Bloomberg — La peor caída del euro desde el 2005 benefició a los carry traders y aseguran que no pudo haber ocurrido en mejor momento, principalmente después del repunte del dólar y los mayores costos de endeudamiento de Estados Unidos.
Invertir en monedas de mercados emergentes con euros prestados está generando ganancias de hasta un 29% este año dependiendo de la elección de la moneda de mayor rendimiento, según datos recopilados por Bloomberg. Las ganancias están siendo impulsadas por la caída del 10% del euro frente al dólar, que llevó al cruce a la paridad por primera vez en dos décadas.
Aquellos que financiaron las mismas posiciones de carry con el dólar tuvieron resultados mucho menos lucrativos: no solo la estrategia general está fallando por tercer año consecutivo, sino que la mayoría de las monedas de los mercados emergentes individuales también están produciendo pérdidas. Incluso en América Latina, las ganancias se han estancado después de un comienzo estelar. No hace falta decir que los comerciantes están cambiando.
“La financiación de carry trades mediante la venta de euros es cada vez más común”, dijo Brendan McKenna, estratega de divisas de Wells Fargo en Nueva York. “Parece más probable que la Unión Europea caiga en recesión y los desarrollos geopolíticos deberían pesar sobre la moneda, lo que hace que los carry trades de los mercados emergentes financiados por el euro sean una opción interesante”
Las operaciones de carry trade financiadas con euros están ofreciendo un refugio a los operadores de mercados emergentes, que están acumulando pérdidas en todas las clases de activos y estrategias en medio de un aumento en los rendimientos del dólar y de EE. UU. Se profundiza un mercado bajista en acciones de países en desarrollo, un índice de bonos en moneda local está en un mínimo de dos años y las notas en dólares están registrando las mayores caídas desde 1994. Si las perspectivas de una recesión en EE. UU. y el endurecimiento de la Reserva Federal continúan alimentando una carrera hacia el dólar, el carry del euro bien puede volverse irresistible para más inversionistas.
Ya hay señales de que el comercio seguirá siendo rentable al menos durante el resto del año. Dado que la zona del euro se enfrenta a una recesión, la capacidad del Banco Central Europeo para aumentar agresivamente las tasas de interés es limitada. Eso significa que la enorme brecha en las tasas de interés entre los mercados emergentes y el continente tiene pocas posibilidades de reducirse, lo que empaña las perspectivas de la moneda común.
“No se ve bien para el euro en la segunda mitad”, dijo Marek Drimal, estratega principal para Europa Central y del Este, Medio Oriente y África en Societe Generale SA. “Incluso si el BCE sorprende con otra gran subida, aún existen riesgos sustanciales para el euro antes de que veamos un cambio”.
Debilidad excepcional
No siempre se da el caso de que la debilidad del euro ofrezca a las monedas de mercados emergentes una ventaja de carry. La mayoría de las veces, la debilidad de un lado coincide con las pérdidas del otro, dejando poco margen para el arbitraje. Pero esta vez, el aumento del dólar fue más perjudicial para el euro que para los tipos de cambio de los países en desarrollo.
El yuan chino subió al nivel más fuerte frente al euro desde 2015 en julio. La rupia india y el peso mexicano tocaron los niveles más altos desde febrero de 2020. De hecho, 18 de las 23 monedas rastreadas por Bloomberg están más altas frente al euro que a principios de año.
Es posible que surjan más pistas sobre las perspectivas del euro esta semana, ya que el inicio del pico de las vacaciones de verano disminuye los volúmenes de negociación y aviva la volatilidad. La moneda común ha registrado pérdidas en agosto durante 10 de los últimos 15 años.
Los inversores también analizarán los índices de gerentes de compras de países en desarrollo, incluidos China e India, con los de la zona euro.
“Europa está al borde del desastre”, escribió Edouard de Langlade, fundador del fondo de cobertura EDL Capital en una carta a los clientes este mes. “Podríamos pasar a un lugar donde el dólar no sea fuerte frente a todo, pero el euro se debilite frente a todo”.
