Bloomberg — El presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, dijo que la Fed continuará con el mayor endurecimiento de la política monetaria en una generación para frenar la creciente inflación, a la vez que otorga a los funcionarios más flexibilidad en los próximos movimientos en medio de señales de una desaceleración económica cada vez más amplia.
El miércoles, los responsables de formular políticas monetarias volvieron a elevar la tasa de interés de referencia en EE.UU. en 75 puntos básicos, hasta un rango de entre el 2,25% y el 2,5%, y afirmaron que prevén que serán apropiados “aumentos continuos”.
Según el presidente del banco central, la cantidad dependerá de la evolución de la economía. Se alejó de la orientación específica sobre el tamaño de las próximas subidas que había dado anteriormente, aunque no eliminó la posibilidad de otra gran subida.
“Mientras que otro aumento inusualmente grande podría ser apropiado en nuestra próxima reunión, esa es una decisión que dependerá de los datos”, dijo Powell. “El mercado laboral está extremadamente ajustado y la inflación es demasiado alta”.
A pesar del mensaje de lo que sea, los mercados protagonizaron una fuerte subida, con el índice bursátil S&P 500 subiendo un 2,6%, aprovechando las declaraciones de Powell de que el ritmo de subidas de tasas se ralentizará en algún momento y que la política no estará predeterminada. Las acciones en Asia también ganaron.
Sin embargo, Powell no señaló un pivote para bajar las tasas o incluso una pausa, según los observadores de la Fed, que argumentaron que hubo una desconexión entre lo que dijo el banquero central y cómo respondieron los mercados.
“Escuchamos muchas señales de halcón, incluyendo la negativa a contemplar siquiera que estamos en una recesión con fuertes ganancias en el mercado laboral y muchas referencias a que se está priorizando la restauración de la estabilidad de los precios por encima de evitar una recesión”, dijo Jonathan Millar, economista de Barclays Plc. “Powell no parece descartar subidas de 100 o 75 puntos básicos en septiembre: depende de los datos”.
Los banqueros centrales están tratando de domar la mayor inflación de los últimos 40 años. Aunque es el último cambio hacia un enfoque de la política en tiempo real, Powell está tratando de transmitir que la Fed seguirá presionando los costos de endeudamiento más altos, siempre y cuando los precios sigan saltando demasiado rápido para la comodidad.
Sin embargo, la estrategia plantea el riesgo de sobrepasar los límites. Los datos van por detrás de lo que ocurre sobre el terreno, mientras que las subidas de tasas pueden tardar meses en filtrarse en la economía.
“Las probabilidades de que se produzca una recesión son del 50%”, afirma Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP LLC. “Las herramientas de la Fed son herramientas eléctricas. No son herramientas de precisión”.
Los mercados de tasas de interés están valorando un ciclo de subidas más benigno que las propias previsiones de la Fed de junio, que Powell señaló que era la mejor guía actual de hacia dónde ven los funcionarios la política.
Los inversores apuestan por que las tasas alcanzarán un máximo en torno al 3,3% este año antes de que la Fed empiece a recortarlos modestamente en 2023. En junio, los funcionarios proyectaron los tipos en el 3,4% a finales de año y en el 3,8% en diciembre de 2023.
“Al hacer referencia al Resumen de Proyecciones Económicas de junio no está validando los precios del mercado”, dijo la economista jefe de Bloomberg para Estados Unidos, Anna Wong. “La Fed no está cerca de declarar la victoria sobre la inflación”.
En la conferencia de prensa posterior a la reunión, Powell fue claro sobre el sesgo del comité. “Restaurar la estabilidad de precios es algo que tenemos que hacer”, dijo a los periodistas.
“Sí vemos que hay riesgos de dos caras”, dijo. “Existiría el riesgo de hacer demasiado y de imponer a la economía una desaceleración mayor de la necesaria, pero el riesgo de hacer demasiado poco y dejar a la economía con esta inflación arraigada... sólo eleva el coste”.
Dijo que la intención del comité no era llevar a la economía a una recesión, aunque señaló que para alcanzar su objetivo de inflación del 2% tendría que aumentar la holgura. Eso significa que el desempleo tendría que aumentar un poco, mientras que la economía tendría que desacelerarse por debajo de su pleno potencial.
Delicado equilibrio
Caminar por esa línea que separa el crecimiento escaso de la recesión es difícil para cualquier banco central. La economía se vuelve más vulnerable a los choques, y el sentimiento empresarial puede agriarse repentinamente si los beneficios empiezan a desaparecer, desencadenando una recesión más profunda.
El sentimiento de los mercados se ve impulsado por el aumento de la charla sobre la recesión, estimulada por la anticipación de que el informe del jueves sobre el producto interior bruto de EE.UU. del segundo trimestre mostrará un escaso crecimiento, y las expectativas de menores beneficios en los principales minoristas.
Los inversores tienen la expectativa de que la Reserva Federal se incline por la flexibilización (quizás ya el año que viene) para frenar la economía si se tambalea, como ha hecho una y otra vez en las últimas dos décadas. Pero en esos años, la inflación era contenida y baja, y a menudo viajaba por debajo del objetivo del comité.
“El mercado está anclado en el libro de jugadas de las dos últimas recesiones”, dijo Derek Tang, economista de LH Meyer en Washington. “El mundo es diferente ahora: la inflación es mucho más alta”.
Con la asistencia de Steve Matthews y Rich Miller.
