidad no ayuda, se empieza a notar el magro desempeño en materia de acumulación de reservas durante la primera mitad del año”. “Así, la meta de acumulación de reservas internacionales acordada con el FMI se aleja cada vez más y el incumplimiento de septiembre está casi garantizado”, pronosticó.
Las reservas del BCRA hoy y la peor racha en tres años
“La sangría de reservas no se detiene. El Banco Central atraviesa su peor racha en tres años en el mercado de cambios”, advirtió Portfolio Personal Inversiones (PPI).
En ese sentido, indicó que el viernes pasado la autoridad monetaria vendió US$ 95 millones en MULC para terminar de conformar un rojo semanal de US$691 millones. “Si se toma como inicio de esta racha negativa el 27 de julio de 2022, la sangría oficial en el MULC trepa a US$1.075 millones en ocho ruedas”, señaló.
“El rojo acumulado en este lapso es el mayor desde el 4 de noviembre de 2019, (post elecciones generales), por lo que se ha transformado en el más alto del mandato de Alberto Fernández”, remarcó.
“La película para el resto de agosto pinta muy mal. La sangría de US$691 millones en la primera semana del mes compara con un rojo de US$ 651 millones en igual período de julio”, analizó Portfolio Personal Inversiones.
En tanto, evaluó que, incluso con una liquidación del agro récord histórica, el saldo acumulado de compras del BCRA del año ya está en -US$115 millones. “Es la segunda peor performance del BCRA en años con cepo cambiario (detrás de 2020 con -US$940 millones) y queda muy lejos del saldo positivo de US$7.284 millones a esta altura del año en 2021″, comparó.
Brecha cambiaria y devaluación
“Con una brecha cambiarla que supera el 100%, las señales de atraso del tipo de cambio real ya empiezan a ser cada vez más obvias y será difícil esquivar a una devaluación del peso, algo que trae problemas distributivos, pero que será inevitable luego de ver la apreciación real de 16% en el tipo de cambio real multilateral y la dinámica de la cuenta corriente cambiaria”, explicó la consultora LCG.
Con el nivel de precios actual es necesario un tipo de cambio de $200 para llegar al nivel de competitividad cambiaria que tenía el país en los años 2007-11, último período de superávit de cuenta corriente con actividad creciendo y acumulación de reservas internacionales.
Irina Moroni, de Fundación Capital, manifestó a Bloomberg Línea que, “frente a ventas de divisas por parte del BCRA por más de US$1.000 en los últimos ocho días hábiles y reservas netas muy exiguas, está clara la urgencia por lograr acumular dólares por parte de la entidad monetaria”.
“La brecha cambiaria sigue siendo el talón de Aquiles, donde es preciso equilibrar la ecuación de pesos y dólares (más de once billones de pesos versus mucho menos de mil millones de dólares)”, apuntó.
Las medidas de Massa y el impacto en las reservas
“La expectativa de conseguir US$5.000 millones, como se propuso Massa, lo único que haría es permitir volver a tener un stock de reservas brutas como las que dejó Guzmán”, consideró Aurum Valores, pero aclaró que “la situación sería mucho peor, dado que esa recomposición sería contra deuda (sea de swaps con bancos o contra liquidación anticipada de exportaciones que tendrían como contrapartida una letra del BCRA en dólares)”.
Aclaró que ello “implicaría que no sumaría ese stock al nivel de Reservas Internacionales Netas (RIN)”. “Por este motivo, la acumulación de divisas que propone el equipo de Massa, si se diera por alguno de estos mecanismos, no cambiaría el stock de RIN ni mejoraría la precariedad del balance del BCRA”, argumentó.
“Si luego, además, esas reservas se usaran, el patrimonio del BCRA quedaría más deteriorado de lo que ya está”, apuntó.
Jorge Vasconcelos, vicepresidente e investigador jefe de IERAL de Fundación Mediterránea, consideró que el paquete de iniciativas oficiales “no puede todavía ser catalogado como un programa de estabilización, tanto por las imprecisiones en el plano fiscal y monetario como por la falta de proporción entre las medidas vinculadas al sector externo y el deterioro verificado en este flanco, con un Banco Central que en la última semana tuvo que convalidar ventas netas de divisas por más de US$600 millones”.
Las reservas netas del BCRA
Según cálculos de Aurum Valores, las reservas netas del Banco Central se ubican en US$1.191 millones. Sin embargo, Pablo Repetto, jefe de Research del grupo financiero aclaró en diálogo con Bloomberg Línea que, el Fondo Monetario Internacional “permite computar una parte de los DEGs prestados como reservas netas”.
“Hay una serie de DEGs que que se van a devolver al final del acuerdo. Son DEGs que recibió Argentina y que van a ser utilizados para pagar al final del préstamo”, sostuvo y afirmó: “Por ese motivo, se pueden computar como reservas internacionales netas. Si se las sacara, quedaría en negativo”.
Joel Lupieri, analista de Epyca Consultores, explicó en que “una parte preponderante de las reservas del Central se componen de Derechos Especiales de Giro (que se utilizan para pagar a organismos multilaterales) y oro físico (que debería liquidarse antes de contar con los dólares correspondientes), hechos que redundan en un poder de fuego limitado, con respecto a lo que las reservas netas o brutas cuentan”.
“Lo que el BCRA está haciendo hoy es intentar bloquear la salida de dólares que no sean estrictamente destinados a la importación de energía o bienes esenciales para la producción local”, aseguró.
Desde su punto de vista, “la estrategia es puramente paliativa, dado que hasta que no logre cambiar el balance de sus compras en el mercado así como parte de la confianza de los exportadores de granos (que podrían aumentar la oferta de divisas), es difícil que se pueda recomponer la masa de reservas”.
“Por otro lado, se ha comentado la negociación de un nuevo SWAP, hecho que podría desembocar en un incremento de las divisas disponibles y en un incremento en la capacidad de intervención del BCRA en caso de ser necesario”, anticipó el economista.
Las reservas en el segundo semestre
“Todavía queda el largo período de desacumulación de reservas del segundo semestre”, adelantó Portfolio Personal Inversiones.
“Como referencia, en 2021 el BCRA vendió US$2.523 millones entre su pico de acumulación anual (24/08/21) y fin de año. El stock de reservas netas en US$ 1.203 millones alcanza para nueve días de ventas al ritmo promedio de esta última racha negativa (US$ 134 millones)”, proyectó.
En ese sentido, consideró que intentar solucionarlo con más cepo o más tipo de cambios diferenciales no es la respuesta: “Ante una situación similar, cualquier Banco Central del mundo deja flotar la moneda (si no quiere acumular reservas) o sube el tipo de cambio hasta el punto en el que puede volver a acumular reservas. Es decir, devalúa”.
