Bloomberg — Según Zoltan Pozsar, de Credit Suisse Group AG (CS), es posible que la economía estadounidense tenga que sufrir una recesión más profunda y prolongada de lo que los inversores prevén actualmente antes de poder controlar la inflación.
Sin embargo, los mercados esperan que el aumento de los precios al consumo llegue pronto a su punto máximo y que los bancos centrales se vuelvan menos hawkish (partidario de política monetaria restrictiva), ya que existe un alto riesgo de que las presiones de los costos mundiales sigan siendo elevadas, escribió Pozsar, jefe global de estrategia de tasas de interés a corto plazo de Credit Suisse en Nueva York, en una nota a los clientes.
El mundo se encuentra asolado por una guerra económica que está socavando las relaciones deflacionarias que han prevalecido en las últimas décadas, en las que Rusia y China suministraban bienes y servicios baratos a las naciones más desarrolladas, como Estados Unidos y las de Europa, dijo.
“El conflicto bélico es inflacionario”, escribió Pozsar. “Piensa en la guerra económica como una lucha entre el Occidente impulsado por el consumo, donde el nivel de demanda se ha maximizado, y el Oriente impulsado por la producción, donde el nivel de oferta se ha maximizado para servir a las necesidades de Occidente”. Esta pauta se mantuvo “hasta que las relaciones entre Oriente y Occidente se agriaron y la oferta cayó”, dijo. La consecuencia es que la inflación es ahora un problema estructural, más que cíclico. Las interrupciones de la oferta han surgido de los cambios en Rusia y China, junto con el endurecimiento de los mercados laborales debido a las restricciones a la inmigración y la reducción de la movilidad causada por la pandemia de coronavirus, dijo Pozsar.
Ahora existe el riesgo de que la Reserva Federal, bajo la presidencia de Jerome Powell, tenga que subir las tasas de interés hasta el 5% o el 6% y mantenerlas ahí para crear una reducción sustancial y sostenida de la demanda agregada que coincida con el perfil de oferta más ajustado, dijo.
‘Más desorientación’
La advertencia de Pozsar de que la inflación seguirá siendo elevada lo pone en desacuerdo con el mercado de bonos del Tesoro, que subió el mes pasado porque los inversores cambiaron su atención a los riesgos de recesión desde la preocupación por la inflación. Aunque una desaceleración económica suele pesar sobre los precios al consumo, la última lectura de la inflación anual de EE.UU., del 9,1% en junio, sigue estando muy por encima del objetivo del 2% de la Fed.
El mercado de bonos está más desorientado ahora que en cualquier otro momento de este año, ya que los operadores apuestan por que el banco central de EE.UU. comenzará a recortar las tasas a principios de 2023, según afirmaron esta semana Anna Wong, economista jefe de EE.UU. de Bloomberg Economics, y sus colegas.
“Es posible que las tasas de interés se mantengan altas durante un tiempo para garantizar que los recortes de tipos no provoquen un rebote económico (una ‘L’ y no una ‘V’), que podría desencadenar un nuevo brote de inflación”, escribió Pozsar en su nota. “Los riesgos son tales que Powell hará todo lo posible por frenar la inflación, incluso a costa de una ‘depresión’ y de no ser reelegido”.
