Lima — Desde 1994 la Reserva Federal (FED) de Estados Unidos no subía su tasa de interés de referencia en 75 puntos básicos, tal como ocurrió este último miércoles. La entidad monetaria estadounidense está haciendo todo lo posible para controlar la inflación que viene afectando a economías de todo el mundo, y la historia es similar en casi todos los demás países que se ven impactados por esta decisión.
Lo que hizo la FED fue anticipado por los mercados desde el último viernes que se conoció el dato de inflación de EE.UU. ¿Cómo aterriza esta noticia en Perú? Tres economistas explican a Bloomberg Línea el impacto que se vería en diversos activos, y los riesgos que podrían tener estas decisiones de cara a la economía peruana.
TASAS MÁS ELEVADAS
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research Perú, apunta que los impactos se verán sobre todo en los mercados financieros del mundo, con el incremento de las tasas de la FED afectando el nivel de precio de activos y cotización de las monedas. También se espera que esta decisión impacte a las diversas tasas de interés como la tasa referencial del bono del Tesoro a 10 años, que arrastra a las tasas de mercados emergentes como el peruano al alza.
“El primer impacto es financiero a través del nivel de las tasas que puede inducir estas decisiones de política monetaria, y mediante episodios de volatilidad si la FED no comunica adecuadamente o preanuncia sus decisiones”, considera el economista.
Mario Guerrero, economista principal del área de Estudios Económicos de Scotiabank Perú, anota que los bonos y el dólar siempre han sido las variables más sensibles ante el alza de tasas de la FED, y ello se percibió desde abril cuando la divisa estadounidense llegó a su nivel más alto desde dos décadas por ser un refugio clave para los inversionistas a nivel global.
Renzo Massa, gerente de Renta Fija de Prima AFP, resalta que en términos de política monetaria el Perú está preparado para las decisiones que está tomando la FED, así como otros bancos centrales de Latinoamérica que se adelantaron al ciclo de alza de tipos de interés y empezaron a subir tasas desde el año pasado. En Perú ya van once veces consecutivas en las que el Banco Central de Reserva (BCR) decide incrementar su tasa de interés de referencia, con lo cual actualmente se encuentra en 5,50%.
“Todos lo hicieron porque se veía un rebrote inflacionario, el choque de oferta e incremento de demanda global. La diferencia de la tasa peruana en este momento con la tasa de Estados Unidos está a favor de la política monetaria en Perú. Lo que pase acá dependerá de la inflación local, aunque puede ser que BCR tenga la necesidad de subir un 0,25% a 0,50% más su tasa de referencia con la escisión de la FED pese a que el pico de inflación se ve que se daría en julio”, precisa Massa.
Por su parte, Guerrero enfatiza que a muy corto plazo el dólar se está estabilizando porque la expectativa del último incremento de la tasa de la FED ya se cumplió. “El mercado está corrigiendo un poco. ¿Puede ejercer presión sobre las tasas del BCR? Pienso que tiene otra mirada. El banco central está enfocado en las expectativas de inflación y está preocupado por los precios internacionales como el petróleo. Mientras estos no sigan subiendo, esa es la principal variable para el BCR”, considera el economista.
¿QUÉ PASARÁ CON EL PRECIO DEL DÓLAR EN PERÚ?
Ante un incremento de tipos de la FED en EE.UU., históricamente las divisas emergentes se han visto impactadas por la fortaleza del dólar. Ello se notó con más fuerza en mediados de abril, cuando la mayoría de monedas latinoamericanas perdieron fuerza y se depreciaron significativamente en comparación al dólar estadounidense.
Pero el caso del sol peruano ha sido algo distinto. Perea reconoce que hubo cuestiones coyunturales que le han dado soporte a la moneda de Perú sobre el dólar, sobre todo en los últimos días que hubo oferta de corporativos (principalmente empresas mineras) de dólares en el mercado local así como oferta de offshores. Esto apoyó a que se fortalezca el tipo de cambio local en comparación a otros países de la región.
“Es una cuestión local e idiosincrática en un mercado poco líquido”, explica Perea. Guerrero coincide en que el tipo de cambio del dólar en Perú ha reaccionado mejor que otros países y considera que eso da cierto alivio al BCR. “El desempeño del sol en este episodio ha sido mejor que el que hubo en abril”, añade.
Para BBVA Research la expectativa, sin embargo, es que el tipo de cambio siga reflejando más las condiciones externas a las que además de la FED y Estados Unidos se suma lo que ocurra en China: qué tan rápido se puede recuperar la demanda de este país tras los confinamientos estrictos en Shanghái. Otro factor a sopesar es la guerra entre Ucrania y Rusia, que sin duda seguirá pesando en la economía global y en el precio de diversos commodities.
“Serán más factores externos adversos que presionen la moneda (a la baja). Por ello tenemos como rango el tipo de cambio a fin de año entre 3,80 y 3,90 soles por US$1″, anticipa Perea. “En la medida en que FED sea más agresiva el diferencial de tasas con la peruana se va a reducir; eso hará más atractivas las inversiones en EE.UU. y seguro los inversionistas sacarán algo de Perú, Chile, o Colombia, y llevará algo a EE.UU., lo que puede llevar a que las monedas sean presionadas”, agrega.
Guerrero comenta que Scotiabank Perú no ha modificado su estimado de tipo de cambio del dólar en 3,75 a 3,80 soles por US$1 al cierre del 2022, aunque detalla que sí se ve un sesgo al alza en esta cifra. “Lo que se venga por debajo del techo de 3,75 soles por US$1 son oportunidades de compra. Pero ese promedio móvil es el nivel al que seguirá oscilando la divisa”, indica.
Massa opina que a pesar de la situación de presión sobre las monedas regionales, la canasta de divisas latinoamericanas se ha comportado muy bien con respecto al dólar gracias a las medidas de política monetaria que varios países han implementado. “Eso ayuda a que las diferenciales de tasas de interés vayan a favor de las monedas respectivas, como el real o el sol”, menciona.
No obstante, Massa apunta que el tipo de cambio del sol en términos reales sigue entre un 4% y 5% depreciado si se consideran los niveles de tipo de cambio real multilateral que el país maneja con sus socios comerciales. Si bien el tipo de cambio en Perú se sigue viendo muy atractivo, el experto precisa que los fundamentales se estiman en un tipo de cambio de entre 3,40 y 3,50 soles por US$1.
“Lo que retiene estos niveles es falta de coherencia política y falta de reformas estructurales, así como el deterioro de la institucionalidad, pero si hay un cambio estructural en ese sentido hacia políticas que impliquen mayor crecimiento, eso puede favorecer a la moneda peruana. Siempre se está expuesto a choques externos, pero pensaría que la tendencia sigue siendo apreciatoria para el sol”, puntualiza el economista.
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