Ciudad de México — El precio de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) de Bachoco (BACHOCOB) estaría 70% por arriba del nivel ofertado por la emisora mexicana. Sin embargo, después de cuatro meses de haber dado a conocer la intención para deslistarse, la productora mexicana de aves de corral, huevo y otras proteínas avanza con el proceso para salir del mercado accionario.
“El valor justo de la empresa se encontraría en un rango entre 120 y 140 pesos por acción”, mencionaron en un análisis Tweedy, Browne.
El precio intradía de Bachoco asciende a MXN$73,89 por unidad, esto representa un nivel 62,40% por debajo del precio propuesto para la OPA de MXN$81,66 en marzo pasado.
La firma estadounidense de asesoría en inversiones y administración de fondos, explicó que el estimado del precio se obtuvo a través de una comparación con sus pares de la industria considerando las perspectivas de la empresa y los US$900 millones en efectivo que tienen.
“De 10 transacciones comparables de fusiones/adquisiciones como precedente en el sector de proteínas, que se llevaron a cabo a un múltiplo promedio de VE/EBITDA UDM de 9.5 veces”, detalló en un documento.
El pasado 25 de marzo, Bachoco anunció su intención de deslistar sus acciones de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) a través de una OPA realizada por la Familia Robinson Bours, accionistas mayoritarios con propiedad del 75% de la empresa.
Bachoco busca adquirir 27% de las acciones que se encuentran en manos del gran público inversionista. Para ello, propuso un precio de MXN$81,66 por unidad para la recompra de las acciones. Este nivel representaba una prima del 20% correspondiente a la media de los últimos 30 días de cotización.
El precio es extremadamente bajo, en comparación con otras transacciones similares, dijo en conferencia por la entrega de los resultados al primer trimestre el analista de Tweedy, Browne Company LCC, Jay Hill.
Desde el anuncio de la intención del desliste, el precio de las acciones muestra un alza de poco más de 11%.
Precio injusto
El analista de la firma estadounidense no es el único que dejó ver el descontento ante el precio. Existe un grupo de accionistas minoritarios, con poder del 16,23% de los títulos en circulación de Bachoco conformado por el fondo mexicano Sura, Grupo Bursátil Mexicano y Alliance Holding LP, quienes consideran injusto el precio y por debajo al valor intrínseco de la empresa mexicana.
Los inversionistas acusaron la OPA como coercitiva y los coloca en el llamado “dilema del prisionero”.
“Los accionistas minoritarios se ven obligados a elegir entre dos resultados insatisfactorios: acudir a una oferta que es lamentablemente inadecuada, o no acudir, y convertirse en los pocos accionistas minoritarios restantes de una acción aún más escasamente negociada”, mencionan en una carta.
El documento aclara que no se oponen a ofrecer los títulos bursátiles en la OPA con un valor justo; pero consideran que la oferta muestra un abuso de poder por parte de los accionistas controladores.
“Un plan de recompra de acciones corporativas aumentaría el valor por acción para todos los accionistas restantes, no sólo para la familia Robinson Bours”.
Por ello, la firma Tweedy, Browne propone una recompra de acciones corporativa que beneficie al resto de los accionistas y no sólo a los mayoritarios.
“Esperamos que negocien un precio más alto y que contraten a una empresa de banca de inversión independiente para realizar una evaluación exhaustiva. Esta empresa independiente deberá emitir un fairness opinion, una opinión imparcial, lo que revelará que la oferta actual es demasiado baja en comparación con su valor razonable”, mencionaron.
Si los inversionistas miniritarios no quisieran vender las acciones en la OPA, las acciones quedarían sin movimientos y, por tanto, sin beneficios para ambos.
“Cuando quedan muy pocas acciones en circulación, el incentivo es muy poco porque la acción practicamente se seca porque no hay quién te compre ni quien te venda”, dijo a Bloomberg Línea el director de Análisis Económico y Financiero en Monex, Carlos González.
Explicó que cuando llega a suceder con otras empresas es un porcentaje cercano al 1% y, en caso de no realizarse en ese momento, en otro momento Bachoco buscará comprar el faltante ya que su intención es deslistarse.
Bachoco continúa con el proceso de la OPA. La semana pasada, Bachoco envió los documentos ante la Bolsa Mexicana de Valores y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) para hacer del conocimiento general la OPA.
“Lo habían comentado, pero no se había ejecutado. La última unformación es que dieron espacio al siguiente paso. Ya lo hicieron formal”, mencionó González.
Con el anuncio de la OPA de Bachoco suman seis empresas que solicitaron salir de la Bolsa Mexicana de Valores. Entre ellas se encuentra Grupo Lala, Infraestructura Energética Nova (IEnova) quien ya obtuvo la cancelación de la cotización; y recientemente Grupo Aeromexico que busca un mercado más líquido.
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