Buenos Aires — La deuda soberana en dólares con privados de la República Argentina fue reestructurada en su totalidad en agosto de 2020 y, a pesar de ello, el mercado ve una alta probabilidad de incumplimiento por parte del Estado. Así lo demuestran los rendimientos de los bonos, pero también los seguros contra el default, llamados formalmente Credit Default Swap (CDS).
Según información de Bloomberg, en promedio los CDS a cinco años llegaron este martes a un valor de US$8.033, el más alto desde la reestructuración y también en perspectiva histórica. Además, esta cifra marca un nuevo hito dentro de un panorama que se venía complejizando desde las últimas semanas.
Para tomar una referencia, este indicador se ubicaba en US$1227,96 al 31 de diciembre del año pasado.
¿Por qué saltaron los CDS de Argentina?
“En las últimas jornadas, los precios de los bonos globales de Argentina llegaron a operar en mínimos históricos de la reestructuración”, recordó el economista jefe de Grupo SBS, Juan Manuel Franco. Y añadió que el motivo principal de esta situación es la incertidumbre entre los inversores con respecto a la capacidad de Argentina de lograr las metas pactadas con el FMI en el acuerdo cerrado en marzo.
Asimismo, agrega Franco, “se añade también la volatilidad reciente en el mercado de pesos, que suma al contexto generalizado de incertidumbre”. Finalmente, el experto suma a los aspectos a tener en cuenta el contexto internacional que el tightening monetario (endurecimiento) de la Reserva Federal de los Estados Unidos tampoco ayuda.
“Creemos que en el mercado se está descontando un escenario muy adverso, por lo que los CDS aumentaron su valor en las últimas jornadas, en línea con la caída de los bonos y el aumento de la prima de riesgo”, mencionó.
Pese a este panorama, Franco considera que perfiles con apetito por el riesgo pueden apostar por bonos argentinos. “Según nuestros cálculos ofrecen interesante upside incluso en escenarios de estrés financiero”, detalló.
En tanto, Soledad López, responsable de desarrollo en Rava Bursátil, sostuvo que el gran aumento que atraviesa a los CDS de Argentina da cuenta de una disminución de la confianza por parte de los mercados.
La importancia de la próxima licitación
En concreto, Soledad López afirmó que este incremento estuvo vinculado principalmente con dos factores: “En primer lugar, con el impacto de la suba de tasas del Tesoro por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, que deviene en un aumento de las tasas locales. Y, en segundo término, con la caída de los bonos en pesos y el riesgo del reperfilamiento de la deuda en moneda local que redunda en un gran aumento del riesgo país (que alcanzó máximos de los últimos 22 meses)”.
Además, López estimó que en este escenario el riesgo país no disminuirá y que, en este sentido, “será importante conocer los resultados de la próxima licitación de bonos en pesos, que probablemente definirá el grado de confianza y las consecuencias en el plano económico para el mes que viene, acompañado de las preocupaciones en torno al cumplimiento de las metas propuestas por el FMI”.
En tanto, un experto brasileño aportó su mirada el viernes pasado, a través de Twitter, cuando los CDS superaron la línea de los US$7.690. Otavio Costa, portfolio manager de Crescat Capital, había escrito: “El swap de incumplimiento crediticio de Argentina acaba de subir a máximos históricos. La economía global está interconectada y no puede sostener este nivel de ajuste monetario de las economías desarrolladas. Hay más problemas por venir si las condiciones financieras no mejoran”.
¿Qué son los CDS?
Los CDS son contratos a partir de los cuales un inversor toma cobertura frente a la posibilidad de impago. En 2020, por ejemplo, fueron gatillados cuando Argentina decidió no pagar los vencimientos de bonos hasta sentase a negociar con los acreedores.
No tiene ninguna implicancia directa para el país, ya que es un banco el que le paga al inversor que decidió cubrirse de un impago soberano, pero sí permite ver el humor del mercado
Riesgo país en llamas
El riesgo país argentino, según la medición del Indicador de Bonos de Mercados Emergentes de JP Morgan supera los 2.200 puntos. Esto significa un salto del 100% respecto de aquel 10 de septiembre de 2020 en que el banco estadounidense comenzó a ponderar los bonos argentinos surgidos tras la reestructuración encabezada por el ministro de Economía, Martín Guzmán.
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