Bloomberg — Una desaceleración de las fusiones y adquisiciones se avecina este trimestre ya que la agitación del mercado accionario presiona las operaciones pendientes y aumenta los riesgos de que más acuerdos colapsen, como la compra de Twitter Inc. (TWTR) por parte de Elon Musk.
Aunque la disputa entre Musk y Twitter tiene al mercado paralizado, un problema mayor para el sector de las fusiones y adquisiciones es el contexto general de dificultades para las operaciones. Con la continua volatilidad y el aumento de las tasas de interés, se espera una desaceleración en el tercer trimestre con la posibilidad de que se cancelen más transacciones, según una encuesta de Bloomberg News a 16 mesas de negociación, gestores de fondos y analistas. Ellos nombraron a la empresa de biotecnología estadounidense Seagen Inc. (SGEN) como el candidato más probable a una adquisición en los próximos tres meses.
“Si los compradores no pueden pronosticar con exactitud las ganancias de las empresas o determinar las valoraciones, les resultará difícil comprometer el capital”, dijo Tyler Silver, socio de la firma de inversión Apex Capital, con sede en Nueva York.
El flujo de transacciones ya está sufriendo. Durante el segundo trimestre, el valor total de las transacciones pendientes y completadas con objetivos estadounidenses alcanzó aproximadamente US$347.000 millones, un 18% menos que en el primer trimestre y un 36% menos que en el mismo periodo del año anterior, según datos recopilados por Bloomberg.
Diferenciales de riesgo
Los diferenciales promedio anualizados de arbitraje de fusiones en EE.UU. se dispararon por encima del 15% en mayo y junio, desde aproximadamente el 10% a principios de año, según Frederic Boucher, analista de arbitraje de riesgos de Susquehanna International Group. Se trata de una situación similar a la que se produjo en el mercado a principios de 2020, cuando la pandemia hizo descarrilar la confianza en la realización de acuerdos, dijo. El aumento de las tasas de interés y la reducción de las suposiciones a la baja provocada por la caída del mercado bursátil también hicieron que los diferenciales se ampliaran de forma generalizada.
Entre las operaciones consideradas de mayor riesgo se encuentran Nielsen Holdings Plc (NLSN), Citrix Systems Inc (CTXS) y Tenneco Inc (TEN), según los encuestados. Se encuentran en el rincón más castigado del sector tecnológico y cuentan con compradores de capital privado, que tienden a centrarse más en los aspectos financieros que los compradores estratégicos, que están más preocupados por las cuestiones normativas y de antimonopolio.
Estas tres operaciones tuvieron en su día algunos de los diferenciales más amplios de todas las adquisiciones, con acciones que cotizaban con grandes descuentos respecto a sus precios de oferta, aunque el de Citrix y Tenneco se ha reducido en los últimos días a raíz de las actualizaciones de cierre. El diferencial de la propuesta de venta de Nielsen a un consorcio que incluye a Elliott Investment Management y Brookfield Asset Management sigue manteniéndose en torno al 20% después de haber tocado el 29% a mediados de junio; era del 3% en marzo, cuando se anunció la compra por US$16.000 millones.
Sin embargo, los amplios márgenes y la amenaza de revalorización no significan necesariamente que los inversionistas deban esperar una oleada de cancelaciones. Durante el inicio de la pandemia hace dos años, se renegociaron cinco transacciones, pero al final los acuerdos se llevaron a cabo, según Julian Klymochko, fundador y CEO de Accelerate Financial Technologies Inc.
“La solidez de los acuerdos de fusión definitivos es un testimonio de las bajas tasas de rescisión”, dijo.
Desde 2008, los contratos de fusión se han vuelto bastante estrictos en cuanto a evitar que un posible comprador se escabulla si las condiciones del mercado se agravan, añadió Klymochko.
“Creo que algunos de los temores que se han expresado en el mercado actual son irracionales, y los márgenes se han ampliado más de lo que han aumentado los riesgos”, dijo Roy Behren, codirector de inversiones de Westchester Capital Management.
Para Behren y otros encuestados, la gran cantidad de dinero de los fondos de capital riesgo es un factor clave para la realización de operaciones en la segunda mitad del año.
“El polvo seco está buscando un hogar, sobre todo para que las empresas de capital riesgo puedan empezar a ganar su cuota”, dijo Behren. “El efectivo en los balances de las empresas no tiene que gastarse en transacciones, pero el objetivo de una reserva de efectivo para un inversionistas de capital riesgo es utilizarla para realizar una adquisición. No hay otro propósito”.
Con la asistencia de Daniel Berlin.