Bloomberg — Acciones europeas con una caída del 20%. Diferenciales de los créditos basura superando los niveles de la crisis de 2020. Un euro que se hunde hasta los 90 centavos por dólar.
Las predicciones son ominosas para los mercados financieros si Rusia corta todo el suministro de gas a Europa.
Los envíos están actualmente en niveles reducidos, al tiempo que el principal gasoducto (Nord Stream) permanece cerrado por tareas de mantenimiento de 10 días, y se teme la posibilidad de que Moscú no vuelva a abrir el grifo. Muchos inversores se preguntan: ¿cuánto puede empeorar esto?
Ante esta pregunta, los estrategas de Wall Street han intentado poner cifras a un escenario que sería impensable en tiempos normales. Hay tantas variables, como la duración de cualquier cierre, el alcance de los cortes y hasta dónde llegarían los países a la hora de racionar la energía, que cualquier predicción es una conjetura en el mejor de los casos.
“La gran incógnita es cómo repercutirá en el resto de Europa y del mundo el shock que se inicie en Alemania, Polonia y otros países de Europa central”, dijo Joachim Klement, jefe de estrategia, contabilidad y sostenibilidad de Liberum Capital. “Sencillamente no hay sustituto disponible para el gas ruso”.
En un análisis realizado esta semana, los economistas de UBS Group AG (UBS) expusieron una visión detallada de lo que creen que ocurriría si Rusia detiene las entregas de gas a Europa. Este escenario reduciría los beneficios de las empresas en más de un 15%. La caída del Stoxx 600 superaría el 20% y el euro caería hasta los 90 céntimos. La carrera por los activos seguros llevaría los rendimientos del bono del Tesoro alemán de referencia al 0%, escribieron.
“Resaltamos que estas proyecciones deben considerarse como aproximaciones y en ningún caso como el peor escenario posible”, escribió Arend Kapteyn, economista jefe de UBS. “Podríamos concebir fácilmente perturbaciones económicas que conduzcan a resultados de crecimiento más negativos”.
Los mercados ya están incorporando a los precios algunos de los daños. El euro está en su punto más bajo en dos décadas y al borde de la paridad con el dólar. Las acciones alemanas han perdido un 11% desde junio. El gigante alemán del gas, Uniper SE (UN01), es el mayor damnificado, y sus acciones se han desplomado un 80% este año, al tiempo que busca un rescate gubernamental.
Muchos inversores dicen que hay razones para creer que Rusia volverá a suministrar gas cuando termine el mantenimiento del gasoducto Nord Stream 1 el 21 de julio. Pero, como señala UBS, si los países europeos empiezan a racionar voluntariamente el gas para llenar sus reservas, el golpe al crecimiento económico será grave.
“Europa está atrapada en un círculo vicioso”, dijo Charles-Henry Monchau, director de inversiones de Banque Syz. El aumento de los precios de la energía perjudica a la economía europea, lo que hace que el euro baje. A su vez, la debilidad del euro encarece aún más las importaciones de energía, dijo.
La otra preocupación es que los bancos centrales no puedan hacer mucho para ayudar a la economía con una inflación que ya está en máximos de una década, dijo Prashant Agarwal, gestor de carteras de Pictet Asset Management.
“No estoy seguro de que las herramientas de los bancos centrales funcionen en este escenario”, dijo. “En el pasado tenían margen para abordar la situación porque la inflación era baja”.
Aquí un resumen de las opiniones de otros estrategas:
BNP Paribas SA (BNP)
Una interrupción total del suministro de gas llevaría al Euro Stoxx 50 hasta los 2.800 puntos, un desplome del 20% respecto a los niveles actuales, según los estrategas Sam Lynton-Brown y Camille de Courcel.
Recomiendan coberturas como las empresas de alta calidad y la compra de opciones de compra sobre el índice bursátil europeo. Los sectores automovilístico, industrial y químico estarán bajo presión, escribieron.
Nomura International Plc (NMR)
El estratega de divisas Jordan Rochester ha estado instando a los clientes a ponerse short con respecto a la moneda común desde abril. Si el Nord Stream 1 no reanuda sus operaciones, el euro podría caer hasta 90 centavos frente al dólar durante el invierno boreal, escribió.
“Creemos que Europa puede no acumular suficiente de gas para el invierno y esto puede llevar a un racionamiento de energía”, dijo. “Si eso no es una crisis económica, ¿qué es?”.
JPMorgan Chase & Co. (JPM)
Los movimientos en los diferenciales de los bonos corporativos europeos serían mayores que la primera ola de la pandemia de Covid-19 en 2020 si Rusia corta el suministro de gas, según los estrategas dirigidos por Matthew Bailey.
Los diferenciales de la deuda de alto grado podrían aumentar hasta 325 puntos básicos, escribieron. En el caso de los bonos con calificación de basura, el diferencial podría ampliarse hasta los 1.000 puntos básicos.
Goldman Sachs Group Inc. (GS)
El euro ya está reflejando gran parte de la negatividad, pero la divisa podría caer otro 5% si los mercados incorporan a los precios un cierre total del Nord Stream 1, dijeron estrategas como Christian Mueller-Glissmann. Recomiendan una asignación defensiva, con sobreponderaciones en efectivo y materias primas.
Bank of America Corp. (BAC)
Bank of America, que antes era un alcista del cobre, también recortó sus previsiones la semana pasada, advirtiendo de que, en el peor de los casos, si Europa sufre una escasez generalizada de gas, los precios podrían caer hasta US$4.500 la tonelada. El martes, el cobre se hundió un 2%, hasta los US$7,429.
Con la asistencia de Allegra Catelli, Abhinav Ramnarayan y Michael Msika.
