Bloomberg — Los operadores de bonos mexicanos están ocupados hurgando en más nichos del mercado para obtener una ventaja a medida que el consenso general se alinea con el camino bien delineado del banco central para las tasas, dejando poco espacio para el arbitraje.
Patrick Campbell de Eaton Vance Management está detectando una oportunidad en los diferenciales de rendimiento ajustados por inflación entre Estados Unidos y México, donde ve espacio para la compresión. Para Angus Bell de Goldman Sachs Asset Management la prima está en el centro de la curva de tasas swaps, que él cree que puede invertirse aún más.
Los administradores de dinero están a la caza de diferenciales con precios incorrectos en otras áreas del mundo de renta fija mexicano después de que la negociación de tasas swap as corto plazo perdiera su atractivo.
La curva TIIE actualmente descuenta dos alzas de tasas de tres cuartos de punto en agosto y septiembre, que es lo que señalaron banqueros centrales luego de subir el jueves la tasa de referencia en esa misma magnitud.
Campbell, gerente de cartera de Eaton Vance Management en Boston, está apostando a que el diferencial entre los rendimientos reales a 10 años en México y en EE.UU. se estrechará, liderado por nuevas caídas en la tasa latinoamericana. La brecha se encuentra actualmente en 334 puntos básicos, por encima del nivel previo a la pandemia de 300 puntos básicos. A mediados de mayo alcanzó los 400 puntos básicos.
“Eso es enorme. Nada en México grita 400 puntos básicos de primas de riesgo”, dijo Campbell. “Algo así es bastante atractivo”.
Expresa esa opinión comprando bonos mexicanos vinculados a la inflación a 10 años, conocidos como Udibonos, y pagando tasas reales estadounidenses con la misma fecha en los mercados de derivados o de efectivo.
Bell, gerente de cartera de Goldman Sachs Asset Management, dijo que existe una oportunidad de ganancias en la pendiente de la curva de las tasas swap, que cree que se revertirá más.
“Creemos que la curva debería revertirse aún más si el banco central sube la tasa más allá del nivel neutral y la curva descuenta una normalización en el extremo largo”, dijo Bell en una nota enviada por correo electrónico. Tiene una posición sobreponderada cubierta en bonos locales mexicanos en su cartera de mercados emergentes.
La curva TIIE se revirtió este año por primera vez desde 2019, ya que Banxico se volvió más restrictivo para combatir la creciente inflación. La tasa a dos años subió al 9,805% la semana pasada, el nivel más alto desde octubre de 2008. El jueves, el diferencial con las tasas a 10 años alcanzó un récord de menos 71 puntos básicos.
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