Buenos Aires — La deuda en pesos se ha vuelto una preocupación impensada para el Gobierno y el Banco Central (BCRA) debió salir a comprar bonos en los últimos días para rescatar los precios del subsuelo. En ese contexto, se espera que el canje que anunció el Ministerio de Economía para este miércoles 22 de junio esté destinado principalmente al BCRA y a algún otro organismo público, aunque no se descarta alguna participación minoritaria de institucionales privados.
El martes 21 por la tarde, el Ministerio de Economía anunció que “invita” a los tenedores de Ledes con vencimiento 30 de junio de 2022 (S30J2) y Lecer con vencimiento 30 de junio de 2022 (X30J2) a participar de una operación de conversión de su título legible, pudiendo elegir entre dos posibles canastas de títulos para cada caso.
Una eventual operación exitosa podría descargarle peso a la licitación de la semana que viene, dado que entre ambas letras vencen unos $563.161 millones el 30 de junio. Las renovaciones de deuda son hoy la gran preocupación del ministro de Economía, Martín Guzmán, dado que la falta de éxito en el financiamiento neto lo obligan a pedir más asistencia monetaria para financiar un déficit fiscal que no cede.
Un canje hecho a medida
“Creemos que esta operación apunta principalmente a las tenencias del BCRA, que dada la normativa actual no puede participar de licitaciones primarias”, consigna un informe de Delphos Investment. Tal como indica la consultora, la autoridad monetaria no puede presentarse a las subastas tradicionales, pero sí puede adquirir bonos en el mercado secundario, como ha venido haciendo, y alargarle los plazos mediante los llamados a conversión.
“Este canje confirma nuestra visión sobre la apuesta del Tesoro por colocaciones a plazos cortos en medio de la volatilidad del mercado de deuda indexada a la inflación”, menciona luego Delphos Investment.
Según el ALyC Aurum Valores, las “dificultades” que afronta el Tesoro para asegurar el roll over de próximos vencimientos quedaron expuestos “en una apresurada oferta de canje que busca mostrar algún grado de aceptación frente al voluminoso vencimiento de la semana que viene”.
No obstante, Aurum aclara que el canje ofrecido por el Tesoro “solo resultaría atractivo para el BCRA y quizá para otros organismos que ayudarían al Tesoro”. Además, el informe del ALyC indica: “Estimamos que el 50% de la posición que vence está en organismos estatales”.
“Decimos que sería atractivo para el BCRA, dado que se ve en la necesidad de descargar la posición comprada en el mercado secundario efectuada para sostener precios sin entrar a la licitación propiamente dicha”, justifica Aurum.
La meta acordad con el FMI
En efecto, según el acuerdo con el FMI, la participación del BCRA en suscripciones primarias es considerado financiamiento monetario y, así, el límite anual de 2,5% de PBI para la emisión monetaria es una meta que exhibe muchas dificultades para ser cumplida.
Quienes también observaron un direccionamiento similar fueron los analistas del broker Grupo SBS, que escribieron en un informe diario: “A los precios de cierre de ayer, estimamos un upside de 1% para el canje de S30J2 y que no hay premio para el de X30J2. Creemos que la operación podría estar dirigida principalmente a que el BCRA logre canjear sus tenencias de títulos cortos”.
Por su parte, desde Inversiones Andinas estiman que el 40% de los vencimientos del 30 de junio están en manos de organismos públicos y también creen que el canje tener destinatarios concretos.
“Pareciera estar hecho a medida de organismos públicos, más BCRA y algún institucional que por poca profundidad de algunos títulos en secundario prefiera canjear”, indicaron.
En tanto, desde Facimex Valores piensan que la porción de vencimientos en manos oficiales es algo menor, pero aún así convalidaron la idea de una licitación apuntada al BCRA: “La impresión es que se trata de una operación diseñada específicamente para anticipar el roll over de los entes públicos, que según nuestras estimaciones poseen un 28% de los vencimientos de fines de mes (19% de la S30J2 y 36% de la X30J2)”.
¿Cuánto habría comprado el BCRA?
En otro informe, Facimex Valores sostuvo: “Estimamos que desde el 9 de junio el BCRA compró deuda en pesos por unos $310.000 millones, con el 80% concentrado en las primeras tres ruedas. La cifra es similar al financiamiento monetario del BCRA al Tesoro en lo que va del año (incluyendo la maniobra contable con los DEGs) y equivale al 44% de la meta monetaria. La intervención habría estado liderada por las Lecer (40%), seguidas de los Boncer (33%) y las Ledes (27%)”.
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