Bloomberg Opinión — Los observadores de la economía mundial y los participantes del mercado prestarán mucha atención la semana que viene a la forma en que la Fed describa las perspectivas económicas de EE.UU., la magnitud de su aumento de tasas de interés y a si cambia el ritmo de la contracción de su balance. Sin embargo, para el bienestar de la economía estadounidense y mundial, la respuesta a estas preguntas es menos importante que el hecho de que demuestre seriedad a la hora de solucionar cuatro fallos que siguen alimentando uno de los peores errores políticos en décadas: Fallos de análisis, de previsión, de respuesta y de comunicación.
Veamos primero lo que parece interesar más a los economistas y a los mercados en este momento.
En cuanto a las perspectivas económicas, la Fed reconocerá que, una vez más, la inflación ha resultado ser más alta y persistente de lo previsto y que, a pesar de algunos signos de debilidad, la economía estadounidense sigue estando en un “buen lugar”. Con ello, es probable que vuelva a subir las tasas en 75 puntos básicos y deje sin cambios sus planes de endurecimiento cuantitativo anunciados anteriormente.
Esto supondrá un alivio para aquellos que temen que la Fed, buscando ponerse al día con desesperación, suba las tasas en 100 puntos básicos y empeore lo que ya es un riesgo incómodo de que la economía estadounidense entre en recesión. Sin embargo, este alivio volverá a ser efímero a menos que el banco central también recupere la credibilidad de su política, abordando sus cuatro persistentes fallos.
El primero es el del análisis. La Reserva Federal aún no ha realizado el cambio analítico completo de un mundo dominado durante años por una demanda agregada deficiente a otro actual en el que la oferta agregada deficiente desempeña un papel importante. Su enfoque de la política monetaria sigue rigiéndose formalmente por el “nuevo marco” adoptado el año pasado, que ya no es adecuado y debería descartarse públicamente, o bien no se rige por ningún marco, dejando así a la economía estadounidense y mundial sin un ancla muy necesaria.
El resultado de esto es un banco central que continuamente encuentra dificultades para informar e influir adecuadamente en los agentes económicos, que va sistemáticamente por detrás de los mercados en lugar de liderarlos, y que podría caer fácilmente en el error de política aún más catastrófico de volver a la trampa de los años 70: las políticas de “stop-go”.
Para ilustrar el inadecuado anclaje de la política de la Fed, consideremos la reciente previsión implícita del mercado sobre lo que anunciará el miércoles. En sólo unos días, la probabilidad de que la Fed suba las tasas de interés en unos inusuales 100 puntos básicos pasó de ser insignificante a ser incluso probable, y luego volvió a bajar a improbable.
Cuanto más tiempo se resista la Fed a dar un giro analítico, más seguirán fallando sus previsiones de inflación y crecimiento, lo que agravará el segundo fracaso. Durante los últimos trimestres, estas proyecciones han sido rápida y correctamente descartadas como irreales por una amplia gama de economistas, analistas de mercado y, lo que es aún más inusual, antiguos funcionarios de la Fed. Esto es aún más importante ahora que la economía estadounidense muestra signos no sólo de debilitamiento, sino también de coqueteo con la recesión.
En tercer lugar, la Fed debe ser más ágil en sus respuestas de políticas. En la actualidad existe un amplio consenso en que, tras aferrarse durante demasiado tiempo a su errónea consideración de que la inflación era “transitoria”, debería haber respondido con más contundencia cuando finalmente “retiró” esta defectuosa caracterización. Así lo confirmó el ex vicepresidente Randal Quarles la semana pasada, quien también se refirió a la preocupación que yo y muchos otros mantenemos de que la Fed sigue cooptada por los mercados.
Por último, la Fed debe ser más directa en su comunicación. Parece que sigue siendo el banco central de los países avanzados más propenso a, utilizando una frase del ex canciller de Hacienda británico Rishi Sunak, “economía de cuentos de hadas”; y es el más importante sistémicamente de todos estos bancos centrales.
Independientemente de lo que haga la Fed la próxima semana, si no aborda estas cuatro deficiencias, el banco central seguirá careciendo de la credibilidad necesaria para evitar que los historiadores económicos lo recuerden como el causante innecesario de una recesión en EE.UU.; el desestabilizador de una economía mundial que aún intenta recuperarse de Covid; el empeoramiento de la desigualdad; el fomento de una inestabilidad financiera inquietante; y la contribución a la tensión de la deuda en los frágiles países en desarrollo.
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