Buenos Aires — Argentina vive un momento muy delicado en materia financiera, al punto que los dólares paralelos llevan un salto nominal superior al 40% en lo que va del año y los bonos soberanos presentan una alta probabilidad de default. Tras la inesperada salida del Gobierno de Martín Guzmán, los mercados hablaron, dejando en claro el alto nivel de incertidumbre económica que atraviesa el país.
En este contexto, los ahorristas e inversores se preguntan en qué activos posicionarse y Bloomberg Línea realizó una serie de consultas para saber cuáles son las alternativas que prefieren los expertos, para carteras más conservadoras y también para los perfiles más proclives al riesgo y al largo plazo.
Dolarizarse, la primera recomendación
“En este momento, lo más importante es la preservación de capital. Los acontecimientos del último mes refuerzan los incentivos a dolarizar”, sostuvo el economista jefe y estratega de Facimex Valores S.A., Adrián Yarde Buller en un webinar.
Los analistas del mercado discuten si el dólar está caro, con un Contado con Liqui, o CCL, que superó este viernes los $300, habiendo tomado impulso tras el cambio de ministro de Economía. Sin embargo, Yarde Buller aseguró que la suba del dólar que se ha venido observando muestra relación con la emisión de pesos
“El tipo de cambio implícito va a seguir subiendo porque la emisión monetaria va a seguir subiendo, sobre todo cuanto más tarde el BCRA en frenar su intervención”, proyectó Yarde Buller.
Seguir la inflación
También se espera que tenga un impacto en los precios locales a raíz del aumento en la oferta de pesos que está arrojando el Banco Central al mercado. En ese sentido, el economista jefe de Grupo SBS, Juan Manuel Franco, destacó a los instrumentos atados a la inflación como una opción.
“Comenzando con posiciones conservadoras, preferimos mantener durations bajas en papeles CER, que ofrecen cobertura contra inflación. También plazos fijos UVA para aquellos que no deseen exposición a soberano”, explicó Franco.
Deuda argentina en dólares, para valientes
Los bonos argentinos en dólares, emitidos en 2020, muestran paridades de US$19 en el tramo corto a US$24 en el tramo largo. Es decir, parecieran estar regalados. Sin embargo, con un riesgo país hoy por encima de los 2.650 puntos básicos, el mercado asigna una probabilidad default de 90% para 2024 a estos bonos, por lo cual hay que tener una mirada quirúrgica y un estómago resistente para animarse a ingresar.
“Perfiles con apetito por el riesgo podrían apostar por bonos soberanos en dólares, para los que vemos un interesante retorno incluso en escenarios de mucho stress”, detalló Juan Manuel Franco.
En línea con ello, el equipo de Grupo IEB realizó en un informe audiovisual un estudio acerca del valor de recupero que tendrían los bonos argentinos incluso en escenario de reestructuraciones agresivas. En las paridades actuales, algunos bonos podrían salir muy favorecidos, incluso en default con quitas significativas.
Según el análisis de IEB, uno de los bonos más favorecidos ante una reestructuración podría ser el AL35, aunque hay otros inversores que prefieren no comprar los bonares (o AL) para no estar expuestos a legislación local. Y prefieren los globales, o GD, también argentinos, pero con jurisdicción estadounidense.
“En los bonos en dólares ley New York, a US$20/US$25 son una oportunidad excelente, aunque seguramente no reboten rápido”, describió Santiago López Alfaro, presidente de Patente Valores S.A. El ejecutivo aclaró que estos bonos son para un perfil de riesgo elevado.
Y agregó: “Nos gusta más el GD38, pero es más caro porque tiene mejor cupón. Así que el GD35 en US$20/US$21 lo vemos con un excelente valor de recupero”.
Bonos corporativos o provinciales
En su webinar, Yarde Buller ponderó opciones interesantes en bonos corporativos, también llamados obligaciones negociables (ON), argentinos de buena calidad crediticia, tanto en dólares como en pesos.
Ejemplificó con deuda de TGS (TGSU2) o Pampa (PAMP), aunque también afirmó que perfiles más riesgosos pueden apostar por el bono YPF 2026.
En tanto, Juan Manuel Franco expresó: “Creemos que fondos como nuestro SBS Estrategia FCI es un buen vehículo para exponerse a deuda corporativa, que es donde consideramos podrían ir los flujos dada la incertidumbre sobre el soberano”.
También la deuda subsoberana en dólares ofrece alternativas interesantes, según Yarde Buller, quien mencionó entre los de buena calidad crediticia el bono de Ciudad de Buenos Aires a 2027 o el de Córdoba al mismo año.
Tres carteras
Desde IOL invertironline diseñaron tres carteras inversores posibles para el mes de julio, para tres perfiles de riesgo.
Para su portafolio conservador, IOL invertironline destinó un 20% en una ON a 2024 de la petrolera Vista; un 20% en un fondo común de inversión en dólares; un 10% en un bono Badlar de CABA, otro 10% en el Cedear del ETF del Dow Jones; un 10% en un bono soberano en pesos a 2023 que ajusta por inflación; un 5% en un fondo común de inversión renta fija en pesos.
Para su portafolio moderado, IOL invertironline distribuyó las partes de la siguiente forma: 15% en bono ajustable por Badlar de la Ciudad de Buenos Aires a 2024; un 15% en la ON de Vista a 2024; un 10% en el Boncer 2023; un 10% en bono GD30; un 10% en un FCI de renta variable en pesos; un 10% en un FCI en dólares; un 10% en cuenta remunerada; un 8% en el Cedear de UnitedHealth; un 7% en el Cedear del ETF de mercados emergente; y un 5% en un FCI de renta fija en pesos.
Para su portafolio agresivo, IOL invertironline seleccionó: un 20% en una ON en dólares de YPF a 2025; un 15% en un FCI renta variable en pesos; un 10% en GD35; un 10% en Boncer 2024; un 10% en la ON Celulosa 2025; un 8% en el Cedear de UnitedHealth; un 7% en cuenta remunerada en dólares; un 5% en el ETF de Berkshire Hathaway; un 5% en acciones de YPF; un 5% en el Cedear de ETF de mercados emergentes y un 5% en Cedear de Alibaba.
